FN記者 陶冶

　　俗話說，幸福的家庭各個相似，不幸的家庭各有各的不同。把這句話套用到股市上同樣適用。對于一個國家來說，股市走牛的背景大抵相同，轉(zhuǎn)熊的因素卻各種各樣。在看多與看空之間，博弈的往往就是那一兩個因素，而今天左右美國股市的兩個因素正是利率與油價。

　　從去年底開始，在美國經(jīng)濟持續(xù)下滑且注定走緩的背景下，美國股市非但牛氣不減，反而頻頻掀起高潮，表現(xiàn)出了令人吃驚的彈性。這主要得益于兩大利好因素，一是油價的下跌，二是有關(guān)美聯(lián)儲將從今年開始降息的普遍預期。

　　然而，形勢在上周出現(xiàn)了明顯變化，為美股后市走向平添了幾分懸念。兩個支持看多的因素出現(xiàn)了分化。一方面是原油期價出人意料地急速俯沖，從持續(xù)多日的每桶60美元上下一舉跌破每桶50美元大關(guān)。雖然上周五受美國東北部氣候轉(zhuǎn)冷影響油價已有所回升，但即便如此，進入新年還不到一個月，

原油價格已經(jīng)下跌了15%，較去年7月份創(chuàng)下的歷史最高紀錄更是走低了33%，有投資者甚至開始設想油價跌至每桶40美元。盡管市場普遍認為這種情形兩年內(nèi)不大可能發(fā)生，但不管怎樣，對于石油行業(yè)以外的上市公司及大多數(shù)消費者來說，油價走低顯然是好消息，因為這將對通脹形成遏制，同時也有助于將人們從高額能源賬單中解脫出來，刺激消費者開支。就油價而言，利好依舊，甚至更有增色。

　　而另一方面，周四人們剛剛為批發(fā)者價格指數(shù)增幅有所減緩而舒了一口氣，周五依然強勁的消費者價格指數(shù)又將通脹的恐懼拉回人們身邊，加上就業(yè)與工資數(shù)據(jù)均強于預期，在很多人眼里，預期美聯(lián)儲會在春夏之際降息的希望基本上已灰飛煙滅。指望由利率降低而減少企業(yè)和消費者借貸成本并進而推升

股票的市場投資者們大失所望，存在于利率層面的利好因素一夜之間轉(zhuǎn)變?yōu)槔�空�?/p>

　　至此，來自油價方面的好消息和來自利率預期方面的壞消息成為左右美股后市的兩大因素。如何看待二者的影響也成為市場投資者的主要分歧所在。看多后市的基金經(jīng)理們對于油價保持低位十分樂觀，更有人預期

汽油價格將進一步跌至每加侖2美元以下。他們的理由是，導致目前油價下滑的直接原因來自于原油需求的下降。根據(jù)國際能源機構(gòu)發(fā)布的報告，2006年全球30個主要工業(yè)國家的石油消耗呈現(xiàn)20多年來的首次下降，這意味著消費者口袋里有了更多的可支配收入。由于堅信原油價格會繼續(xù)走低或至少保持低位，看多的基金經(jīng)理們認為美國通脹將因此漸趨溫和，美聯(lián)儲在今年晚些時候啟動降息仍不無可能。一旦這一預期變?yōu)楝F(xiàn)實，則美國股市將置身于通脹溫和、利率下降而經(jīng)濟穩(wěn)定在3%增長率的最佳環(huán)境之中。作為看多后市的代表，美國Fifth Third資產(chǎn)管理公司總裁兼投資長沃爾茨預計，標準普爾500指數(shù)今年將實現(xiàn)13%的上揚，如果計入股息可能會達到15%到16%。

　　但顯然并不是每個人都看多的，悲觀主義者亦大有人在。美國PNC財富管理首席市場策略師杰夫·克萊恩托普就認為，將油價走勢看做是決定美國股市和消費者開支的推動力量有些夸大其辭。他說，能源成本目前只占美國消費者支出的6%，在企業(yè)支出中的平均占比只有3%，相比之下工資則占到了企業(yè)成本的七成。就整體經(jīng)濟而言，上世紀70年代美國每生產(chǎn)1000美元的GDP需要消耗1.5桶原油；而今天只需要0.6桶。因此，克萊恩托普認為利率對股市的影響要遠大于油價的影響。也就是說，相比于油價跌至每桶50美元附近，投資者更希望看到的是美聯(lián)儲降息預期加強。

　　看空者的另一個擔憂是，油價走低對于股市來說也有一個向下的壓力。目前石油公司利潤占到了美國標準普爾500指數(shù)公司中利潤總額的15%。油價每桶下降10美元，意味著標準普爾500指數(shù)公司中的能源類公司利潤削減23%。而在過去幾年中，石油公司始終是推動標準普爾指數(shù)公司實現(xiàn)超預期利潤的最大推動力量。因此有分析人士認為，油價下跌給石油公司帶來的利潤損失可能要大于其給更大范圍內(nèi)的經(jīng)濟所帶來的利好。更重要的是，一旦油價出現(xiàn)過速下滑，則投資者可能會擔心美國經(jīng)濟陷入衰退。據(jù)此，克萊恩托普認為今年美國股市將繼續(xù)上行，但不會像去年走得那樣好，而且波動可能會比較大。他預計在美聯(lián)儲全年保持利率不變的情況下，標準普爾500指數(shù)可能只會上揚7%，僅為沃爾茨預測的一半。

　　總之，利率與油價將成為今年左右美股天平的主要砝碼，而油價之于通脹、通脹之于利率乃至利率之于企業(yè)和消費者行為的因果關(guān)系又使得形勢更顯復雜。

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