天相投顧

　　聶秀欣

　　2007年2月初，在1月份國內鋼材需求旺盛的背景下，多家鋼鐵生產廠商上調了鋼材的出廠價格。在此消息的刺激下，現貨市場價格應聲而漲，2月2日Myspic價格指數由1月份的131上升到132.4，上漲1.1%。

　　2006年，我國粗鋼產量4.21億噸，同比增長21.09%，較04、05年25.47%、26.41%的增速有所放緩；全球粗鋼產量12.16億噸，同比增長10.09%，略高于前兩年的增速。我國占世界粗鋼產量的比重由2000年的15.26%逐步上升到2006年的34.66%，可見，我國鋼材的供需情況對全球鋼材市場的影響越來越大。

　　2006年我國鋼鐵行業出口鋼材4304萬噸，同比增長109.79%；進口鋼材1853萬噸，同比減少28.30%；凈出口2451萬噸。出口增長不僅緩解了國內供需矛盾，也使我國鋼鐵行業呈現國際化的特征，2006年出口鋼材數量占國內鋼材產量的9.19%，占全年新增鋼材產量的44.98%。近期在貿易摩擦的壓力下，出口退稅調整的呼聲越來越大，我們認為，出口退稅率下調預期的存在使短期內出口的步伐不會放緩。

　　2006年，鋼鐵行業企業實現主營收入17945億元，同比增長18.77%，實現利潤總額1029億元，同比增長30.14%。行業利潤總額增長高于收入水平增長幅度，其原因是毛利率水平由年初的8.09%逐漸提升到12月份的10.92%，這一毛利率水平同時高于05年同期的10.44%。

　　從目前鋼鐵行業的情況來看，2007年1季度行業景氣不改向好的趨勢，經過近期市場的調整，目前國內鋼鐵行業主要上市公司的市盈率水平下降到11倍左右。我們認為調整過后，投資者可以更理性的看待鋼鐵股的上漲，基本面的支撐使行業估值水平仍有一定提升的空間，維持對行業的“增持”評級。個股方面，我們維持對寶鋼股份、新興鑄管的買入評級，對武鋼股份、鞍鋼股份、太鋼不銹、新鋼釩的增持評級。

　　1.近期多家廠商上調鋼材出廠價格

　　2007年2月初，在1月份國內鋼材需求旺盛的背景下，多家鋼鐵生產廠商上調了鋼材的出廠價格。在此消息的刺激下，現貨市場價格應聲而漲，2月2日Myspic價格指數由1月份的131上升到132.4，上漲1.1%，線棒材和板材均有不同幅度的上漲。根據我們了解的情況，各廠商的調價政策分別為：

　　武鋼股份上調3月份部分產品銷售價格：硅鋼中無取向硅鋼50WW600及以上牌號上漲250元/噸，以下牌號上漲400元/噸，取向硅鋼30Q130及以上牌號上調200元/噸，30Q140及相應牌號上調300元/噸；型材上調80元/噸；部分線材上調100元/噸；熱軋中優碳鋼、低合金鋼上調400元/噸，其他品種上調350元/噸；冷軋板中板材上調120元/噸，卷材上調170元/噸；冷硬卷上調300元/噸；其他品種基本維持2月份基價不變。

　　鞍鋼上調3月部分鋼材品種價格：熱軋品中普炭產品基價上調300元/噸，其他產品上調100元/噸；冷軋產品基價上調100元/噸；冷軋電工鋼50AW130產品基價上調200元/噸，其他上調150元/噸；中板產品基價上調200元/噸；其他品種維持現行價格執行。

　　其他廠商也紛紛上調部分產品價格：沙鋼上調2月上旬出廠價格，其中螺紋鋼上調140元/噸，高線上調40元/噸，熱卷Q235上調380元/噸，SPHC上調280元/噸；八一鋼鐵螺紋鋼、線材上調100元/噸；三鋼閩光將螺紋鋼和高線出廠價格上調30元/噸；唐鋼上調螺紋鋼價格200元/噸，上調線材出場價格230元/噸，熱卷板價格上調100元/噸，冷卷價格上調200元/噸；首鋼、宣鋼、天鋼、承鋼等上調螺紋鋼價格100元/噸。

　　2.鋼鐵行業景氣度持續向好

　　2.1 2006年粗鋼產量增速呈下降趨勢

　　2006年，我國粗鋼產量4.21億噸，同比增長21.09%，較04、05年25.47%、26.41%的增速有所放緩；全球粗鋼產量12.16億噸，同比增長10.09%，略高于前兩年的增速。從月度數據來看，12月份我國粗鋼產量3808萬噸，同比增長18.9%，增速呈下降趨勢。

　　我國占世界粗鋼產量的比重由2000年的15.26%逐步上升到2006年的34.66%，日本、美國、歐盟的占比逐年下降，可見，我國鋼材的供需情況對全球鋼材市場的影響越來越大。

　　2.2 2006年鋼鐵行業出口依存度提高

　　2006年我國鋼鐵行業出口鋼材4304萬噸，同比增長109.79%；進口鋼材1853萬噸，同比減少28.30%；凈出口2451萬噸。近年來我國鋼材均保持旺盛的出口態勢，2004年的出口量也呈翻倍式增長，不過，由于出口的大幅增長，2006年我國鋼材出口首次呈現貿易順差的局面。

　　出口增長不僅緩解了國內供需矛盾，也使我國鋼鐵行業呈現國際化的特征，2006年出口鋼材數量占國內鋼材產量的9.19%，占全年新增鋼材產量的44.98%。出口增長的原因，一方面是由于我國占世界鋼鐵行業的1/3的份額，國際鋼鐵需求強勁必然引起鋼材出口增長，另一方面，我國鋼材在世界范圍內具有成本優勢，2006年我國出口的鋼材價格和國外鋼材相比有較大的價格差異，這種比較優勢的結果是貿易雙方互惠互利。近期在貿易摩擦的壓力下，出口退稅調整的呼聲越來越大，我們認為，出口退稅率下調預期的存在使短期內出口的步伐不會放緩。

　　2.3 2006年鋼鐵行業景氣逐步回升

　　在鋼材價格回升、出口大幅增長、產量增速放緩的背景下，2006年，鋼鐵行業企業實現主營收入17945億元，同比增長18.77%，實現利潤總額1029億元，同比增長30.14%。行業利潤總額增長高于收入水平增長幅度，其原因是毛利率水平由年初的8.09%逐漸提升到12月份的10.92%，這一毛利率水平同時高于05年同期的10.44%。

　　3.維持對鋼鐵行業景氣向好的判斷

　　我們認為，隨著2005、2006年行業固定資產投資增速的下滑，2007年鋼鐵行業產能將保持適度增長的態勢。需求方面，隨著我國工業化、城鎮進程的深化，重點下游行業如

　　個股方面，我們維持對寶鋼股份、新興鑄管的買入評級，對武鋼股份、鞍鋼股份、太鋼不銹、新鋼釩的增持評級。