興業證券

　　徐凈歡

　　06年全年食品飲料行業維持快速增長勢頭，1月下旬的調整使得食品飲料行業龍頭公司的估值水平又回歸到相對合理的區間，給投資者提供了良好的吸納建倉機會。

　　06年1-12月食品飲料行業及其細分子行業情況.. 06年1-12月份，食品飲料行業合計實現銷售收入20925.47億元，同比增長24.39%，實現利潤總額1083.32億元，同比增長36.45%，繼續維持快速增長勢頭，但自從10月以來，成本壓力開始顯現，11月仍然延續了這種趨勢，但12月這種情況有所緩解。

　　06年1-12月份細分子行業利潤總額的增速排序為：制糖業、白酒業、肉制品業、啤酒業、黃酒業、飼料業、

　　調整帶來建倉機會.. 1月下旬，隨著滬深大盤做出調整，食品飲料行業的優質龍頭公司也做了相應的調整，修正了前期由于受市場資金追捧而引起公司股價快速上升。我們認為這種調整是正常的，雖然食品飲料行業的估值水平在整個滬深股市中仍是處于較高的水平，但是經過此輪調整，食品飲料行業龍頭公司的估值水平又回歸到相對合理的區間，這給投資者提供了良好的吸納建倉機會。我們依然相信，07年這些優質食品龍頭公司會擁有健康的業績成長性，同時這種業績成長將會在二級市場中得到市場的認同和“充分挖掘”。

　　推薦個股：強烈推薦雙匯發展、伊 利股份、貴州茅臺、五糧液、張裕A；

　　推薦青島啤酒、燕京啤酒、第一食品、安琪酵母、承德露露。

　　06年全年食品飲料行業及其細分子行業情況

　　06年1-12月份，食品飲料行業合計實現銷售收入20925.47億元，同比增長24.39%，實現利潤總額1083.32億元，同比增長36.45%，繼續維持快速增長勢頭，但自從10月以來，成本壓力開始顯現，11月份仍然延續了這種趨勢，但12月這種情況有所緩解，除了食品制造業利潤總額同比增長較06年1-11月仍然減少了4.16個百分點外，農副食品加工業和飲料制造業利潤總額同比增長較06年1-11月都有較小幅度的回升，分別增長了0.50、1.4個百分點。06年全年，子行業中銷售收入增速最快的仍然是飲料制造業，同比增長27.61%，利潤總額增速最快的也仍然是食品加工業，同比增長44.45%。

　　06年1-12月份細分子行業利潤總額的增速排序為：制糖業、白酒業、肉制品業、啤酒業、黃酒業、飼料業、葡萄酒業、乳制品業。

　　制糖業：得益于06年年初糖價的大幅上漲，06年全年制糖業的銷售收入和利潤總額增速均是最高的。由于國內糖價從11月下旬起至12月上旬下跌了約700元/噸，造成06年1-12月制糖業利潤總額增速較06年1-11月出現了較大幅度的下滑，下降了19.41個百分點。06/07榨季，國內外食糖產量均有較大增長，國際、國內糖價備受壓力，將會繼續呈下降趨勢，制糖業在07年的表現將風光不再。

　　白酒業：自9月開始，白酒業進入新一輪的消費旺季，受益于其銷售收入的增長和消費結構的調整，白酒行業一直維持著一個較高的利潤總額增長速度，符合我們的預期。

　　肉制品業：06年肉制品利潤總額增速不同與05年的高速增長，而是逐漸回歸正常水平，7月以來，生豬收購價格的回升，并未對06年全年肉制品業的利潤總額增速產生較大的影響，但07的影響還有待繼續跟蹤觀察。

　　啤酒業：啤酒業維持正常增長速度，受益于06年暖冬，雖然第四季度為消費淡季，但啤酒業利潤總額仍然維持在一個快速增長的水平上。

　　黃酒業：受益于產品結構調整、產品創新和品牌推廣，黃酒業正逐漸迎來一波新的消費高潮，06年1-12月黃酒業取得較高的利潤增速25.68%，我們認為這主要是由于06年單月12月取得較高的利潤總額所致。我們認為07年黃酒業有望繼續取得較好的銷售和利潤總額增速。

　　飼料業：飼料業的利潤總額增速仍然持續逐月增長趨勢，我們預計07年飼料業也將呈現高速增長態勢(06年基數較低)。

　　葡萄酒業：受益于消費旺季，葡萄酒業的銷售收入增速仍處于高位，但利潤總額增速處于正常水平。

　　乳制品業：乳制品業自7月以來利潤總額增速呈快速下滑趨勢，雖然1-11月有了較大幅度的上升，同比增長22.92%，但我們認為這主要還是由于06年單月11月利潤總額為6.93億元，與前幾年11月利潤總額2億多元相比有較大的差距。06年1-12月乳制品業利潤總額增速又恢復7月以來15%左右的增長速度，預計乳制品業將迎來一段時間的調整期。