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　　龔云華

　　近日，山西省煤炭工業局公布了2006年1-12月份全省煤炭工業主要經濟指標。我們的主要分析結果如下：

　　產、銷數據顯示山西煤炭工業繼續保持良好發展勢頭，4季度煤炭行業利潤增速呈現上升趨勢。

　　觀察2006年全年山西省煤炭供給數據結構可以發現：關閉小煤礦的效果得到體現，重點煤礦的產能貢獻比重不斷擴大。

　　煤炭行業投資機會審視：行業整合比煤價、成本、賬面利潤趨勢更重要..特別建議關注：主要產煤省份采礦權轉增國家資本金、煤炭集團“債轉股”問題獲得解決后，將使煤炭集團整體上市或集團向上市公司注入優質資產掃除根本障礙。

　　近日，山西省煤炭工業局公布了2006年1-12月份全省煤炭工業主要經濟指標完成情況，簡要概括如下：

　　煤炭產量：12月份全省完成8615萬噸。1-12月累計完成58118萬噸，同比增加3808萬噸，增幅為7.01%。

　　煤炭銷量：12月份全省完成出省銷量5292萬噸。1-12月全省累計完成出省銷量46641萬噸，同比增加3358.48萬噸，增幅為7.76%。

　　煤炭出口：12月份全省完成297萬噸。1-12月全省累計完成3333萬噸，同比減少141萬噸，減幅為4.06%。

　　銷售收入：12月份國有重點煤炭企業完成117.32億元(不含平朔和太原煤氣化)，1-12月累計完成940.62億元，同比增加154.06億元，增幅為19.59%。

　　制造成本：12月份國有重點煤炭企業噸煤制造成本為161.29元(不含平朔和太原煤氣化)，1-12月為159.93元，同比增加12.26元。

　　煤炭售價：12月份國有重點煤炭企業噸煤售價為314.46元(不含平朔和太原煤氣化)，1-12月為309.84元，同比增加15.43元。

　　實現利潤：12月份國有重點煤炭企業實現盈利5.32億元(不含平朔和太原煤氣化)，1-12月累計盈利42.94億元，同比增加4.55億元，增幅為12%。

　　職工收入：12月份國有重點煤炭企業在崗職工人均收入為4593元(不含平朔和太原煤氣化)，1-12月為31968元，同比增加4925元，增幅為18.21%。

　　點評與分析四季度山西省煤炭產、銷平穩，關閉小煤礦效果得到體現..整個四季度，山西省煤炭產銷數據較為平穩，產銷率保持在80%以上；煤炭產銷保持旺盛態勢。

　　從單月數據看，12月份煤炭產、銷量環比增幅達56.35%和24.75%，煤炭單月產銷率只有66.58%。我們判斷這主要與原煤產量統計數據調整及銷售結算有關，并非產銷不暢。

　　觀察2006年全年山西省煤炭供給數據結構可以發現：關閉小煤礦的效果得到體現，重點煤礦的產能貢獻比重不斷擴大。

　　2006年，山西省國有重點煤炭企業原煤產量30063萬噸，同比增加3473萬噸，增幅為13.06 %；地方國有煤礦完成原煤生產9630萬噸，同比增加1003萬噸，增幅為11.63%；鄉鎮煤礦生產18425萬噸，同比減少669萬噸，減幅為3.5%。

　　從煤炭價格、成本的數據來看，山西省煤炭出礦價格保持穩定，單月成本開始回落，非政策性成本呈現穩中略降的趨勢。

　　12月單月成本在10、11月分別創出164.72元和163.92元的新高后開始回落至161.29元；在政策性成本有所增加的情況下，顯然非政策性成本持續下降。

　　由于2006年政策性成本上漲的抵消作用，山西重點煤企利潤增速低于銷售收入增速。但隨著非政策性成本的下降，4季度山西煤炭企業利潤增速呈現上升趨勢。

　　12月份全省煤炭行業收入增速19.09%，利潤增速達12%

　　我們認為：2007年煤炭業的基本面已經逐步明朗化，行業趨勢不會發生重大逆轉，煤炭漲價將基本覆蓋政策性成本上升。具體來看，第一，2007年全國煤炭合同匯總會所體現的煤炭企業定價話語權和山西省征收“三項基金”所帶來的政策性成本上漲將對2007年煤價的上漲趨勢給予強有力的支撐。

　　第二，考慮運力配備的煤炭供求格局會保持平衡狀態，且局部時段、局部地區會相對偏緊。

　　第三，從煤價的市場化趨勢看，2007年是真正市場化的第一年，目前煤炭價格并沒有完全到位，計劃內、外的價格接軌是一個中長期過程。在考慮供求趨勢的背景下，這是我們看好未來煤炭價格的主要邏輯基礎。

　　我們建議：更加關注行業整合帶來的投資機會。

　　第一，從煤炭產、銷數據來看，山西乃至全國關閉小煤礦效果已經開始逐步體現，隨著產業集中度的提高，煤炭供給有序性、煤炭企業的定價主導權可能要好于市場預期。

　　第二，從

國家發改委公布的《煤炭業“十一五”發展規劃》看，煤炭行業的整合是必然趨勢。培育大企業、大集團將是中國煤炭工業“十一五”期間最為重要的任務。

　　第三，主要產煤省份采礦權轉增國家資本金、煤炭集團“債轉股”問題獲得解決后，將使煤炭集團整體上市或集團向上市公司注入優質資產掃除根本障礙。

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