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　　周瑾

　　GDP增長率是決定全球半導體產業半導體是全球電子產業鏈最核心的環節；半導體產業的波動與終端電子設備產業的波動一致；數據處理、通訊設備、消費電子是半導體產業最重要的三大應用領域。計算機及相關產品和移 動電話的消費狀況作為單個產品對半導體產業景氣度有重要的影響。全球GDP增長率高低決定了全球計算機及相關產品、通訊設備和消費電子的市場銷售狀況，因此成為決定半導體產業景氣度的最終因素。

　　2007年全球半導體產業繁榮依舊2007年，IMF預測全球GDP增長率將維持在4.9%左右，這預示著全球半導體產業繁榮依舊；各國際專業半導體機構均預測全球半導體市場規模增長率在2007年將維持較高水平。

　　中國半導體產業2007年將延續2006年的繁榮狀態中國半導體產業在2007年將延續2006年的繁榮狀態；3G設備投資對中國半導體產業的拉動作用在2007年不明顯。

　　重點關注的公司及子行業目前，我們重點關注法拉電子、風華高科、生益科技、超聲電子、萊寶高科等公司。

　　GDP增長率是全球半導體產業景氣度的決定因素半導體是全球電子行業產業鏈最核心的環節電子產業最基本的構成環節可以抽象成為：原材料的生產和供應->電子元器件(包括電子元件、半導體分立器件和集成電路)的生產->初級產品的生產->整機的生產與組裝。半導體，特別是集成電路，是終端電子產品最核心的部分。由于半導體是電子元器件行業中最具有代表性的子行業，同時半導體行業的數據也比較容易獲得，所以本文在分析電子元器件行業的時候將焦點集中于半導體行業。半導體與整個電子行業產業鏈的關系如圖表1所示：

　　2005年，全球終端電子設備的市場規模為13,400億美元，半導體市場規模為2,270億美元。以市場規模計算，半導體的消費占終端電子設備售價的17%。2001年以來，該比例不斷提高，表明生產終端電子設備所消費的半導體價值逐年增加(見圖表2)。

　　半導體產業的波動與終端電子設備產業的波動一致由于終端電子設備是半導體的下游產業，對終端電子設備的需求直接決定了對半導體產品的需求。因此，以出貨量增長率為依據計算的半導體產業的波動應該與終端電子設備產業的波動一致(見圖表3)。

　　數據處理、通訊設備、消費電子是半導體產業最重要的三大應用領域數據處理(主要指計算機及相關產品)、通訊設備、消費電子、工業及醫療設備、汽車電子及軍用電子構成全球半導體產業的終端產品市場(見圖表4)。其中，以終端產品銷售金額的比例為標準，計算機及相關產品占整個電子設備銷售金額的38%，通訊設備占27%，消費電子占14%。這三者構成半導體最主要的應用領域。再細分到單類電子產品，我們可以看到，個人電腦及相關產品(PCs)和移 動電話(DigitalCellular)對半導體的消費量遠遠高于其他產品，分別占半導體總消費量的19.50%和15.40%(按照2005年銷售到各產品的半導體銷售收入計算，見圖表5)。

　　結論1：全球半導體產業的景氣度直接決定于全球計算機及相關產品、通訊設備和消費電子的市場銷售狀況。計算機及相關產品和移 動電話的消費狀況作為單個產品對半導體產業景氣度有重要的影響。

　　全球GDP增長率高低是決定半導體產業景氣度的最終因素根據上文結論1，全球半導體產業的景氣度直接決定于全球市場中計算機及相關產品、通訊設備和消費電子的市場銷售狀況。而這幾類電子設備的銷售狀況又決定于企業的盈余狀況和居民的消費水平。

　　全球GDP的增長率高低決定了企業盈余狀況和居民的消費水平。當全球GDP增長率較高時，居民收入和企業盈余相應增加，導致居民對消費電子產品需求增加；同時，企業也有資金投資于所需的電子設備來擴大生產或更新技術。

　　由此可見，結論2：全球半導體產業的景氣程度最終決定于全球GDP增長率高低。圖表6顯示，全球高收入國家(主要指北美、歐洲和日本)GDP增長率和半導體出貨金額增長率的波動一致。因無法獲得中國半導體季度出貨量數據，暫用亞太地區(除日本外)的數據代替，導致圖表7中中國GDP增長率和半導體出貨量增長率的波動的一致性不如圖表6的高。

　　2007年半導體產業繁榮依舊2007年，IMF預測全球GDP增長率將維持在4.9%左右，這預示著全球半導體產業繁榮依舊近年來，全球GDP增長率在2004年達到5.3%的高峰，2005年回落至4.8%。據國際

貨幣基金組織(IMF)于2006年9月預測，2006年全球經濟增長將非常強勁，GDP增長率將接近2004年的高點，約為5.1%，2007年將溫和放緩，但GDP增長率仍將維持在4.9%左右(見圖表8)。

　　根據上文結論2(全球半導體產業的景氣程度最終決定于全球GDP增長率高低),那么我們可以得出：

　　全文結論一，2007年全球半導體產業將繁榮依舊。

　　WSTS、SIA、isuppli和Gartner四個國際專業半導體產業研究機構的預測結果相近，但WSTS的預測結果相對謹慎。值得一提的是，2007年僅Gartner預測半導體產業的增長率是下降的；2008年僅isuppli預測半導體產業的增長率是下降的。

　　根據2006年10月WSTS的預測，全球的企業和消費者對PC、消費電子和移 動通訊產品的需求將持續增加，單位產品中所需半導體的比例也將增加。2006年，全球半導體市場規模將達到2470億美元，比2005年增長8.5%；2007年將在此基礎上增長8.6%；半導體市場規模的增長率將在2008年達到頂峰，增長率為12.1%。由于增加的家庭需求，更主要的是由于全球電子產業的轉移，2008年亞太地區將成為全球最大的區域市場。

　　全球半導體產業的成長動力主要來自于數據處理、有線通訊和消費電子領域的增長全球半導體產業的成長動力主要來自于全球終端電子設備市場各個領域的持續增長，特別是數據處理、消費電子和有線通訊領域。

　　Isuppli預測，全球電子設備市場在2006年6.6%的增長率后，2007年仍將保持6.7%的增長率，使得全球電子設備的銷售收入上升為14,700億美元。

　　2007年，數據處理是增長最快的領域，同時也是電子設備中銷售收入占比最大的領域。2007年，數據處理的銷售收入將比2006年增長9.1%，達到4217億美元的銷售額。其次是有線通訊，2007年將從2006年的946億美元增至1014美元，增長率為7.2%。第三是消費電子，2007年將從2006年的3076億美元增至3272美元，增長率為6.4%。

　　數據處理領域的增長主要來自于PC銷售數量和平均銷售單價的共同增長。2007年PC銷售數量將從2006年的2.385億臺上升10.2%至2.629億臺。Intel的”雙核”微處理器和微軟的Vista

操作系統在PC上的應用是2007年PC銷售收入以更快速度增長的主要動力。

　　有線通訊領域的增長動力主要來自于寬帶建設和寬帶服務的強勁增長。電信服務提供商對電信基礎設施進行大量的投資，以期望能提供包括影像、語音交換和寬帶互聯網接入的一攬子服務。

　　消費電子市場的增長動力來自于引人矚目的新產品，包括Sony推出的PlayStation 3和任天堂推出的Wii游戲平臺，以及Apple推出的iTV(Internet IV)。除了數據處理、有線通訊和消費電子外，其他電子設備領域在2007年增速將會下降。無線通訊領域將從2006年8.7%的增長速度降低至2007年的4.9%。汽車和工業電子設備將分別從2006年4.8%和7.5%的增長率下降至4.5%和5.7%。

　　中國半導體產業2007年將延續2006年的景氣狀態中國大陸半導體市場迅速發展，其在全球半導體市場中的比重提高至15%2005年，中國半導體市場規模約為350億美元。2000年至2005年，中國半導體市場規模的年復合成長率為20%，占全球半導體市場規模的份額從7%上升至目前的15%。

　　中國半導體產業與全球半導體的周期波動一致由于無法獲得中國半導體產業長時間、連續的數據，我們在該部分分析中暫時通過觀察亞太地區(不包括日本)與世界其他地區半導體出貨金額的數據來間接得出有關中國半導體產業與全球半導體產業關系的結論。

　　盡管北美、歐洲及日本半導體出貨金額的絕對額自1994年來都維持在一個穩定的水平，而亞太地區半導體出貨量的絕對額及占全球市場的比例都大幅增長(見圖表14、15，1994年，亞太地區半導體出貨量占全球的比例僅為19%，至2005年，該比例上升至42%)，但以半導體出貨金額增長率變化來衡量，亞太地區與全球其他地區(包括北美、歐洲及日本)的半導體產業波動一致，即結論3：全球半導體周期波動一致。

　　全文結論二，2007年中國半導體產業將延續2006年的繁榮狀況。

　　3G設備投資對中國半導體產業的整體拉動作用在2007年不明顯通訊設備占中國半導體應用領域份額26%，是僅次于計算機的第二大應用領域。眾所矚目的3G投資將逐漸拉開序幕，我們在本文將分析3G投資對將對2007年中國半導體產業的影響。

　　根據中國

信息產業部電信研究院2006年底的預測，中國2006年通訊行業固定資產投資將達到￥2060億元(2006年1-9月為￥1443億元，通常來講，通訊行業投資在每年各季度分配不均衡，第四季度為高峰期)。若不考慮3G投資對整個行業投資的拉動，2007年中國通訊行業固定資產投資將下降6%，約為2060億元；若3G牌照在2007年中發放，對通訊行業的固定資產投資拉動為15%-20%，約為￥309-412億元，那么2007年通訊行業固定資產投資額將達到￥2369億元，比2006年增長8%(見圖表16)。在整個通訊行業固定資產投資中，通訊設備投資約占2/3，基礎設施投資約占1/3。中國通訊設備制造業2005年的銷售收入為￥6132億元，2006年1-9月銷售收入為￥5160億元。通訊設備投資對中國通訊設備制造業的貢獻逐年遞減，2005年為22%，2006年1-9月為19%(見圖表17)。3G帶來的新增通訊設備投資額約為￥206-275億元。假設所有3G使用的都是中國制造的通訊設備(包括國內品牌和國外品牌在中國制造的設備)，3G投資對中國通訊設備制造業銷售收入的貢獻也僅為5%左右，對整體半導體產業的拉動不明顯。

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