平安證券　彭波

　　截至2月28日，有色金屬板塊指數(shù)今年以來上漲48.44%，同期，上證A股指數(shù)上漲7.48%。這是繼2006年8月底以來，有色板塊沉寂了4個月后走勢首次超越大盤。

　　我們認為，二月金屬價格的集體上漲，加上鎳、錫和鉛價格的屢創(chuàng)歷史新高是此輪有色金屬板塊上漲的推動因素之一。但數(shù)據(jù)顯示，2007年以來，有色金屬板塊指數(shù)與LME金屬價格指數(shù)的相關(guān)系數(shù)已由上年度的0.90以上下降至0.365。由此，我們認為，今年金屬價格上漲時對板塊的助漲動力將遠弱于其下跌時對板塊的助跌作用。

　　繼2006年年報后，我們看好的黃金、鋅等資源類上市公司；行業(yè)全面復蘇下的純電解鋁公司；錫、稀土、鋁板帶箔等產(chǎn)業(yè)鏈一體化和深加工上市公司的一季報仍將有超預(yù)期的表現(xiàn)，而一季報的表現(xiàn)實質(zhì)上定下了公司全年業(yè)績增長的基調(diào)，也為投資者展現(xiàn)了潛在的投資機會。我們認為，“盈利持續(xù)增長”這層推動因素將始終貫穿于我們預(yù)期的此輪有色板塊春夏攻勢之中。

　　目前，A股市場整體估值水平的提升已構(gòu)成了有色板塊整體估值水平的一個安全邊際，吸引投資資金再度涌入。我們認為，這是本輪有色金屬板塊行情的第三大推動因素。但我們也認為，有色板塊整體估值水平偏低只能是一個參考指標，對處在不同的子行業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈位置的上市公司的合理估值水平的討論在目前階段尤為重要；投資于預(yù)期業(yè)績將持續(xù)增長而導致2007、2008年估值水平顯著降低的上市公司仍是不變的投資基石。

　　作為外生性增長的重要動力，目前“整體上市”已成為近期

資本市場一道亮麗的風景線，受到投資者熱烈追捧。而有色上市公司中集團核心資產(chǎn)注入控股上市公司的案例正在不斷上演，我們認為，這是本輪有色金屬板塊行情的第四大推動因素。當然，投資者在分析整體上市公司時，不能一味盲目追捧。只有那些既增厚每股盈利，又創(chuàng)造股東價值的整體上市，才真正有利于公司，有利于股東，才值得投資者追捧。

　　綜合而言，我們?nèi)跃S持對有色金屬行業(yè)“推薦”的投資評級。具體到上市公司，我們認為，所處行業(yè)今明兩年仍處于景氣區(qū)間、公司業(yè)績有望持續(xù)增長而導致目前相對估值偏低的，加上有“整體上市”預(yù)期或者集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期的上市公司是首選的投資品種。而兩因素居其一者的上市公司同樣能為投資者帶來不錯的投資收益。我們維持對棟梁新材(002082)、稀土高科(600111)、山東黃金(600547)、中色股份(000758)和南山鋁業(yè)(600219)“強烈推薦”的投資級別。

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