西南證券

　　預計2007年上半年電廠的平均售電價同比仍有上漲，但考慮到機組投產規模過大，重點合同電煤漲價幅度也較大，07年火電廠業績不容樂觀，整體景氣度不如2006年，利潤增幅會回落到15%或以下。

　　07年行業景氣度下降

　　2006年電力行業景氣度回升，火電廠利潤增長較快，電網利潤增長較為平穩。截止2006年底，全國發電裝機容量達到62200萬千瓦，同比增長20.3%，遠高于社會用電量增速(14%)。

　　分地區看，發電量同比超過20%的省份依次為：內蒙(33%)、青海(25.6%)、貴州(23.6%)、云南(23.4%)、浙江(20.8%)、江蘇(20.2%)。

　　由于二次煤電聯動導致的上網電價增加始于2006年6月底，故預計2007年上半年電廠的平均售電價同比仍有上漲。但考慮到2006年機組投產規模過大(1.01億千瓦，高于市場普遍預期的8000萬千瓦)，07年度重點合同電煤漲價幅度也較大(30元/噸左右)，市場煤價也仍在高位，07年火電廠業績不容樂觀，整體景氣度不如2006年，利潤增幅會回落到15%或以下。

　　目前，中電聯已于1月10日向國務院建議及時安排有關部門進行煤電價格聯動方案測算。

　　我們估計，會有明顯滯后，縱有上調，也可能是在四、五月份或更晚；另外，上調幅度可能很小，終端電價或會只針對部分工業、商業用戶進行結構性調整。

　　07年1月23日，國家電網公司正式發布《2007年全國電力市場分析預測報告》，預計2007年全國發電設備利用小時數將降至4900-5000小時，下降約220-320小時，降幅約為4.2-6.1%；全社會用電量增長11%-12.5%；全國新增發電裝機將達9500萬千瓦左右(增長率為15.3%，也高于我們原先的預期，8000萬千瓦)。

　　行業政策

　　1月份，國務院批轉了國家發展改革委、能源辦《關于加快關停小火電機組的若干意見》。目前，我國燃煤機組中，單機10萬千瓦以下的小機組達1.15億千瓦。國家實行上大壓小，今后四年，全國要關停小燃煤機組5000萬千瓦以上，燃油機組700萬-1000萬千瓦。關停范圍包括：單機容量5萬千瓦以下的常規火電機組；運行滿20年、單機容量10萬千瓦級以下的常規火電機組；按照設計壽命服役期滿、單機20萬千瓦以下的各類機組；以及供電標準煤耗高、未達到環保排放標準和其他應予關停的機組。

　　這個政策，可以減小機組利用小時數下滑的壓力，但執行起來有一定難度，需要給予各種形式的補償。國家關小計劃的規模(約6000萬千瓦)高于我們原先的預期(約2000-3000千瓦)，但四年關停，折1500萬千瓦/年，仍無法抵消新建機組投產速度過快(9500萬千瓦/年)的負作用。

　　投資策略

　　在06年年底以來的行情中，電力股補漲明顯，走勢很好，短線累計漲幅明顯過大(不少