國泰君安 伍永剛

　　投資要點：

　　銀行股強勁反彈。今日內地銀行股在浦發銀行的帶領下強勁反彈，其中，浦發達到漲停位，收盤漲幅達9.01%；深發展漲停，漲幅為5.03%；招行、民生、華夏、興業銀行收盤分別漲5.08%、5.01%、5.82%；中行、工行分別漲3.42%、4.05%，漲幅相對較小。銀行股漲幅遠高于大盤漲幅(上證指數漲1.97%)。

　　銀行股反彈驅動因素：

　　(1)“兩稅合并”預期再趨強烈。由于兩稅合并對銀行的利好影響大于其他行業，兩會期間兩稅合并方案將近一步明確，由此形成對銀行股利好驅動。

　　(2)兩會代表釋放正面觀點。如中國

　　(3)前期銀行股率先調整，調整幅度已達20%以上，大于大盤上證指數的調整幅度(約10%)。

　　(4)港股在連跌數日后開始反彈，今日恒生指數上漲393.7點，中資銀行股紛紛止跌反彈，對內地銀行股形成良性互動。

　　(5)浦發銀行啟動花旗增持計劃。根據浦發與花旗之前簽署的協議，后者承諾在2008年前，增持浦發股份至政策允許的上限19.9%。2002年，花旗入股浦發5%，該持股比例在后者股改、增發后，目前降到約3.78%。

　　銀行股估值水平合理，短期反彈走勢可期。

　　經過調整后，銀行股的估值水平已回歸理性的正常水平，按今日收盤價計算，6家股份制上市銀行2007動態PE為24.1倍，動態PB為3.16倍；中行、工行2007動態PE為25倍，動態PB為3.03倍。

　　我們認為，銀行股的盈利前景和其他基本面并無明顯改變，長期維持對銀行的增持，短期仍屬反彈走勢(短期調整尚未結束)。

　　短期關注浦發、民生、興業，長期繼續看好深發展、招行。