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　　歐亞菲

　　春節黃金周社會消費品零售總額同比增長15%據商務部最新數據統計，今年春節黃金周期間，全國實現社會消費品零售總額約2200億元，同比增長15%。陜西、山東、青海、湖南、海口、武漢、西安社會消費品零售總額同比分別增長18%、17.7%、16.5%、15.8%、14.2%、16.7%、22%。雖然停止返券影響了百貨店的銷售，但北京同比增長仍然達到了11.8%。各地重點監測商業企業零售額增速顯著高于社會消費品零售總額增速。據監測，初一至初七期間，重慶、青海、甘肅、遼寧、貴州、福建、四川和上海重點監測的商業企業零售額同比分別增長了33.5%、30.4%、28.6%、22.1%、20.8%、19.2%、19%和14.4%。

　　呈現出明顯的消費升級特點消費結構升級是今年春節消費市場的顯著特點。比如家電類產品，在一些城市，高檔家電、數碼產品等商品銷售十分火爆。大連、福州、寧波等地家電賣場的平板電視、雙開門冰箱、滾筒洗衣機等高檔家電的銷量比平時增長一倍多。蘇寧電器的平板電視銷售額占到其彩電銷售總額的90%以上；國美電器某些地區的中高檔手機銷售額同比也有約40%的增長。除了家電以外，煙酒類、服裝類商品也呈現出顯著的消費升級特點，如武漢中百春節期間的客單價有三成以上的提升。同時奢侈品消費也大幅增長。如廣州友誼的奢侈品類商品在春節期間保持了節前近30%的同比增長勢頭，百貨精品類商品每天銷售均超過100萬元。服飾銷售同比上升10%，新一季春裝就占了四五成。

　　在農村市場也呈現出明顯的消費升級趨勢，據調查，近年來名酒名煙、時令水果、副食品和保健品在春節期間銷售大幅增長，同時真維斯、班尼路等品牌服裝的銷售量均有100%以上的增長。

　　行業投資建議我們堅持認為在消費升級中百貨店的受益將最為顯著，這從春節期間各地重點監控的百貨類企業的同比增幅遠大于社會消費品零售總額的增幅可以得到確認。而農村消費市場的復蘇和消費習慣逐漸與城市居民接軌，使得區域型連鎖超市成為最大受益者。

　　我們看好行業的長期增長趨勢，但行業內未來的競爭也將越來越激烈，市場份額最終將向龍頭企業聚集。行業的盈利風險主要來源于不斷上漲的租金水平和人工成本，而管理優秀的企業才有能力通過優化供應鏈管理、商品組合管理等來消化這些成本。基于此，我們將行業評級調整為短期持有，長期買入。目前階段重點推薦新華百貨、武漢中百，如果王府井和蘇寧電器繼續調整，將為長線投資者提供買入良機。

　　各地春節期間社會消費品零售總額繼續高速增長據商務部最新數據統計，今年春節黃金周期間，全國實現社會消費品零售總額約2200億元，同比增長15%。陜西、山東、青海、湖南、海口、武漢、西安社會消費品零售總額同比分別增長18%、17.7%、16.5%、15.8%、14.2%、16.7%、22%。但北京出現了較大幅度的下滑，從去年同期的215億元下降至156.9億元，主要原因是商場拒絕返券促銷使得百貨店的平均銷售業績平平。各地重點監測商業企業零售額增速顯著高于社會消費品零售總額增速。據監測，初一至初七期間，重慶、青海、甘肅、遼寧、貴州、福建、四川和上海重點監測的商業企業零售額同比分別增長了33.5%、30.4%、28.6%、22.1%、20.8%、19.2%、19%和14.4%。

　　呈現出明顯的消費升級特點消費結構升級是今年春節消費市場的顯著特點。比如家電類產品，在一些城市，高檔家電、數碼產品等商品銷售十分火爆。大連、福州、寧波等地家電賣場的平板電視、雙開門冰箱、滾筒洗衣機等高檔家電的銷量比平時增長一倍多。蘇寧電器的平板電視銷售額占到其彩電銷售總額的90%以上；國美電器某些地區的中高檔手機銷售額同比也有約40%的增長。除了家電以外，煙酒類、服裝類商品也呈現出顯著的消費升級特點，如武漢中百春節期間的客單價有三成以上的提升。同時奢侈品消費也大幅增長。如廣州友誼的奢侈品類商品在春節期間保持了節前近30%的同比增長勢頭，百貨精品類商品每天銷售均超過100萬元。服飾銷售同比上升10%，新一季春裝就占了四五成。

　　在農村市場也呈現出明顯的消費升級趨勢，據調查，近年來名酒名煙、時令水果、副食品和保健品在春節期間銷售大幅增長，同時真維斯、班尼路等品牌服裝的銷售量均有100%以上的增長。

　　行業投資建議我們堅持認為在消費升級中百貨店的受益將最為顯著，這從春節期間各地重點監控的百貨類企業的同比增幅遠大于社會消費品零售總額的增幅可以得到確認。而農村消費市場的復蘇和消費習慣逐漸與城市居民接軌，使得區域型連鎖超市成為最大受益者。

　　經過本輪調整，根據wind資訊統計，對應07年的行業PE為35倍，而我們重點跟蹤的12家零售企業約為36倍，其中最高的是王府井，最低的是友誼股份。目前香港市場國內零售企業估值水平為30倍，低于國內估值水平。其中最高的是百盛07年40倍，最低為國美20倍。

　　我們看好行業的長期增長趨勢，但行業內未來的競爭也將越來越激烈，市場份額最終將向龍頭企業聚集。行業的盈利風險主要來源于不斷上漲的租金水平和人工成本，而管理優秀的企業才有能力通過優化供應鏈管理、商品組合管理等來消化這些成本。基于此，我們將行業評級調整為短期持有，長期買入。目前階段重點推薦新華百貨、武漢中百，如果王府井和蘇寧電器繼續調整，將為長線投資者提供買入良機。