平安證券

　　李先明

　　2006年煤炭行業保持景氣運行，1～10月行業利潤同比增長17.6%。但在景氣運行中存在一些不穩定因素：1)成本上升幅度超過煤價漲幅，1～10月行業毛利率較2005年下降了2.6個百分點；2)固定資產投資增速仍明顯高于其他行業平均，行業產能過剩潛在風險受到警示。

　　展望2007年，宏觀經濟的減速可能減緩煤炭需求增速，還原煤炭生產成本增支因素(40～50元)使行業經濟運行面臨較大成本上升壓力；但我國現有安全產能的不足和國家調控煤炭產能政策將有效平衡煤炭供需形勢，行業仍會在景氣中平穩運行。

　　在預期2007年行業景氣平穩運行前提下，建議投資著重點關注3類煤炭上市公司：

　　資源折現價值高。資源有償使用制度使我國煤炭資源的取得、轉讓逐步市場化，這將觸發市場對煤炭上市公司資源占有的價值評估。建議關注資源折現價值較高的潞安環能(601699)、國陽新能(600348)、大同煤業(601001)和西山煤電(000983)。

　　產業鏈延伸提振公司業績。產業鏈延伸是拓寬煤炭企業發展空間的必然選擇。建議關注兗州煤業(600188)煤氣化能源化工產業鏈、西山煤電(000983)煤-電產業鏈、開灤股份(600997)煤-焦產業鏈和神火股份(000933)煤-電-鋁產業鏈。

　　資產注入。重點關注潞安環能(601699)屯留礦井注入和大同煤業(601001)塔山礦井建設，另外恒源煤電(600971)可能通過再融資收購集團礦井也值得關注。