光大證券 趙雪桂

　　2006年的簡單回顧：汽車銷售增長25%，行業利潤大幅反彈增幅51%。汽車銷量721.6萬輛，同比增長25%。其中，轎車、重卡、MPV銷量增長超越行業平均，分別為37%、29%、29%；行業實現354億元利潤總額，同比增長51%，扭轉2004、2005年下滑趨勢。

　　2007年1月：汽車銷量、盈利大幅增長。汽車銷量首月開門紅，同比增長35%。其中，乘用車、重卡表現尤佳，同比大幅增長，而環比僅微幅下降；我們注意到，轎車、重卡增幅分別為：同比40.3%、136.5%，環比-2%、-7%。預計當月汽車業盈利表現強勁，其中轎車業應稱得上“缽滿盆滿”，僅以觀察到的個體看，預計上海通用、上海大眾、上汽通用五菱分別實現5.5億元、1.8億元、0.6億元(如果將上述數字年化，其將分別較2006年增長42%、54%、50%)。

　　提高2007年預期：將轎車銷量增速預測從22%上調至28%-35%，相應將

汽車銷量增速預測從18%上調至21%(維持重卡20%、大客15%增長預測)。在轎車銷量增速超過產能增速假定下，預計2007年產能利用率將保持上升趨勢，在70.61%-74.47%間波動；在產能利用率上升的判斷下，輔以對主流狹義乘用車企業1月利潤增長的觀察，預計今年行業利潤增長會超過20%。

　　重點公司點評：

　　《上海汽車：It’s my turn》2007/2/15將2007、2008年EPS調升至0.69、0.80元。公司具有顯著的行業代表性，自主品牌具有較高的成功概率，公司將充分受益行業的上升周期《宇通客車：開始二次創業》2007/2/13　從公司戰略規劃及2007年排產看，長跑選手要加速了：我們關心：

　　未來四年，公司的客車凈利復合增長率能達到25%嗎？

　　《中國重汽：預計1Q07業績100%以上預增》2007/2/1將公司2007年EPS調高至1.35元。

　　狹義”乘用車行業產能利用率2007年，我們預計“狹義”乘用車產能總體增長24%-28%(“接近上限”的概率，依然偏大，原因有二：一、象江淮汽車這樣剛剛拿到轎車牌照的企業，我們未將其納入統計范圍；對大部分自主品牌廠商的產能擴張預測偏保守)。假設產能增長達到28%的預測上限，在銷量增長28%-35%(超過產能增長)，預計2007年產能利用率保持上升走勢。

　　“狹義”乘用車行業利潤2007年1月，預計上海通用、上海大眾、

上汽通用五菱分別實現5.5億元、1.8億元、0.6萬元(如果將上述數字年化，其將分別較2006年增長42%、54%、50%)

　　在產能利用率上升的判斷下，輔以對主流狹義乘用車企業1月利潤增長的觀察，我們預計今年行業利潤增長會超過20%。

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