廣發證券

　　葛崢

　　事件描述2007年2月28日，國家發展和改革委員會發出通知，對九味羌活顆粒等278種中成藥內科用藥的零售價格進行調整，這是國家發展改革委近年來出臺的規模最大的一次中成藥價格調整方案，主要是臨床使用較多，份額較大的中成藥內科用藥，共涉及1000多個具體劑型規格品。除廉價藥品價格維持不動以外，其他約70%的劑型規格品價格進行了下調，平均降價幅度15%，最大降價幅度達到81%。按照2006年市場銷售金額匡算，預計降價金額50億左右。

　　調整后的價格將于3月15日正式執行。

　　國家發展改革委相關負責人介紹，中成藥的原料大多屬于農副產品，市場波動性較大，近年來一些中藥材價格上漲較多，為扶持和促進中藥行業健康發展，根據各方面的建議，國家發展改革委在降低中成

藥價格時考慮了上述因素，在降價幅度上適當予以控制。同時，對少數質量和信譽好的企業，允許執行優質優價。國家發展改革委希望在降低價格、減輕群眾醫藥費用負擔的同時，通過價格杠桿引導和鼓勵中藥生產企業逐步提高產品內在質量，加快推進中藥現代化建設的步伐。

　　評論：

　　1、本次降價范圍及金額創中成藥降價之最，但在意料之中2007年1月23日，國家發改委第21次調整藥品最高零售價格，在對那次降價的評論中，我們就已經指出：這不會是國家最后一次降價，今后降價將成為醫藥行業的主旋律。同時，我們還指出：在藥品降價這個大環境中，中成藥是否能獨善其身？中成藥有可能會成為今后某次降價的對象。

　　時隔一月，第22次降價的矛頭便指向了中成藥。如此密集出臺的價格調整政策，顯示了政府整頓藥品價格虛高的決心和力度，我們認為：降價仍然會是今后醫藥行業的常態，今年仍然可能會有關于中成藥降價的政策出臺。

　　2、國家對中成藥扶持的態度不變從1997年國家開始調整藥品價格，在歷次的22次降價中，關于中成藥的價格調整只有5次，且降價幅度在13%～15%之間，降價幅度和金額均小于化學制劑藥品和生物制品。

　　雖然本次平均降價幅度15%，最大降價幅度達到81%，降價金額50億左右，涉及1000多個劑型。但是國家發改委在降低中成藥價格時考慮了原材料上漲因素，在降價幅度上適當予以控制。同時，對少數質量和信譽好的企業，允許執行優質優價。國家發展改革委希望在降低價格、減輕群眾醫藥費用負擔的同時，通過價格杠桿引導和鼓勵中藥生產企業逐步提高產品內在質量，加快推進中藥現代化建設的步伐。體現了國家對中成藥扶持的政策不變。

　　3、享受單獨定價特權的優質優價藥品今后降價的風險較小本次調整藥品價格，降價雖是主旋律，但同時還公布了一批享受單獨定價特權的優質優價藥品。我們在對第21次藥品降價的點評中提到過，國家發改委對中成藥定價遵循優質優價制度：對部分藥材好、質量優、工藝先進的品種給予較高的價格。

　　本次公布的優質優價藥品主要是一些治療外感、清熱解毒、心腦血管等用藥，涉及到的上市公司藥品主要有廣州白云山制藥總廠的感冒清片/膠囊、單七片；白云山明興制藥廠的清開靈注射液；白云山和記黃埔中藥廠的復方丹參片；北京同仁堂的牛黃解毒片、紫雪、蘇合香丸、金匱腎氣丸、柏子養心丸、天王補心丸、消栓再造丸、大黃蜇蟲丸、活絡丸、再造丸等；康緣藥業的復方丹參顆粒；沃華醫藥的心可舒片；康恩貝的銀杏葉膠囊/片；紫鑫藥業的復方益肝靈片、活血通脈片、醒腦再造膠囊、復方羅布麻顆粒等。這些享受單獨定價特權的優質優價藥品具有良好的規避藥品降價風險的能力。

　　4、本次降價對上市公司影響有限本次降價藥品共涉及1000多個具體劑型規格，藥品分類主要為外感藥、清熱解毒開竅藥、止咳定喘化痰藥、保肝護肝藥、降糖藥、降酯藥、補益安神藥、心腦血管藥、活血化瘀藥等臨床使用較多，份額較大的中成藥內科用藥。

　　雖然降價涉及的品種范圍較大，但對我們重點關注的上市公司影響有限。如東阿阿膠、片仔癀、云南白藥、千金藥業等公司的系列產品都未在限價藥品之列；同仁堂的主打產品六味地黃丸和烏雞白鳳丸也不在降價藥品之中；康緣藥業的一線和二線產品也未涉及；其他一些降價藥品也僅為小產品，對上市公司的影響不大。

　　5、某些公司藥品價格還可能獲得提升空間我們還發現，通過劑型規格的調整，一些上市公司的藥品價格還可能會出現上升，如天士力的復方丹參滴丸增加了27mg*60粒(薄膜衣)的規格。若按照27mg*150粒(薄膜衣)的規格轉化，計算后得出最高零售價格為27.25元，較25mg*150粒規格的最高零售價格提高了14%。具有相同情況的還有廣州藥業的消渴丸，同仁堂的大活絡丹等。

　　可見，醫藥行業降價政策的影響對不同企業影響不同，有些企業還可能從中獲益。

　　6、政府仍將采取措施保證藥品降價效果為了保障藥品降價效果，防止降價藥品消失，發改委申明：縣及縣以上非營利性醫療機構要同時降低銷售相關藥品的實際加價率，并以最小零售包裝的實際采購價為基礎，順加不超過15%的加價率作價，實際采購價格高于500元的，最高加價額不得超過75元。同時，要加強對有關藥品市場實際購銷價格變化的跟蹤調查，發現中標價格或實際成交價格與規定最高零售價格相差較大的藥品，要及時報告，并采取措施降低相關藥品的實際零售價格。

　　各地價格主管部門要加強宣傳解釋工作，積極引導生產經營企業和醫療機構照常生產經營和使用降價藥品。醫療機構銷售附表所列藥品數量與上年同期相比發生明顯變化的，價格主管部門應會同有關部門及時進行調查，發生存在違規行為的，要及時予以糾正，情節嚴重的要追究相關負責人的責任。

　　綜上，雖然國家發改委第22次藥品降價來的轟轟烈烈，但是對上市公司的影響有限，有些企業藥品價格還可能獲得提升的空間。我們仍然維持中成藥行業“買入”的長期投資評級。

　　附：國家發展改革委關于制定九味羌活顆粒等278種中成藥內科用藥最高零售價格的通知各省、自治區、直轄市、計劃單列市及副省級省會城市發展改革委、物價局：

　　根據《藥品政府定價辦法》及有關政策規定，在進行成本和價格調查、專家評審，以及廣泛征求各方面意見的基礎上，我委研究制定了九味羌活顆粒等中成藥內科用藥的最高零售價格(具體附后)。現將有關事項通知如下：

　　一、附表所列藥品價格為達到GMP標準的藥品統一最高零售價格。根據行業協會組織專家論證推薦，確定廣州白云山制藥總廠等企業生產的部分品種執行優質優價，具體見附表二。

　　二、市場上流通的附表中的非GMP藥品最高零售價格，由各省、自治區、直轄市價格主管部門，按照現行規定的GMP與非GMP藥品差價核定公布，并請在發文之日報我委備案。附表一中未列的劑型及規格、附表二中未列的規格，由各省、自治區、直轄市價格主管部門按照《藥品差比價規則(試行)》及有關規定，制定公布在本省、自治區、直轄市執行的最高零售價格，亦報我委備案。

　　三、附表中公布的蜜丸、水丸、水蜜丸、顆粒劑、合劑(口服液)、注射劑、栓劑等代表規格品,凡按最小計量單位制定公布零售價格的，為便于計價，其他包裝數量規格暫不按包裝數量差比價執行，按公布的最小計量單位價格乘以包裝數量確定的價格執行。其中，蜜丸是指大蜜丸或小蜜丸。

　　四、附表所列藥品價格自執行之日起，縣及縣以上非營利性醫療機構要同時降低銷售相關藥品的實際加價率，并以最小零售包裝的實際采購價為基礎，順加不超過15%的加價率作價,實際采購價格高于500元的，最高加價額不得超過75元。

　　五、各省、自治區、直轄市價格主管部門要加強對有關藥品市場實際購銷價格變化的跟蹤調查，發現中標價格或實際成交價格與規定最高零售價格相差較大的藥品，要及時向我委報告，并采取措施降低相關藥品的實際零售價格。優質優價品種和只有一家企業生產的品種，其中標價格或實際成交價格在地區間的差異超過5%時，我委將參照其較低的中標價格或實際成交價格，及時調整并公布其最高零售價格。

　　六、各省、自治區、直轄市價格主管部門應于3月22日以前，制定公布相關藥品補充劑型規格品的最高零售價格。

　　七、各地價格主管部門要加強宣傳解釋工作，積極引導生產經營企業和醫療機構照常生產經營和使用降價藥品。醫療機構銷售附表所列藥品數量與上年同期相比發生明顯變化的，價格主管部門應會同有關部門及時進行調查，發生存在違規行為的，要及時予以糾正，情節嚴重的要追究相關負責人的責任。

　　本通知附表所列價格，自2007年3月15日起執行。

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