凱基證券

　　周廣山

　　據國務院發展研究中心數據顯示，2006年11月份中國啤酒產量達到223.6萬噸，單月產量同比增長24.03%。截止到11月份，中國啤酒行業產量累計為3,333萬噸，同比增長14.4%。我們注意到，2006年下半年，中國啤酒行業產量增長超出預期，淡季10月與11月份產量均同比增長超出24%。10月份同比增長25.7%，11月份同比增長24.03%，我們認為主要原因為啤酒廠商在今年淡季加大了行銷力度，同時暖冬對啤酒消費有直接刺激作用。我們認為青島啤酒(600600.SS, Rmb19.72,持有)將優先獲益于行業成長，公司股改方案提出將推行管理層股權激勵機制，同時在淡季推動產能擴張，增加產能100萬噸，目前股價相當于2007年EPS 0.35元的56倍市盈率和2008年EPS 0.40元的49倍市盈率，我們維持“持有”評級。