平安證券

　　張響東

　　事項

　　1月22日，國家發改委公布《煤炭工業發展“十一五”規劃》(詳細內容可參閱國家發改委網站公告的《規劃》原文)。

　　平安觀點

　　《規劃》明確“十一五”煤炭工業主要任務之一是調控煤炭總量：2010年煤炭生產總量控制在26億噸。根據規劃分解數據，“十一五”期間，全國大中煤礦建設規模8.1億噸，現有小型生產、在建煤礦生產能力則由2005年的10.8億噸壓減到2010年的7億噸以內，減少3.8億噸以上，兩項相抵，2010年較2005年增加煤炭產量4.3億噸以內，從而使“十一五”末煤炭產量控制在26億噸(2005年煤炭產量22億噸)。我們分析，該任務目標實現的關鍵是能否將現有小型煤礦產量由10.8億噸壓減至目標的7億噸以內。

　　我們預期受此《規劃》任務要求，國家相關政府部門將繼續加強對中小煤礦的關停整合工作。

　　《規劃》明確：建設大型煤炭基地，堅持一個礦區原則上由一個主體開發，一個主體可以開發多個礦區的集中開發模式。我國規劃的13個大型煤炭基地共涉及98個礦區，規劃2010年大型煤炭基地產量達到22.4億噸，占我國煤炭總產量的86%。根據此《規劃》原則，意味到“十一五”末我國前100家煤炭企業產量將占到全國煤炭產量的86%以上，煤炭行業的集中度大大提高。我們分析，此原則的實施將使全國各大礦區內的煤炭企業面臨整合風暴。

　　《規劃》提出培育大型煤炭企業集團目標：形成6～8個億噸級和8～10個5000萬噸級大型煤炭企業集團，煤炭產量占全國的50%以上。規劃明確提出鼓勵煤炭企業聯合重組，發展跨區域、跨行業、混合所有制煤炭企業大集團建設，促進大集團以煤為主多元化發展煤電、煤化、煤路等。大集團將由國有資本控股，以提高國家對煤炭資源的控制力和對煤炭市場的調控力。我們分析，此舉無疑有助穩定我國國內煤炭市場供需關系，保障煤炭能源供應安全。

　　從上述3點內容分析不難看出《規劃》的核心舉措是“整合”。通過整合規范煤炭行業生產、開采、經營秩序；通過整合加強國家對煤炭行業的規劃、調控力度；通過整合提倡先進淘汰落后，保護煤炭戰略資源。因此，我們預期“十一五”煤炭工業將掀起整合風暴，通過整合徹底扭轉我國煤炭工業“散、小、亂”的格局，促進煤炭行業步入健康發展軌道。

　　此外《規劃》還對煤炭工業安全生產、能源節約、煤層氣開發、循環經濟發展、科技進步等明確了目標和任務。

　　根據此《規劃》，我們分析“十一五”我國煤炭供給不是“相對寬松”而是“相對偏緊”。

　　因為“十一五”末26億噸的產量控制目標相比2005年22億噸煤炭年產量，年均同比增速僅為3.4%，此增速相對我國“十一五”預期年均GDP增速9%，彈性系數僅為0.38，明顯低于過去10年平均0.54的水平。因此，我們認為“十一五”我國煤炭市場供需在這一產量控制目標限制下，不是“相對寬松”而是“相對偏緊”(我們相信《規劃》中對煤炭產量控制目標的設定是政府相關管理部門深思熟慮后作出的，設定的目標能夠實現)。基于此分析判斷，考慮煤炭作為我國主體能源資源的戰略影響力，我們上調對煤炭上市公司的行業評級至“推薦”。