平安證券

　　李先明

　　我們預計2007港口行業的增長將保持在20%左右的高位，不過由于新碼頭的持續投入，產能利用率將進一步下降。在這樣的背景下，港口公司經營將分化，一類企業幾乎無增長，另一類企業在較低的回報率下，通過大量資本支出實現外延式增長，顯然目前市場更加傾向于后者，2類公司的估值差異已經達到70%，在這種情況下，我們更傾向選擇前者，尤其是鹽田港這種估值極其安全，同時兼具資產注入機會的公司。

　　船公司的競爭戰略決定了業務結構，而業務結構在很大程度上決定了海運股的風險回報。

　　與船東的兩種競爭策略相似，自信能夠預測運價的投資者可以擇機買入周期性業務(Commodity play)的船公司，而長期來看我們更偏好中遠航運這樣專注于細分市場的企業。

　　公路行業整體看起來十分便宜，但實際上公路公司的估值很大程度取決于再投資收益率假設，估值彈性極高。我們認為最優的公司是保持優良的資本結構，通過自身的經營能力不斷獲取新項目的公司，如深高速，其次是利用股東背景有效地利用了多余現金的公司如贛粵，最后是那些維持較高派息比例的公司如福建高速。其余那些既沒有合適項目收購，又堅持留存現金的公司，獲得較低的估值水平是可以理解的。

　　鐵路跨越式發展和“存量換增量”的投融資改革思路，令鐵路上市公司有機會通過收購資產實現超常規發展。國內6大繁忙線路總長度超過1萬公里，而目前上市鐵路不足1000公里，加上鐵路提價將帶來的收益率提升，鐵路公司的發展前景的確十分美妙。目前上市的大秦、廣深分別是我國貨運、客運中最優質的資產，而鐵龍則代表了未來集裝箱以及鐵路物流服務的方向，這些資產的上市，為投資者透過資本市場投資鐵路行業提供了難得的機會。

　　機場的投資機會短期內來自于樞紐機場認股權證的倒逼效應，由于信息不對稱，投資者能做的只是買入和祈禱。建議長期關注非樞紐機場的客流增長高于樞紐機場的新趨勢，對于產能利用率較低的機場如廈門空港，客流增長更容易反映為凈利的持續增長。

　　以人民幣升值為主線，匯兌收益、航空消費加速增長、客座率提高和人民幣計價的油價下跌為航空股提供了交易性機會，但提升長期盈利能力所需的內外部環境依然欠缺。預計2007年航空股的交易契機仍將來自于人民幣匯率和油價的波動，熱點也許在業績敏感性最高的南航和存在制度性機會的山航B。