銀行業：營業稅率可能下調中期影響正面
http://www.sina.com.cn 2007年01月30日 10:52 高華證券
高華證券
馬寧
行業背景國家稅務總局表示，將在2007年研究完善有關支持國有銀行改革和資本市場發展的營業稅政策。目前，各銀行按照毛貸款利息收入和毛收費業務收入的5%繳納營業稅。
投資機會我們認為這一消息對銀行業的中期影響為正面，因為：
1.這是國家稅務總局首次正式證實下調營業稅率在其研究日程之中。
2.但是，與我們先前的評述一致(下調營業稅可能出現在2008年之后)，我們認為該政策實施的可能性和時間將取決于中央和地方政府之間協商的結果，因為營業稅是一個地方稅種，而地方政府一般都面臨著財務收入緊張的狀況。
我們估計，銀行業繳納的營業稅總額占2005年地方政府收入總額的4.5%左右。
3.然而，我們將此視為銀行業改革繼續推進的一個積極信號。我們認為，銀監會一直在游說國家稅務總局降低營業稅率，以提升中國銀行業在全球的競爭力。4.盡管國家稅務總局表示，營業稅政策的研究旨在支持“國有銀行的改革”，但我們認為，所有上市銀行都可能受益，因為：1)多數上市銀行都擁有部分國有股份；2)中國可能借此創造一個銀行業公平競爭的環境。
5.從盈利和估值對營業稅率下調100個基點的敏感性分析來看，我們認為，交通銀行(3328.HK,買入)、招商銀行(600036.SS,買入)、浦發銀行(600000.SS,買入)和深發展(000001.SZ,中性)等規模較小的銀行獲得的益處可能超過大型銀行。
我們估計，營業稅率如果下調100個基點，中國銀行業的凈利潤可能提高2%-5%，CAMELOT模型所隱含的市凈率可能提高2%-5%。
我們重申對中國銀行業的正面觀點，建立投資者逢低買進，而不是逢高獲利回吐。
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