中信證券

　　楊治山

　　投資要點(diǎn)

　　本月20日，國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)國(guó)家發(fā)改委、能源辦《關(guān)于加快關(guān)停小火電機(jī)組若干意見的通知》；29日，全國(guó)電力工業(yè)上大壓小節(jié)能減排工作會(huì)議在京舉行。對(duì)此我們的主要觀點(diǎn)如下：

　　《通知》明確小火電關(guān)停細(xì)則：“十一五”小火電的關(guān)停范圍，對(duì)現(xiàn)有小火電的處理方式，關(guān)停的善后事宜以及“上大壓小”均有了較為細(xì)化的方案。今后四年全國(guó)要關(guān)停小燃煤機(jī)組50,000MW以上，燃油機(jī)組7,000MW至10,000MW，不再新上小火電項(xiàng)目；今后規(guī)劃新建火電項(xiàng)目，都要盡可能采用600MW及以上超臨界、超超臨界機(jī)組。

　　預(yù)計(jì)行業(yè)利用小時(shí)07年觸底，08年開始回升。按我們中性方案預(yù)測(cè)，07年全國(guó)發(fā)電機(jī)組總體利用小時(shí)降幅5.9%，火電降幅7.0%，到達(dá)此輪行業(yè)周期的底部；08年受需求高位運(yùn)行以及小火電關(guān)閉提速影響，利用小時(shí)開始小幅回升并持續(xù)至2010年。

　　此次關(guān)停是確定中的“出其不意”。盡管我們此前已在行業(yè)預(yù)測(cè)模型中考慮小火電的關(guān)閉，但此次關(guān)停力度明顯比我們之前的預(yù)料還要猛烈，這也是完成國(guó)家節(jié)能降耗指標(biāo)的最直接手段，并十分有助于緩解部分煤炭供應(yīng)緊張的壓力，優(yōu)化電源結(jié)構(gòu)和降低環(huán)境壓力。

　　關(guān)停有利于電力行業(yè)維持合理的開工率水平。我們行業(yè)模型的敏感度測(cè)試顯示：每年關(guān)閉15,000MW機(jī)組將影響全國(guó)火電利用小時(shí)約60小時(shí)，直接提升火電利用率1.1%，有力地把火電利用率穩(wěn)定5,200小時(shí)左右的最優(yōu)范圍。此外，關(guān)停壓縮了小火電的生存空間，和其他差別電量、差別電價(jià)等手段相結(jié)合，將十分有利于擁有大機(jī)組較多的發(fā)電企業(yè)獲得更高的利用小時(shí)，擁有大機(jī)組和低煤耗機(jī)組最多的華能國(guó)際將是最大的受益者，廣東地區(qū)的粵電力、廣州控股、深能源等公司也將持續(xù)享受行業(yè)景氣到09年。

　　《通知》明確小火電關(guān)停細(xì)則1月20日，國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)國(guó)家發(fā)改委、能源辦《關(guān)于加快關(guān)停小火電機(jī)組若干意見的通知》，要點(diǎn)如下：

　　明確“十一五”關(guān)停機(jī)組范圍：

　　單機(jī)容量50MW以下的常規(guī)火電機(jī)組；運(yùn)行滿20年、單機(jī)100MW以下的常規(guī)火電機(jī)組；按照設(shè)計(jì)壽命服役期滿、單機(jī)200MW以下的各類機(jī)組；供電標(biāo)準(zhǔn)煤耗高出05年本省(區(qū)、市)平均水平10%或全國(guó)平均水平15%的各類燃煤機(jī)組；未達(dá)到環(huán)保排放標(biāo)準(zhǔn)的各類機(jī)組；按照法律、法規(guī)應(yīng)予關(guān)停或國(guó)務(wù)院有關(guān)部門明確要求關(guān)停的機(jī)組。

　　采用差別電量、電價(jià)等多種手段壓縮小火電生存空間：

　　改進(jìn)發(fā)電調(diào)度方式，按照節(jié)能、環(huán)保、經(jīng)濟(jì)的原則，優(yōu)先調(diào)度可再生能源和高效、清潔的機(jī)組發(fā)電，限制能耗高、污染重的機(jī)組發(fā)電，并逐年減少未關(guān)停小火電機(jī)組的發(fā)電量；..加強(qiáng)小火電機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)管理，盡快將所有燃煤(油)小火電機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)降低到不高于本地區(qū)標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)，并不得實(shí)行價(jià)外補(bǔ)貼；價(jià)格低于本地區(qū)標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)的小火電，仍執(zhí)行現(xiàn)行電價(jià)。

　　鼓勵(lì)“上大壓小”：

　　根據(jù)關(guān)停機(jī)組的容量，相應(yīng)增加當(dāng)?shù)氐碾娫唇ㄔO(shè)規(guī)模；下列機(jī)組直接納入國(guó)家電力發(fā)展規(guī)劃，優(yōu)先安排建設(shè)：?jiǎn)螜C(jī)300MW，替代關(guān)停機(jī)組的容量達(dá)到240MW；單機(jī)600MW，替代關(guān)停機(jī)組的容量達(dá)到420MW；單機(jī)1,000MW，替代關(guān)停機(jī)組的容量達(dá)到600MW；單機(jī)200MW熱電聯(lián)產(chǎn)，替代關(guān)停機(jī)組的容量達(dá)到100MW。

　　完善小火電關(guān)停善后事宜：

　　納入各省“十一五”小火電關(guān)停規(guī)劃并按期關(guān)停的機(jī)組在一定期限內(nèi)(最多不超過三年)可享受發(fā)電量指標(biāo)，并通過轉(zhuǎn)讓給大機(jī)組代發(fā)獲得一定經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，發(fā)電量指標(biāo)及享受期限隨關(guān)停延后的時(shí)間而逐年遞減；..有條件的地區(qū)可開展污染物排放指標(biāo)、取水指標(biāo)交易，按期關(guān)停的機(jī)組可按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定，有償轉(zhuǎn)讓其污染物排放指標(biāo)、取水指標(biāo)；..自備電廠或躉售電網(wǎng)的機(jī)組按期關(guān)停后，電網(wǎng)企業(yè)可對(duì)躉售電網(wǎng)和符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策并關(guān)停自備電廠的企業(yè)給予適當(dāng)?shù)碾妰r(jià)優(yōu)惠；..關(guān)停部分機(jī)組的企業(yè)，要妥善處理職工的勞動(dòng)關(guān)系，原則上應(yīng)在本企業(yè)內(nèi)部安置；關(guān)停全部機(jī)組的企業(yè)，要按照有關(guān)規(guī)定妥善處理好經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償、社會(huì)保險(xiǎn)等相關(guān)問題；改造項(xiàng)目和新建、擴(kuò)建電廠應(yīng)優(yōu)先招用關(guān)停機(jī)組分流人員。

　　加強(qiáng)對(duì)小機(jī)組關(guān)閉的處理力度：

　　電力監(jiān)管機(jī)構(gòu)要及時(shí)撤銷其電力業(yè)務(wù)許可證；電網(wǎng)企業(yè)及相關(guān)單位應(yīng)將其解網(wǎng)，不得再收購(gòu)其發(fā)電；電力調(diào)度機(jī)構(gòu)不得調(diào)度其發(fā)電；銀行等金融機(jī)構(gòu)要停止對(duì)其發(fā)放貸款；機(jī)組關(guān)停后應(yīng)就地報(bào)廢，不得轉(zhuǎn)供電或解列運(yùn)行，不得易地建設(shè)；對(duì)拒不關(guān)停的小火電機(jī)組，省級(jí)以上人民政府有關(guān)部門和單位可責(zé)令其立即關(guān)停，并暫停該企業(yè)新建電力項(xiàng)目的資格，直至完成關(guān)停任務(wù)；對(duì)弄虛作假逃避關(guān)�；蜿P(guān)停后易地建設(shè)的機(jī)組，一經(jīng)查實(shí)，應(yīng)責(zé)令其立即關(guān)停并予以拆除，同時(shí)追究相關(guān)人員的責(zé)任。

　　各省級(jí)人民政府和有關(guān)電力企業(yè)要在07年3月31日前，將本地區(qū)、本企業(yè)小火電機(jī)組關(guān)停具體實(shí)施方案報(bào)發(fā)展改革委并抄送有關(guān)部門。

　　力度加大促進(jìn)小火電關(guān)停速度1月29日，全國(guó)電力工業(yè)上大壓小節(jié)能減排工作會(huì)議在京舉行，由國(guó)家發(fā)展改革委主任馬凱主持，國(guó)務(wù)院副總理曾培炎發(fā)表講話，出席會(huì)議人員包括國(guó)務(wù)院副秘書長(zhǎng)張平，國(guó)家發(fā)展改革委副主任陳德銘、解振華，國(guó)家環(huán)�？偩志珠L(zhǎng)周生賢，國(guó)家能源辦副主任馬富才，國(guó)資委副主任邵寧，財(cái)政部副部長(zhǎng)朱志剛、國(guó)家電監(jiān)會(huì)副主席史玉波以及五大電力公司、兩大電網(wǎng)公司老總等一百多人，足見會(huì)議規(guī)格之高。

　　會(huì)議決定，“今后四年，全國(guó)要關(guān)停小燃煤機(jī)組50,000MW以上，燃油機(jī)組7,000MW至10,000MW，不再新上小火電項(xiàng)目，每年可節(jié)能5000萬(wàn)噸以上標(biāo)準(zhǔn)煤、減排160萬(wàn)噸以上二氧化硫；今后規(guī)劃新建火電項(xiàng)目，都要盡可能采用600MW及以上超臨界、超超臨界機(jī)組”。

　　根據(jù)此次國(guó)家提出的“十一五”期間關(guān)閉小機(jī)組的目標(biāo)，以及國(guó)家電網(wǎng)公司最新對(duì)于07年電力供求形勢(shì)的預(yù)測(cè)分析，我們更新了對(duì)于未來(lái)幾年我國(guó)電力裝機(jī)增速的情景預(yù)測(cè)。其中，我們判斷，在“十一五”期間20%降耗硬指標(biāo)下，從07年開始小火電關(guān)閉力度的加大將毋庸置疑。

　　按我們對(duì)于未來(lái)幾年全國(guó)機(jī)組投產(chǎn)情況的中性方案預(yù)測(cè)，07年全國(guó)發(fā)電機(jī)組總體利用小時(shí)下降在308小時(shí)(降幅5.9%)左右，火電則在396小時(shí)(降幅7.0%)左右，到達(dá)此輪行業(yè)周期的底部；08年受需求高位運(yùn)行以及小火電關(guān)閉提速影響，利用小時(shí)開始小幅回升并持續(xù)至2010年。

　　值得指出的是，在07年新投產(chǎn)機(jī)組增速下降情況下我們預(yù)計(jì)火電開工率降幅同比擴(kuò)大的主要原因有二：第一、06年機(jī)組集中于下半年投產(chǎn)，07年全年發(fā)揮作用；第二、06年水電出力不足，我們的行業(yè)模型假設(shè)07年恢復(fù)正常。

　　此次關(guān)停是確定中的出其不意聯(lián)想

　　近期“環(huán)保風(fēng)暴”的再次刮起，到此次高規(guī)格的上大壓小節(jié)能減排細(xì)則的出臺(tái)，政府態(tài)度已在我們預(yù)料之中，我們?cè)谛袠I(yè)模型中也已把關(guān)停作為重要變量加以重視，但此次關(guān)停力度比之前我們預(yù)料的還要猛烈。

　　第一、關(guān)閉實(shí)屬無(wú)奈，但卻是最直接有效的手段。“十一五”期間能耗降低20%的硬性任務(wù)下，06年經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的同時(shí)，能耗指標(biāo)不降反升，關(guān)閉小火電和小油機(jī)雖然是迫不得已，但也最為直接和有效。

　　第二、07年絕大部分省區(qū)將告別缺電。06年新機(jī)組投產(chǎn)量超預(yù)期，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1億多kW，07年除廣東、遼寧和山西等省以外，絕大部分省區(qū)將告別持續(xù)4年拉閘限電的日子，為徹底關(guān)閉小火電和小油機(jī)創(chuàng)造了條件。

　　第三、可以緩解部分煤炭供應(yīng)緊張的壓力，優(yōu)化電源結(jié)構(gòu)。這幾年缺電情況下，為了短平快地彌補(bǔ)供給缺口，新上機(jī)組中火電比例進(jìn)一步擴(kuò)大，支撐了高位運(yùn)行的煤價(jià)，使得煤炭運(yùn)輸形勢(shì)持續(xù)緊張，也惡化了電源結(jié)構(gòu)。按照此次關(guān)閉節(jié)奏，每年可以節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤5,000多萬(wàn)噸。

　　第四、緩解環(huán)境壓力。按此次關(guān)閉節(jié)奏，每年可減排160萬(wàn)噸二氧化硫。

　　關(guān)停影響：有利行業(yè)保持合理開工率水平

　　行業(yè)利用小時(shí)將穩(wěn)定保持合理水平：據(jù)我們模型測(cè)算，每年關(guān)閉15,000MW機(jī)組將影響全國(guó)火電利用小時(shí)約60小時(shí)，直接提升火電利用率1.1%，有力地把火電利用率穩(wěn)定5,200小時(shí)左右；小火電關(guān)停有利于“扶強(qiáng)淘弱”：關(guān)停壓縮了小火電的生存空間，有利于擁有大機(jī)組較多的發(fā)電企業(yè)獲得更高的利用小時(shí)。例如之前河南省已經(jīng)提出的差別電量計(jì)劃——安排單機(jī)600MW火電機(jī)組發(fā)電小時(shí)數(shù)比單機(jī)50MW及以下小火電機(jī)組高1,000小時(shí)，即是最好的例證。根據(jù)我們之前的判斷，擁有大機(jī)組和低煤耗機(jī)組最多的華能國(guó)際將是最大的受益者，廣東地區(qū)的粵電力、廣州控股、深能源等公司將持續(xù)享受行業(yè)景氣到09年；新建大機(jī)組的經(jīng)濟(jì)性將在日后得以體現(xiàn)：在度過前幾年的還貸高峰和折舊壓力后，大機(jī)組在煤耗和人員數(shù)量上的優(yōu)勢(shì)將得以充分體現(xiàn)，對(duì)于著眼長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的電力企業(yè)來(lái)說，利用目前的時(shí)機(jī)實(shí)現(xiàn)機(jī)組規(guī)模的優(yōu)化將是衡量其長(zhǎng)期