東方證券

　　楊寶峰

　　事件：

　　2月26日，鋼鐵股普遍優異，多只股票漲停。

　　我們的觀點：

　　我們認為鋼鐵股大漲主要影響因素包括：國際鋼價已經觸底反彈，國際鋼鐵公司紛紛上調出廠價格，節日期間，國際鋼鐵股表現優異；根據行業協會統計，2006年國內鋼鐵行業實現利潤同比增長30%；寶鋼計劃在紐或將發行ADR；寶鋼2季度價格預計上調預期；前期因出口退稅下調引發的擔心的負面影響近期逐步消除。

　　在超出預期經濟增長和持續旺盛需求刺激下，全球鋼鐵行業基本面在改善，預計07年全球范圍內鋼鐵行業景氣仍可看好。但中國的鋼鐵市場將持續弱于國際市場，因為產量相對過剩和政府的限制出口。

　　由于與國際價差的大幅縮小，目前國內鋼價并沒有進一步上漲的動力，因為短期內過快的上漲將損害出口

　　目前鋼鐵行業07年平均動態P/E為11.5倍，P/B接近2.3倍，由于目前的行業盈利能力已經處于周期的中上水平，從周期行業的中長期分析，目前估值水平已經處于或者高于合理估值范圍，但較之整個A市場仍然處于較低水平。

　　考慮市場因素，市場對行業的過度樂觀情緒可能將行業估值提高至15倍P/E，那么整個行業還有40-50%上漲空間。但行業風險仍未消除，未來最大的風險是政府對鋼鐵限制出口造成的國內供應過度和鋼價下跌壓力，目前的國內國際價格環境還不足消除這種預期。

　　綜上分析，我們依然維持行業“中性”評級。由于處于龍頭地位的競爭優勢和成長性，我們維持對寶鋼和