中金公司

　　戴春榮

　　近日，信息產業部發布《2006年全國通信業發展統計公報》，2006年完成通信業務收入7120.6億元，同比增長11.6%，其中，電信6483.8億元，增長11.7%。

　　簡評

　　移 動、固定業務發展速度各不相同

　　06年電信業各項業務發展速度不一，電信業務收入結構變化較大。移 動通信收入、固定數據通信收入同比增長率分別達到18.5%、24.6%，遠高于電信總收入同比增長率，占總收入的比重分別達到47.3%、7.9%，而固定本地電話業務收入、長途電話業務收入占總收入的比重分別下降了2.62、0.99個百分點。

　　移 動新增用戶高速增長固話新增用戶下降明顯

　　06年全國電話用戶總數突破8億戶，移 動電話用戶總數突破4億戶。

　　其中固定電話新增用戶1736.7萬戶，遠遠低于2004年、2005年4969.6、3867.7萬戶的水平，下降明顯，其中無線市話(

　　而移 動電話用戶月均新增564.0萬戶，高于2004年、2005年540.6、488.4萬戶的水平，即，06年移 動電話用戶新增數比固定電話新增多5000余萬戶，自04年8月移 動電話用戶超3億并首超固定電話用戶后，僅用了17個月，移 動電話用戶總數比固定電話用戶總數已高出近1億戶，顯示出移 動對固話的強大替代作用。

　　電信固定資產投資規模小幅回升

　　06年電信固定資產投資累計完成2186.9億元，增長7.5%，略高于此前我們預測的4.8%的增幅，并一改持續兩年的投資下滑的態勢。

　　其中，固定通信投資下降6.3%，但移 動通信投資增長19.6%，主要用于網絡擴容和配套優化上，移 動投資的較快速增長帶動了全行業投資的小幅復蘇。我們認為，這是移 動用戶快速增長拉動的結果，同時與運營商開始3G部分予投資也有一定關系我們預計07年電信運營商利潤繼續保持平穩增長

　　另據報道，六家基礎電信運營企業的利潤總額達1347.4億元，同比增長16.3%，高于收入增長率。

　　展望07年，我們認為3G牌照有可能延后到08年發放，運營商重組短期內也不太可能實施，預期07年整個電信運營業競爭格局相對平穩，但單向收費實行的時機基本成熟，預期年內將全面推開，但由于國內很多地區已實行準單向收費，對運營商業績影響相對有限。我們維持對運營商07年收入和利潤均實現10%以上增長的預期。但移 動運營商的增長會明顯好于固網運營商。

　　07年對于通信設備廠商重點關注TD規模建設帶來的機會

　　由于TD-SCDMA規模建設，我們仍然維持對07年電信投資總額增加200億元的判斷，即電信固定資產投資同比增長9.1%。近期由中移 動主導的十城市TD-SCDMA預商用網的建設將規模展開，預計07年TD投資總規模在100-200億元。對于設備廠商來說，07年TD將是最大的看點和增長點。

　　上市公司中繼續推薦中興通訊同時關注其他的相關機會

　　雖然我們預期07年運營商業績穩定增長，設備廠商將受益于TD投資，但受益于TD和3G的上市公司畢竟很少。同時隨著滬深股市指數的上升和通信類個股股價的上漲，通信上市公司中可投資品種日漸稀缺，我們前期推薦的公司股價相繼達到目標價，因此，我們對通信行業的投資評級下調為“中性”。

　　我們繼續看好中興通訊，仍然堅持07年TD可為中興帶來約30億元新增收入，以及07年業績將實現強勁增長的預期，不過適當下調其06年和07年的EPS預測到0.92元和1.40元，維持“買入”評級。同時建議繼續關注未來可能整體上市的亨通光電，以及行業政策變化對聯通的影響，可能的中移 動注資大唐集團對大唐電信產生的影響。另外，建議關注年內中國移 動回歸A股的投資機會、以及對聯通的影響。