平安證券

　　竇澤云

　　事項

　　1月29日，30個省區市和六大電力電網企業的負責人，與發改委簽訂目標責任書：“十一五”期間關停5000萬千瓦以上燃煤小機組。

　　平安觀點

　　關停力度明顯加大：發改委2005年8月公布了2010年前第一批關停小火電機組，多是單機5萬以下的燃煤機組，總計534.55萬千瓦，占火電裝機的1.1%。此次“十一五”規劃關停總量達到5000萬千瓦，力度明顯加大，已經占10萬千瓦及以下小火電機組的近50%，占目前火電裝機的10%。電力供需的緩解，為關停小火電提供了條件，關停力度的加大，也符合我們此前的預期。

　　有望緩解年1%～2%的利用小時下降：2006年初步的統計，裝機投產超過1億千瓦，總裝機達到6.2億千瓦，“

　　有利于減輕環保負擔：小機組由于煤耗高，污染重，一直以來都是電力行業煤耗、環保指標的主要拖累。關停小機組將加速提高大機組的比重，優化電源結構，有利于行業能耗指標的降低，以及環保指標的完成，可減輕行業環保方面費用的負擔。

　　總體利于行業盈利的增強：在利用小時下降周期里，關停小機組等于用大機組發電替代了小機組，節約了燃煤，減少了可變成本的支出，將在總體上增強行業盈利能力。但可能致使部分企業、地區利益受損。

　　預計“十一五”末期是關停高峰：雖然關停小機組總體有利，但也存在一定的困難。

　　主要體現在：一、人員安置：由于小機組往往是老機組，一般人員較多，且素質不高，關停小機組必然面臨人員安置的難題。二、區域性供熱、供電任務的替代：部分小機組承擔了小范圍區域內的供熱、供電任務，關停需要解決

　　堅定我們對行業08年見底的判斷：由于06年裝機增量1億千瓦，幅度達到20%，我們堅持認為07年利用小時將加速下降。但配合關停小機組的進度，以及發改委已經開始的對新建項目的限制，預計行業利用小時將在07年～08年間見底，行業盈利能力在08年有望回升。因此我們判斷07年的投資機會好于06年，我們維持對行業“推薦”的評級。