上海證券 李波

　　策略要點：

　　受伊朗局勢緊張的影響，原油價格反彈至每桶61美元，預期近期國際原油價格將在60美元以上運行。

　　石油化工行業主營業務收入增速趨緩，但是利潤增速大幅減緩。石油開采、精煉和化學工業等行業上游行業利潤總額增長銳減，而下游呈現增速提高的態勢。其中，無機堿、其他基礎化學原料制造、氮肥制造等行業表現較好。

　　上個月山西三維(000755.SZ)和煙臺萬華(600309.SS)的主要產品價格漲幅分別為10%和5%，漲幅較大。

　　農化產品的需求有望增加。2007年全球谷物需求量預計比2006年增長41%，達到117.9億蒲式耳，用于生產生物乙醇的谷物需求量將增長34%，農化產品的需求有望增加。

　　二級市場上，大部分細分行業表現超過滬深300指數。

　　公司投資建議：由于春播即將開始，氮肥價格的走勢將反映出今年氮肥上市公司的業績，我們建議重點關注華魯恒升等氮肥類上市公司。另外，山西三維和煙臺萬華由于主要產品價格有上漲的趨勢，建議關注。

　　近期石油化工行業運行分析

　　原油價格反彈至每桶61美元。2月份，WTI原油價格止跌反彈，在伊朗核問題再度緊張的刺激之下，油價最高沖到61美元/桶左右。但是今年2月份WTI原油均價仍低于去年2月份WTI原油均價62.01美元/桶。

　　石油化工行業主營業務收入增速趨緩，但是利潤增速大幅減緩。12月份，石油化工行業當月主營業務收入同比增長20.20%，慢于全年27.41%的增速，全行業利潤總額同比增速為1.59%，較全年18.25%的增速大幅降低。

　　石油開采、精煉和化學工業利潤總額增長冰火兩重天。12月份，石油天然氣開采業利潤總額同比增長-26.22%，在全年中首次出現增速大幅負增長，從而使該行業全年的增速降低了近6個百分點。與此形成鮮明對比的是，12月份，化學工業利潤總額同比增長30.62%，高于全年20.27%的增速。

　　無機堿等行業表現較好。12月份表現較好的行業分別是無機堿制造、其他基礎化學原料制造、氮肥制造、初級形態的塑料及合成樹脂、炸藥及火工產品制造、石油鉆采專用設備制造等行業，當月利潤總額同比分別增長169%、87%、25%、355%、113%和109%。

　　重點公司及行業重要產品價格走勢。

　　在所關注重點公司的主要產品中，BDO和MDI(200)價格發生較大變化，其中，BDO價格從前期每噸2萬元出頭上漲至目前的每噸2.2萬元，上漲幅度接近10%；MDI(200)也有每噸1000元左右的上漲，幅度大致在5%左右。這兩個主要產品分別是山西三維(000755.SZ)和煙臺萬華(600309.SS)的主要產品。

　　近期石油化工行業重要政策及事件

　　化工企業整體上市的沖動比較強烈。基礎化工行業的規模效應比較明顯，因此整合資產，做大做強，從而取得行業內的競爭優勢是必經之路。整體上市給現有的上市公司帶來以下好處：優質資產注入、減少關聯交易和競爭壓力等。在央企中國石化和中國石油上市公司資源整合告一段落時，其他央企的整合步伐在加快。目前，央企中國化工集團控股的上市公司有藍星清洗、藍星石化、星新材料、天科股份、沈陽化工、大成股份、黃海股份、沙隆達、河池化工、滄州大化、黑化股份和風神股份等，這些公司將由中化集團下的藍星集團總公司、昊華化工(集團)總公司、中國化工農化總公司進行資源整合。另外，央企中國兵器工業集團目前控股了遼通化工，今后也有望利用其平臺進行資源整合。除此之外，地方國資的整合也在悄然加速，近期，瀘天化集團將4億多股瀘天化的股權轉讓給四川化工控股(集團)有限責任公司，四川化工控股也是川化股份的實際控制人，今后瀘天化和川化股份將有整合的可能。

　　農化產品的需求有望增加。由于谷物供應吃緊和谷物價格提高，預計谷物種植的面積將增大，因而化肥需求將增長。據美國安全局預測，2006~2007谷物種植面積將增加50萬英畝，達到2007~2008年8500萬英畝,2007年全球谷物需求量預計比2006年增長41%，達到117.9億蒲式耳，用于生產生物乙醇的谷物需求量將增長34%，由于將使種植大豆轉向較多地種植谷物，氮肥的需求將增長較快。較高的谷物價格也將增加對作物保護化學品如除草劑、殺蟲劑和殺菌劑的需求。

　　本月石油化工行業

股票市場表現..化工新材料表現突出。2007年2月份，化工行業整體表現較好，純堿、無機鹽、涂料油漆制造、農藥、輪胎、氯堿、氮肥和磷肥等行業都有20%以上的漲幅，漲幅居后的有化工新材料、石油加工和鉀肥等行業，漲幅在5%～10%之間，但是各值行業都遠遠超過滬深300的3%的漲幅。

　　下月石油化工行業運行趨勢展望

　　今年農化產品有望迎來好收成。2006年氮肥竣工項目同比增長1.05%，新開工項目同比增長-21.17%，施工項目同比增長-10%，實際完成固定資產投資金額同比增長7%。由于谷物種植面積的增加導致對氮肥需求的增長將會使今年的氮肥供給偏緊，氮肥企業將會面臨較好的收成。另外，農藥需求的增長以及今年開始農藥結構的調整，農藥上市公司的業績增長將有可能超過預期。

　　下月石油化工行業重點公司投資建議

　　公司投資建議：基于上述基本面的分析和二級市場的表現，我們繼續維持上個月對各公司的投資評級。另外，由于春播即將開始，氮肥價格的走勢將反映出今年氮肥上市公司的業績，我們建議重點關注華魯恒升等氮肥類上市公司。另外，山西三維和煙臺萬華由于主要產品價格有上漲的趨勢，建議關注。

　　投資建議：綜上所述，目前我們審慎地給予石油化工行業的投資評級為，未來十二個月內，中性。

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