國(guó)泰君安 伍永剛

　　投資要點(diǎn)：

　　銀行股強(qiáng)勁反彈。今日內(nèi)地銀行股在浦發(fā)銀行的帶領(lǐng)下強(qiáng)勁反彈，其中，浦發(fā)達(dá)到漲停位，收盤(pán)漲幅達(dá)9.01%；深發(fā)展?jié)q停，漲幅為5.03%；招行、民生、華夏、興業(yè)銀行收盤(pán)分別漲5.08%、5.01%、5.82%；中行、工行分別漲3.42%、4.05%，漲幅相對(duì)較小。銀行股漲幅遠(yuǎn)高于大盤(pán)漲幅(上證指數(shù)漲1.97%)。

　　銀行股反彈驅(qū)動(dòng)因素：

　　(1)“兩稅合并”預(yù)期再趨強(qiáng)烈。由于兩稅合并對(duì)銀行的利好影響大于其他行業(yè)，兩會(huì)期間兩稅合并方案將近一步明確，由此形成對(duì)銀行股利好驅(qū)動(dòng)。

　　(2)兩會(huì)代表釋放正面觀點(diǎn)。如中國(guó)

銀監(jiān)會(huì)主席劉明康在參加十屆全國(guó)人大五次會(huì)議時(shí)表示，銀監(jiān)會(huì)沒(méi)有部署專(zhuān)門(mén)針對(duì)股市的檢查工作，也沒(méi)有其他針對(duì)股市的措施。

　　(3)前期銀行股率先調(diào)整，調(diào)整幅度已達(dá)20%以上，大于大盤(pán)上證指數(shù)的調(diào)整幅度(約10%)。

　　(4)港股在連跌數(shù)日后開(kāi)始反彈，今日恒生指數(shù)上漲393.7點(diǎn)，中資銀行股紛紛止跌反彈，對(duì)內(nèi)地銀行股形成良性互動(dòng)。

　　(5)浦發(fā)銀行啟動(dòng)花旗增持計(jì)劃。根據(jù)浦發(fā)與花旗之前簽署的協(xié)議，后者承諾在2008年前，增持浦發(fā)股份至政策允許的上限19.9%。2002年，花旗入股浦發(fā)5%，該持股比例在后者股改、增發(fā)后，目前降到約3.78%。

　　銀行股估值水平合理，短期反彈走勢(shì)可期。

　　經(jīng)過(guò)調(diào)整后，銀行股的估值水平已回歸理性的正常水平，按今日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，6家股份制上市銀行2007動(dòng)態(tài)PE為24.1倍，動(dòng)態(tài)PB為3.16倍；中行、工行2007動(dòng)態(tài)PE為25倍，動(dòng)態(tài)PB為3.03倍。

　　我們認(rèn)為，銀行股的盈利前景和其他基本面并無(wú)明顯改變，長(zhǎng)期維持對(duì)銀行的增持，短期仍屬反彈走勢(shì)(短期調(diào)整尚未結(jié)束)。

　　短期關(guān)注浦發(fā)、民生、興業(yè)，長(zhǎng)期繼續(xù)看好深發(fā)展、招行。

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