銀河證券

　　肖漢平

　　投資要點：

　　●經(jīng)國務(wù)院批準，自2007年2月1日起，將焦煤的資源稅適用稅額標準確定為每噸8元。此次，資源稅上調(diào)只涉及焦煤資源。此前煤炭資源稅為3.20元。上調(diào)4.8元。

　　資源稅上調(diào)將增加焦煤企業(yè)生產(chǎn)成本，但由于目前國內(nèi)焦煤市場，主焦煤和肥煤資源供給偏緊，因此，這些公司具有較強的成本轉(zhuǎn)嫁能力，成本上漲對公司影響非常有限。

　　●目前國內(nèi)上市公司中，涉及焦煤資源生產(chǎn)和開采的上市公司有西山煤電(000983)、開灤股份(600997)、盤江股份(600395)、平煤天安(601666)四家公司，其中焦煤資源稅上調(diào)無疑將焦煤生產(chǎn)企業(yè)的成本產(chǎn)生不利影響，在不考慮價格上漲因素情況下，預(yù)計對西山煤電影響在0.026元/股，開灤股份影響0.039元/股。

　　一、焦煤資源稅上調(diào)2007年1月29日

財政部國家稅務(wù)總局發(fā)布關(guān)于《關(guān)于調(diào)整焦煤資源稅適用稅額標準的通知》〉為促進焦煤的合理開發(fā)利用，經(jīng)國務(wù)院批準，自2007年2月1日起，將焦煤的資源稅適用稅額標準確定為每噸8元。此次，資源稅上調(diào)只涉及焦煤資源。此前煤炭資源稅為3.20元。上調(diào)4.8元。

　　二、目前國內(nèi)優(yōu)質(zhì)煉焦煤資源供給增長緩慢，主焦煤資源供給偏緊。

　　在世界煤炭資源中，褐煤占1/3以上，在硬煤(煙煤和無煙煤)資源中，煉焦煤煤不到資源總量1/10，且主要集中在澳大利亞和加拿大。在總量大約1.14萬億噸煉焦煤中，肥煤、焦煤和瘦煤占1/3，世界煉焦煤有1/2分布在亞洲地區(qū)，1/4分布在北美洲。我國煉焦煤資源總量占世界煉焦煤總量13%，可采儲量占16.3%。

　　山西煉焦煤生產(chǎn)和供應(yīng)在全國煉焦煤供應(yīng)中占有非常重要的位置，其產(chǎn)量位居全國第一，2004年該省煉焦煤原煤產(chǎn)量2.36億噸，煉焦精煤產(chǎn)量約1.25億噸，分別占全國的26.7%、48.0%。河北、黑龍江、山東、河南、貴州、四川、寧夏等省也位于全國煉焦煤精煤產(chǎn)量前列。

　　1、主焦煤和肥煤供給：受資源約束和運力制約，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)煉焦煤資源供給增長緩慢。

　　2005年全國煉焦煤產(chǎn)量9.12億噸，同比增加0.28億噸，增幅由2003的23.82%回落至3.17%，其中，焦、肥、瘦及其他品種煉焦煤產(chǎn)量分別為2.16億噸、1.02億噸、0.61億噸和5.33億噸，焦、肥煤產(chǎn)量僅占煉焦煤總產(chǎn)量的34.87%，增幅由2003年的32.8%回落至16.06%。但我國大中型鋼鐵企業(yè)煉焦配煤中，焦、肥煤所占比重達50%～60%，必然造成焦、肥煤資源持續(xù)偏緊。

　　據(jù)國家煤礦安全監(jiān)察局調(diào)度中心統(tǒng)計顯示，2006年1-9月份，全國重點煤礦煉焦精煤生產(chǎn)量為9833.54萬噸，同比只增長5.58%。山西省煤炭工業(yè)局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1-8月份山西省生產(chǎn)煉焦煤的主要產(chǎn)地的太原、晉中、呂梁、臨汾、運城等地市(非重點煤礦)的煤炭產(chǎn)量平均增長幅度在10%以下，其中，太原、運城兩地是負增長，臨汾與去年持平，只有晉中、呂梁兩地增幅較大，但孝柳線運力緊張，制約了煤炭的外運。

　　2、2007年煉焦煤價格：成本上升將推動優(yōu)質(zhì)煉焦煤價格上升，預(yù)期價格上升將抵消成本上升的沖擊。

　　煉焦煤是鋼鐵企業(yè)生鐵冶煉的主要原料，它與鋼鐵行業(yè)景氣度高度關(guān)聯(lián)。

　　在我國煉焦煤資源中，煉焦煤主要包括主焦煤、肥煤等煤種，而焦、肥煤在我國和全球均屬于稀缺煤種，是重要戰(zhàn)略資源。近幾年，國際國內(nèi)鋼材價格——焦炭價格——煉焦煤價格鏈經(jīng)歷了暴漲、大跌而后趨穩(wěn)的過程。從目前情況看，我國主焦煤、肥煤由于資源增長放慢，需求增長較快，處于嚴重供不應(yīng)求狀態(tài)。

　　隨著鋼鐵行業(yè)復(fù)蘇，煉焦煤需求將增加，預(yù)計2007年焦炭、煉焦煤價格將穩(wěn)中趨升，判斷的主要依據(jù)是：

　　(1)2007年我國GDP仍處于9-10%的高速增長狀態(tài)，固定資產(chǎn)投資、鋼鐵、焦炭產(chǎn)量增長需要煉焦煤資源與之相適應(yīng)的增長速度。

　　(2)國家正在采取政策措施加大整頓關(guān)閉小煤礦的力度；將減少煉焦煤市場供應(yīng)量。

　　(3)煤炭資源成本和環(huán)境治理成本等正在逐步內(nèi)部化。山西省政府已出臺《山西省煤炭資源整合和有償使用辦法》，采礦權(quán)人除交納采礦權(quán)使用費外，還要按資源儲量繳納采礦權(quán)價款。其煉焦煤資源繳款標準是：焦煤、1/3焦煤和肥煤為3.8元/噸，瘦煤、貧瘦煤和肥氣煤為3.1元/噸。此外，將推出的“一金二費”將增加40元/噸成本。

　　(4)2007年除了大秦線和侯月線新增7000萬噸運力外，主要干線沒有新投入，鐵路運力仍然偏緊，運力仍將對煉焦煤價格產(chǎn)生影響。

　　三、資源稅上調(diào)對焦煤上市公司的影響有限目前國內(nèi)上市公司中，除了少數(shù)公司為大部分公司是從事焦煤生產(chǎn)和銷售，主要上市公司包括：西山煤電(000983)、開灤股份(600977)、平煤天安(601666)、金牛能源(000937)等。其中，西山煤電主要生產(chǎn)焦煤和肥煤、開灤股份主要生產(chǎn)肥煤、平煤天安主要生產(chǎn)1/3焦煤，金牛能源生產(chǎn)1/3焦煤和焦煤。

　　目前國內(nèi)上市公司中，涉及焦煤資源生產(chǎn)和開采的上市公司有西山煤電(000983)、開灤股份(600997)、盤江股份(600395)、平煤天安(601666)四家公司，其中焦煤資源稅上調(diào)無疑將焦煤生產(chǎn)企業(yè)的成本產(chǎn)生不利影響，在不考慮價格上漲因素情況下，預(yù)計對西山煤電影響在0.026元/股，開灤股份影響0.039元/股；但由于國內(nèi)主要煉焦煤資源供應(yīng)偏緊，因此，焦煤類企業(yè)具有較強的成本轉(zhuǎn)嫁能力。

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