石化行業：原油價格回升中石化優勢明顯
http://www.sina.com.cn 2007年02月06日 11:14 平安證券
平安證券
楊建標
原油大跌之后回升，中國石化H股估值優勢明顯
投資要點
國際原油價格在跌至每桶50美元后明顯回升。受暖冬導致的需求下降影響，美國石油庫存增加；再加上市場對歐佩克減產情況表示懷疑，國際油價持續大幅度下跌。自06年8月上沖至接近每桶80美元后，WTI現貨和BRNET現貨都在07年1月19日跌至每桶50美元。但最近美國氣溫開始下降，加上美國宣布將在2027年使戰略石油儲備翻一番，國際油價開始回升，WTI目前已到每桶58美元左右。
國內下調汽油和航空煤油價格，新成品油定價機制將啟動。受原油價格大幅度下跌以及暖冬導致的需求下降影響，國際成品油價格持續下跌，這也直接導致了國內成品油價格的下調。國家發改委07年1月13日宣布，下調國內汽油價格每噸220元、航空煤油價格每噸90元，柴油價格保持不變。據媒體報道，國家發改委秘書長韓永平在回答記者提問時證實根據國際原油定價的新成品油定價機制已經正式采用。雖然中國石化隨后稱沒有收到國家的正式文件，但我們認為國家推行新定價機制已經沒有懸念，并且在時間上會很快。
化工品價格和價差相對穩定。相對原油和成品油價格的大幅度波動，化工品價格和價差都比較穩定。其中石腦油月平均價環比下降2.9%、LDPE價格環比持平、聚丙烯價格環比下降3.5%；LDPE-石腦油價差環比上升1.85%、聚丙烯-石腦油價差環比下降3.9%。
中石化和中石油公布06年產量數據。兩大集團06年數據的共同特點是原油產量增長緩慢，但天然氣產量增長迅速，這顯示國內原油增產艱難，但天然氣增產空間很大。
此外，兩大集團原油加工量同比增幅在4%~5%，乙烯和合成樹脂的產量增幅接近或超過了10%。
中國石化H股估值優勢明顯。目前國際上下游一體化公司07年的動態平均市盈率在11倍左右，與此比較，中石油和中海油估值基本合理、中國石化A股略高、中國石化H股偏低，因此，在估值上中國石化H股最有優勢。
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