中金公司

　　丁申偉

　　要點(diǎn)：

　　電解鋁-現(xiàn)貨氧化鋁價(jià)差大幅縮小，符合我們預(yù)期。電解鋁價(jià)格小幅反彈，雖然在交易所鋁庫存繼續(xù)攀升的情況下，國際鋁價(jià)格小幅反彈，但國內(nèi)電解鋁價(jià)格走勢弱于國際鋁價(jià)，與一月份基本持平，反映了國內(nèi)市場對電解鋁供應(yīng)未來增加的擔(dān)憂。

　　氧化鋁價(jià)格大幅反彈，印證了我們前期的判斷。二月份現(xiàn)貨氧化鋁價(jià)格從2400元/噸反彈至3600元/噸，主要因?yàn)椋簢鴥?nèi)七大氧化鋁企業(yè)在氧化鋁價(jià)格持續(xù)走低的壓力下，宣布減產(chǎn)保價(jià)，而幾內(nèi)亞的罷工對氧化鋁的供應(yīng)也有所影響，同時(shí)電解鋁產(chǎn)量穩(wěn)定的增長，以及春節(jié)假期導(dǎo)致電解鋁企業(yè)的備庫行為加大了氧化鋁的需求回升。我們?nèi)匀痪S持氧化鋁價(jià)格的反彈不會(huì)持久的觀點(diǎn)，主要因?yàn)槿�球氧化鋁市場依然處于供應(yīng)過剩的狀態(tài)，而氧化鋁價(jià)格的大幅反彈將減少氧化鋁企業(yè)減產(chǎn)的動(dòng)力，并促使其他氧化鋁廠投入生產(chǎn)，對價(jià)格再次構(gòu)成壓力。

　　電解銅和鋅價(jià)格繼續(xù)下跌。LME銅庫存在突破20萬噸以后有所下降，但國內(nèi)銅庫存卻大幅增加，反映了中國銅進(jìn)口的大幅增加。鋅價(jià)受到庫存減少繼續(xù)放緩的情況下，價(jià)格從4000美元/噸以上的高位大幅下跌，值得注意的是，中國繼續(xù)成為鋅凈出口國。

　　黃金價(jià)格繼續(xù)上漲。在美元指數(shù)下跌，以及

　　從價(jià)格趨勢和供求關(guān)系來看，我們?nèi)匀豢春弥虚L期黃金價(jià)格，同時(shí)繼續(xù)維持銅，鋅和電解鋁價(jià)格中期震蕩下跌觀點(diǎn)，而2季度消費(fèi)旺季的到來將對有色金屬價(jià)格構(gòu)成支持，并使價(jià)格反彈。從盈利來看，有色金屬公司1Q07業(yè)績有望保持同比大幅增長，而07年全年，黃金，鋅和電解鋁公司盈利將同比上漲，而銅業(yè)公司盈利將開始下滑。

　　我們?nèi)匀粚ⅫS金行業(yè)作為投資首選，而國內(nèi)黃金公司股價(jià)在大幅上漲后的回落將提供較好的投資機(jī)會(huì)，建議逐漸買入。目前A股銅業(yè)公司的估值已遠(yuǎn)高于國際可比公司和H股，建議獲利了結(jié)。