國泰君安

　　魏興耘　

　　投資要點：

　　1月份國內電子板塊整體向好。雖然行業處于相對淡季，但在全年景氣向好的背景下，相關個股依然有不俗表現。我們認為，在市場價值重估的背景下，有業績改善空間或有明顯低估的個股有望獲得持續關注。持續推薦系列包括航天電器、長電科技、華微電子、火箭股份、法拉電子、長城開發等。

　　來自iSuppli的統計數據顯示，06年全球電源管理半導體銷售額達到249億元，比05年增長12.9%，增速高于全球集成電路市場增長速度。從近5年來看，全球功率IC市場的年均復合增長率達到18.5%，是整個半導體行業內增長較強的細分市場之一。從區域來看，以中國為首的亞太地區依然為全球功率IC市場增長提供了最強大的驅動力。

　　隨著半導體工藝制程技術的進步，DRAM已進入80納米量產時代。DRAM中的8英寸芯片性價比已不具有優勢，一批較早的8英寸芯片廠，已無法采用0.11微米工藝來制造512Mb的DDR2存儲器。2007年中DRAM的8英寸芯片生產線的自然淘汰率將占20%至30%。

　　根據Witsview公布的面板價格調查顯示，06年12月下旬TFT面板報價除了20英寸TV面板與上旬維持持平外，其余各尺寸面板報價均持續下跌。研究機構認為面板報價未來兩季仍會持續跌價，07年主流的17英寸面板價格可能會下探80-90美元，19英寸面板價格可能下探100-110美元，32英寸TV面板可能跌至250-270美元。

　　1.市場評述

　　1月份國內電子板塊整體向好。雖然行業處于相對淡季，但在全年景氣向好的背景下，相關個股依然有不俗表現。我們認為，在市場價值重估的背景下，有業績改善空間或有明顯低估的個股有望獲得持續關注。持續推薦系列包括航天電器、長電科技、華微電子、

　　2.行業動態

　　2.1.全球功率IC快速增長中國區域增長最快

　　來自iSuppli的統計數據顯示，06年全球電源管理半導體銷售額達到249億元，比05年增長12.9%，增速高于全球集成電路市場增長速度。從近5年來看，全球功率IC市場的年均復合增長率達到18.5%，是整個半導體行業內增長較強的細分市場之一。從區域來看，以中國為首的亞太地區依然為全球功率IC市場增長提供最強大的驅動力。

　　2006年中國功率IC市場依然保持一貫的高增長率，市場銷售額達272.1億元，2002-2006年實現年均復合增長率30.1%，推動市場發展的直接因素就是下游整機電子產品產量的增長。未來5年，從下游產品來看，中國功率IC市場仍然有幾個明顯的增長點，包括數字電視、3G產品和便攜設備等。從應用環境來看，08年奧運會、節能需求和中國政府對于芯片產業的鼓勵政策仍將刺激功率IC市場的發展。

　　2.2.半導體工藝制程進步驅使DRAM 8英寸線趨減

　　隨著半導體工藝制程技術的進步，90納米及以下制造產品的比重增大以及12英寸硅片的優越性將逐漸擴大，存儲器制造結構變化明顯。DRAM已進入80納米量產時代，而模擬電路中0.18微米仍是國際先進水平。目前全球DRAM應用中，有55%用于PC中。臺灣拓璞產業研究所最近發表看法預計，2007年臺式機中存儲器用量將增加46%，筆記本中將增加63%，服務器中將增加47%，消費電子產品及手機中也分別有56%及69%的增長。但在供給方面，DRAM中的8英寸芯片性價比已不具有優勢，一批較早的8英寸芯片廠，已無法采用0.11微米工藝來制造512Mb的DDR2存儲器。2007年中DRAM的8英寸芯片生產線的自然淘汰率將占20%至30%。

　　2.3.中國研發出世界最大功率LED光源

　　由武漢光電國家實驗室(籌)微電機系統研究部和華中科技大學能源學院合作，共同封裝出了1500瓦世界上最大功率LED光源，開發出了具有中國自主知識產權的封裝技術。該光源在多次長時間點亮后，性能穩定，滿足照明功能需求。經測試，該封裝技術有效降低了LED結溫，改善了光源出光效果，解決了LED光源體積龐大，散熱能力不足，出光效果差的缺點，在單位面積內可提供更高的散熱解決方案。

　　2.4.面板價格下跌趨勢仍將持續

　　根據Witsview公布的面板價格調查顯示，12月下旬TFT面板報價除了20英寸TV面板與上旬維持持平外，其余各尺寸面板報價均持續下跌。雖然旺季需求已經結束，不過因為電視客戶11、12月拉貨相對保守，加上TV面板獲利較差降價空間較小，12月下旬TV面板平均下滑1-1.6%，較信息用面板的降幅和緩，12月下旬42英寸TV面板下跌10美元至630美元，跌幅1.6%；40英寸TV面板下跌10美元至610美元，跌幅1.6%；37英寸TV面板下跌5美元至510美元，跌幅1.0%；32英寸TV面板下跌5美元至335美元，跌幅1.5%；20.1英寸TV面板持平于160美元。

　　信息用面板因為需求減少，加上部分廠商將TV產能轉往生產信息用面板，報價持續呈現全面走弱。20.1英寸W面板下跌5美元至163美元，跌幅3.0%；19英寸W面板下跌4美元至133美元，跌幅2.9%；19英寸面板下跌2美元至143美元，跌幅1.4%；17英寸面板下跌2美元至123美元，跌幅1.6%；15.4英寸W面板下跌3美元至100美元，跌幅2.9%；15英寸面板下跌1美元至99美元，跌幅度1.0%；14.1英寸W面板下跌3美元至97美元，跌幅3.0%。

　　研究機構認為面板報價未來兩季仍會持續跌價，2007年主流的17英寸面板價格可能會下探80-90美元，19英寸面板價格可能下探100-110美元，32英寸TV面板可能跌至250-270美元。

　　2.5.國內首條液晶玻璃基板生產線奠基

　　由彩虹集團投資建設的國內首條液晶玻璃基板生產線在咸陽市開工建設。該項目總投資13億美元，分兩期建設。首期投資7億元建設一條5代玻璃基板生產線，年底投產，年生產能力為75萬平方米，預計年實現銷售收入3.39億元，實現利潤近1.2億。二期工程將在一期生產正常時啟動。

　　3.公司信息

　　3.1.中芯(0981.HK)：第4季扭虧賺122萬美元

　　公司日前公布，截止06RH 12月底止的3個月扭虧為盈，獲得凈利潤122.2萬美元，每股收益0.01美分，而05年同期則虧損1497.8萬美元，06年第3季經營虧損1342.4萬美元；銷售額由3季度的3.69億美元上升4%至3.84億美元，同比上升15.2%。而4季度收益的上升，主因期內出售地產，獲得4170萬美元的一次性收益。

　　3.2.生益科技(600183)：公布業績快報

　　公司日前發布06年業績快報，初步測算06年實現主營業務收入33.98億元，同比增幅40.89%。實現凈利潤滑4.17億元，同比增幅96.87%，對應每股收益為0.44元。公司收入及利潤增長的原因在于下游旺盛的需求以及公司產品結構向高端的調整。

　　3.3.長城開發(000021)：減持中信證券股票獲1.48億元收益

　　公司于日前發布公告，減持中信證券492萬股，獲得1.48億收益，相當于每股收益0.168元，并將在1季報中體現。在此減持之后公司仍持有885萬股中信證券。

　　3.4.超聲電子(000823)：公布業績預增快報

　　公司于日前發布業績快報，預計06年凈利潤同比增加50-70%。業績變動主要原因在于行業景氣持續向好，高端產品需求放大，與此同時，公司以技術行業領先的優勢，不斷增加產品盈利能力和企業綜合

　　3.5.京東方(000725)：出售所持冠杰科技2億股份

　　公司于日前發布公告，以10.6億港幣出售所持冠杰科技2億股份。本次股份出售完成后，公司還持有冠杰科技22436億股份。公司將適時擇機出售剩余上述股份。

　　所獲現金將補充公司營運資金或償還銀行借款，并將在扣除持股成本后一次性計入收益。

　　4.估值變動及投資評級

　　我們仍維持大部分重點公司的投資評級。但階段性下調了生益科技的投資評級，以反映其短期業績波動，并上調了京東方投資評級，以反映其因投資收益而在07年度可能扭虧的預期。