招商證券

　　李 凡

　　事件：

　　日前，國家發(fā)改委聯(lián)合六部委出臺了《關(guān)于促進平板玻璃工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的若干意見》。意見的重點集中在兩個方面：

　　一、控制玻璃行業(yè)的新增產(chǎn)能。由于06年玻璃行業(yè)處于行業(yè)谷底，產(chǎn)能過剩的情況比較嚴(yán)重。發(fā)改委在文中強調(diào)了對玻璃新建項目加強控制；二、促進玻璃行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。提高玻璃深加工率，提高玻璃產(chǎn)品的附加值。

　　點評：

　　對玻璃在建生產(chǎn)產(chǎn)能統(tǒng)計數(shù)做出重大調(diào)整。在發(fā)改委7月份公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中，認(rèn)為玻璃擬建和在建的生產(chǎn)線有50多條，新增產(chǎn)能2.4億重箱，而本次則認(rèn)為06年投產(chǎn)和在建的產(chǎn)能僅為20多條，新增7000萬重箱，相比已經(jīng)出現(xiàn)明顯的下降。當(dāng)時我們就明確指出發(fā)改委的數(shù)據(jù)比我們調(diào)研得到的數(shù)據(jù)明顯偏大，我們認(rèn)為在玻璃全行業(yè)大幅度虧損的情況下，在建的產(chǎn)能應(yīng)該相對于去年明顯偏小。這一次發(fā)改委對在建產(chǎn)能的數(shù)目的調(diào)整說明我們之前的判斷是非常準(zhǔn)確的。

　　未來兩年行業(yè)前景清晰向好，不排除08年玻璃供不應(yīng)求的情況。我們認(rèn)為發(fā)改委目前對行業(yè)新增產(chǎn)能的控制已經(jīng)晚于市場對行業(yè)的調(diào)控。由于目前07年預(yù)計投產(chǎn)的玻璃生產(chǎn)線已經(jīng)明顯減少，此時出臺調(diào)控政策將會進一步減少玻璃未來的新增產(chǎn)能，在需求保持12-15%增速而且產(chǎn)能彈性非常小的情況下，我們不排除08年玻璃行業(yè)出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況。

　　重油價格下降對玻璃形成實質(zhì)性利好。油價從11月份以來的大幅度下調(diào)已經(jīng)對平板玻璃行業(yè)的利潤產(chǎn)生實質(zhì)性影響。到12月份玻璃行業(yè)的重油采購價格由7、8月份的3300下降到2100元/噸。在玻璃價格在淡季走勢明顯強于我們預(yù)期的情況下，我們預(yù)計行業(yè)利潤在1季度將出現(xiàn)強勁的反轉(zhuǎn)。

　　結(jié)構(gòu)性調(diào)整將改變深加工企業(yè)利潤受行業(yè)利潤波動明顯影響的現(xiàn)狀。深加工比率的提高將改變平板玻璃行業(yè)產(chǎn)品嚴(yán)重同質(zhì)化的情況，最終將形成公司在浮法玻璃行業(yè)的市場競爭力將取決于公司在深加工的市場份額。浮法玻璃的自我消化能力將使這些企業(yè)低于行業(yè)風(fēng)險的能力明顯增強，因此長期看好南玻、福耀等深加工能力明顯處于行業(yè)前列的公司。

　　繼續(xù)推薦南玻A、福耀玻璃。兩家公司在我們強烈推薦后已有100%以上的漲幅，我們認(rèn)為對于一個供求關(guān)系在持續(xù)好轉(zhuǎn)的周期性行業(yè)而言，任何的回調(diào)、盤整都是建倉的良好時機。繼續(xù)維持對兩個公司強烈推薦的投資評級。