天相投顧 曹平璘

　　事件描述：

　　國家發改委日前發布《關于做好淘汰落后水泥生產能力有關工作的通知》權威人士透露，國家發改委將與各省、自治區、直轄市人民政府于今年擇時在北京簽訂“十一五”期間淘汰落后水泥生產能力責任書。

　　《通知》指出，根據國務院批準的水泥工業產業發展政策要求，2008年底前各地要淘汰各種規格的干法中空窯、濕法窯等落后工藝技術裝備，進一步削減立窯生產能力，有條件的地區要淘汰全部立窯。地方各級人民政府要依法關停并轉年產規模小于20萬噸和環�；蛩�泥質量不達標企業的生產能力。

　　評論：

　　1.水泥行業利潤大幅反彈。2006年，水泥制造業實現利潤總額150.38億元，比上年增長149.30%。價格方面，2006年，水泥價格穩中有升。根據中國建材信息總網提供的數據，2006年，主要水泥品種的全年平均價格較2005年上漲2%～4%不等。成本方面，

煤炭價格溫和上漲。根據我們跟蹤的情況，2006年，秦皇島煤炭平倉價的全年平均價格較上年上漲3%左右。從企業的盈利能力來看，2006年，水泥制造業的行業毛利率僅比上年高0.2個百分點左右。行業利潤的大幅增長主要來自于水泥產銷量的增加、產品價格上漲和費用的控制。

　　2.行業競爭格局變化不大。根據中國建材信息總網提供的數據，2006年，產量排名前10位的水泥龍頭企業產量合計達到2.01億噸，比上年增長22.06%，占全國水泥總產量的比重從2005年的15.41%提高至16.21%。

　　這些企業在行業中的地位相對穩固，行業競爭格局變化不大。

　　3.小水泥有所抬頭。有關統計數據顯示，到2006年底，新型干法水泥的產量占到總產量的比重達到50%左右。

　　根據我們的估算，2006年，新型干法水泥的產量比上年增長32%左右，增速明顯放緩。在水泥行業復蘇的過程中，小水泥和落后產能有所抬頭。

　　4.行政干預將加速行業結構調整。我們認為，行政力量的干預將加快落后產能的淘汰速度，并有效防止落后產能的反彈。在此之前，落后產能的淘汰更多地依靠市場行為，依靠價格戰，落后產能的淘汰速度較慢。而此次政府力量的干預將使得落后產能被強制性淘汰，在這個過程中，行業龍頭企業將逐步掌握產品定價權，市場競爭將更加有序。

　　5.繼續看好水泥板塊。行業結構調整的力度加大、速度加快，將有利于行業龍頭公司的長期發展。我們繼續看好這一板塊，維持對海螺水泥、華新水泥和冀東水泥的“增持”評級。

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