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　　劉麗

　　2月投資策略要點

　　維持旅游行業投資評級“有吸引力”。

　　06年全年旅游收入快速增長。預計2006年全年我國旅游外匯收入339.5億美元，增長15.9%。國內旅游人數13.9億人次，增長15.0%；國內旅游收入6230億元，增長17.9%。

　　旅游總收入8935億元人民幣，增長16.3%。以目前獲取的數據計算，06年旅游收入的增長率高于GDP增長5.6個百分點，旅游收入增長率高于GDP增長的趨勢仍然得到延續。..中長期看好仍依靠國民經濟發展、消費升級以及奧運推動的旅游行業景氣。從中長期看，旅游收入的持續增加仍然主要依靠國民經濟發展和消費升級。奧運會的影響對于國內的旅游業來說不僅僅是一個短期的效應，而是將在一段相當長的時間內發揮其推動作用。

　　重視能夠分享行業成長的龍頭公司。目前國內旅游行業上市公司的股價都不便宜，但不可否認的是中國的旅游業正處于高速發展的軌道之中，具有良好的增長預期，我們認為龍頭企業更能分享行業整體價值的提升。關注景點類上市公司的提價預期：黃山旅游(600054)、麗江旅游(002033)的索道、峨眉山A(000888)的景區門票及索道；以及桂林旅游(000978)景區收購。

　　黃山旅游公布年報，公司06年實現主營業務收入8.17億元，同比增長18.53%；實現凈利潤13868萬元，同比增長101.5%；06年每股收益為0.31元。維持“跑贏大市”評級。

　　近期旅游行業運行態勢分析

　　06年全年旅游收入快速增長。根據2007年全國旅游工作會議披露的數據，預計2006年全年我國入境旅游人數可達1.25億人次，增長3.9%。其中，入境過夜旅游人數4991萬人次，增長6.6%；外國人2221萬人次，增長9.7%。旅游外匯收入339.5億美元，增長15.9%。

　　國內旅游人數13.9億人次，增長15.0%；國內旅游收入6230億元，增長17.9%。旅游總收入8935億元人民幣，增長16.3%。全年出境旅游可達3452萬人次，增長11.3%。我國繼續保持世界上第四大入境旅游接待國、世界上最大的國內旅游市場和亞洲第一大出境旅游市場的地位。

　　旅游收入增長率高于GDP增長的趨勢得以延續。據國家統計局的初步核算，2006年我國GDP增長10.7%；以目前獲取的數據計算，06年旅游收入的增長率高于GDP增長5.6個百分點，旅游收入增長率高于GDP增長的趨勢仍然得以延續。

　　國內旅游收入增勢強勁。在入境游市場方面，盡管入境旅游人數增幅比05年有所下滑，但旅游外匯收入增長仍然高于05年約2個百分點，說明入境游客在國內旅游人均消費有所提高；而在國內旅游市場方面，則呈現了快速增長的趨勢，增速高于此前行業全年預期(國內旅游收入增長10%)。從此次披露的數據以及未來兩年奧運對旅游行業的推動作用預期增強等因素來看，我國的旅游業確實進入了快速發展的通道。

　　1月旅游行業股票市場表現分析

　　1月旅游板塊整體表現不及滬深300指數，重點公司表現不錯。1月(截至1月29日)，滬深300指數漲幅為24.66%，而我們所選取的包括我們所關注重點公司的Wind四級指數[酒店、度假村與豪華游艇]同期漲幅為12.29%，表現遜于滬深300指數。從我們所關注的重點公司來看，除首旅股份本月僅上漲0.67%外，其他重點公司的漲幅均超越滬深300指數的表現。我們認為，旅游類重點公司的走強，一方面源于旅游行業整體向好的大環境，另一方面的因素則在于公司業績的實質性提升。

　　旅游行業運行趨勢展望

　　2月迎來春節黃金周，收入增長值得期待。黃金周旅游收入歷來在國內旅游收入中舉足輕重，2月即將迎來中國傳統春節，亦即2007年第一個黃金周，旅游收入增長值得期待。

　　2007年旅游業發展預期目標確定。在本月剛結束的全國旅游工作會議上，確定了07年旅游業發展的預期目標：入境旅游人數增長4%，旅游外匯收入增長10%；國內旅游達15億人次，增長8%，國內旅游收入增長10%。

　　中長期看好仍依靠國民經濟發展、消費升級以及奧運推動。從中長期看，旅游收入的持續增加仍然主要依靠國民經濟發展和消費升級。奧運會的影響對于國內的旅游業來說不僅僅是一個短期的效應，而是將在一段相當長的時間內發揮其推動作用。

　　旅游行業重點公司投資建議

　　重視能夠分享行業成長的龍頭公司。目前國內旅游行業上市公司的股價都不便宜，但不可否認的是中國的旅游業正處于高速發展的軌道之中，具有良好的增長預期，我們認為龍頭企業更能分享行業的整體提升。關注景點類上市公司的提價預期：黃山旅游(600054)、麗江旅游(002033)的索道、峨眉山A(000888)的景區門票及索道；以及桂林旅游(000978)景區收購。

　　黃山旅游06年凈利大幅增長，維持“跑贏大市”評級。黃山旅游1月27日公布的年報顯示，公司06年全年累計接待入山游客181.2萬人次，同比增長5.99%。公司06年實現主營業務收入8.17億元，同比增長18.53%；實現凈利潤13868萬元，同比增長101.5%；06年每股收益為0.31元。公司原計提長期股權投資減值準備轉回推動公司凈利潤增幅大于收入增長。國內旅游行業的快速發展通道已然打開，再加上公司索道提價的強烈預期、對公司高管實行市值掛鉤的考核制度所促成的管理效率改善都將成為公司未來兩年業績穩定增長的推動力量，維持“跑贏大市”評級。

　　投資評級：

　　綜上所述，目前我們審慎地給予旅游行業的投資評級為，未來十二個月內，有吸引力。