招商證券 朱衛華

　　我們認為，今日早盤的大幅調整給投資者提供了非常好的買入龍頭品種的機會，三四月份食品飲料板塊仍有機會，九月份之后還有重頭戲要上演。三四月份的行情，我們認為主要題材圍繞年報與一季報展開，本文主要是根據我們持續跟蹤多年的集團數據推測各公司的年報業績，下期月報將主要揭示食品飲料板塊開門紅情況。

　　我們首推的品種還是貴州茅臺(600519)，熱點板塊是高端白酒、紅酒、黃酒板塊。茅臺值得推崇，一是其業績快速增長，二是它能給人以非比尋常的確定性，在估值方面也應該給這種確定性定價(食品飲料板塊就有一些公司，高管前后說話不一致，令投資者無所適從)；而且茅臺的估值水平也不高，我們在上期月報中提出一個“公允EPS”與“公允市盈率”的概念，茅臺的“公允市盈率”僅30倍。

　　五糧液(000858)：政府派駐代表進入集團與上市公司，我們認為政府代表與公司原高管在權力上形成制衡關系，有利于改善治理機制。

　　瀘州老窖(000568)：建議投資者密切跟蹤其股權激勵審批情況，一旦股權激勵獲批，公司提升經營業績的積極性將大大增強。

　　第一食品(600616)：06年年報雖然低于預期，但黃酒業務實際經營情況不差，石庫門酒銷量同比增長40%，業績少了一塊主要是國產設備退稅與政府財政補貼未進入06年年報。我們非常看好其預期中的合并和酒一事，因為這將成為大光明集團重組中最靚麗的一道風景。

　　雙匯發展(000895)：豬價雖然大幅波動，公司規模優勢決定其具備相當強的抗成本波動能力，未來業績維持年均20%以上增長沒有問題。我們認為，公司股票復牌后的除權價格將達到42.88~53.6元，考慮股改10送2股對價因素，實際漲幅將在65.1~106.4%之間。

　　我們認為，除了食品飲料龍頭品種的投資價值需要繼續挖掘之外，二三線品種的投機才方興未艾，操作手法將以我們上次提到的“高PS值的杠桿法”為主。

　　表3數據根據我們掌握的集團數據推測而出，這一推測結果供大家參考，根據我們多年的跟蹤，絕大部分推算都非常準確，但有些公司數據會出現異常，有些是因此年末的計提等因素影響的。具體集團數據見附錄各列表。

　　從已公布的業績情況看，安琪酵母已發布年度EPS0.564元，較我們的預測值差異較大；雙匯發展06年EPS0.89元與本表推測數據基本一致，扣除非經常性損益后的業績0.87元與我們原先財務預測模型預測結果一致。

　　我們持續跟蹤的龍頭品種中，茅臺、五糧液、瀘州老窖等公司此次推測值與我們原先預測值非常接近；只有張裕較我們原先預測值低，我們維持原先的判斷，認為張裕業績快速增長有基本面支撐；關于五糧液06年業績，盡管有傳聞稱可能只報0.39元，我們仍然堅持0.43元判斷，即使傳聞為真，我們也認為將有4分錢業績要結算在07年1季度。

　　今年1-12月份進口原裝、散裝葡萄酒占我國葡萄酒消費量的4.1%與17.9%(去年同期為2.4%和9.8%)。根據海關數據，我國今年1-12月份進口原裝葡萄酒20442噸，同比增長97.7%，均價3840美元/噸，同比微降0.6%；進口散裝葡萄酒89313噸，同比增長108.7%，均價556美元/噸，同比下降22.4%。無論是原裝還是散裝酒進口量都以驚人的速度大幅增長，價格方面尚可，同期比持平或有所回落。

　　附三、屠宰行業數據今年12月份活豬平均價格為9.18元，環比上漲10.2%，同比上漲32.1%。河北、山西、遼寧、吉林、黑龍江和上海等漲幅在15%以上，浙江省活豬價格全國最高，為10.67元。豬肉平均價格為14.4元，環比上漲7.9%，同比上漲20.5%。全國1/3省份豬肉漲幅超過10%，其中山西省漲幅最大，為16.9%。上海和浙江豬肉價格較高，超過16元。今年全年全國活豬平均價格為7.20元，同比下降9%；豬肉平均價格為12.11元，同比下降7.8%。本月豬糧比價為6.2∶1，較上月上升0.25個點，創2005年5月份以來最高值。

　　牛奶(原奶)價格穩中略漲。根據農業部資料，12月份北京、天津、河北、內蒙古、山西和黑龍江等6個主產區牛奶平均價格為1.92元，環比上漲0.5%，同比上漲1.6%。天津、河北、內蒙古等牛奶價格較高，分別為2.2元、2.06元和2.01元。山西省牛奶價格最低，為1.68元。

　　數據解讀方法：

　　1、請與上期報告對照，一方面是了解各公司新月份之變化，另一方面是通過考察3季度數據與3季報公開資料的差別以推測各公司最新實際業績。

　　2、白酒、葡萄酒、肉類為集團數據，我們取上市公司合并報表數據與之相對照，乳業、啤酒數據為主要生產基地數據，我們取上市公司母公司報表數據與之相對照。一般而言，前者的集團銷售收入數據大于上市公司合并報表數據，利潤數據有相當指導意義，后者的主基地數據與母公司報表數據有很強的關聯性，差異會出在一些公司“收入結算地”問題上，而幾個基地的加總數據與公司整體數據可以比較。

　　3、通過對照，我們發現，通葡股份的兩數據一模一樣，重啤重慶數據與重慶啤酒公司母公司報表、青啤山東與青啤母公司報表一模一樣，光明乳業數據與光明乳業母公司數據基本吻合，啤酒花數據中銷售收入上略大于公開數據，利潤總額數據進一步推算上市公司凈利潤時要注意扣除少數股東損益，因為啤酒花僅持有50%的烏蘇啤酒股權，西藏發展數據與公開數據一模一樣，安琪酵母與安琪酵母母公司報表基本一致，未包含其乳業業績，恒順醋業數據僅是食品業的數據，未統計