國(guó)信證券

　　賀平鴿

　　事項(xiàng)：

　　在07年伊始的12個(gè)交易日里，上證指數(shù)上漲5.9%，醫(yī)藥指數(shù)上漲29%。

　　評(píng)論：

　　陽(yáng)光總在風(fēng)雨后——以此來(lái)形容近期醫(yī)藥股的強(qiáng)勁上漲可能較為貼切。我們認(rèn)為，引發(fā)醫(yī)藥板塊整體上漲主要有3方面因素：

　　補(bǔ)漲要求。06年醫(yī)藥板塊漲幅落后于大盤(pán)70%，更遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于食品飲料等消費(fèi)品板塊1倍以上，客觀上存在補(bǔ)漲要求(圖1)；此外，大盤(pán)股大幅上漲以及人壽上市后缺少超大型公司IPO，市場(chǎng)短期籌碼供給缺失，加劇了醫(yī)藥小盤(pán)股補(bǔ)漲行情；

　　估值提升�！笆兄担綐I(yè)績(jī)x估值”，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值提升是市值增長(zhǎng)的雙引擎。06年醫(yī)藥行業(yè)陷入增長(zhǎng)“低谷”，在06年醫(yī)藥板塊70%多的市值增幅中，來(lái)自估值水平提升的貢獻(xiàn)占2/3，06年末醫(yī)藥板塊的動(dòng)態(tài)PE估值水平仍顯著落后于絕大多數(shù)行業(yè)，存在提升潛力(圖2)。此外，資金推動(dòng)型的市場(chǎng)上漲往往超越業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，當(dāng)以茅臺(tái)、張?jiān)５葹榇�表的消費(fèi)類

　　“陽(yáng)光”預(yù)期。盡管在微觀層面，我們認(rèn)為07年醫(yī)藥行業(yè)及企業(yè)仍面臨嚴(yán)峻的洗牌、競(jìng)爭(zhēng)和政策監(jiān)管環(huán)境，行業(yè)效益繼續(xù)徘徊“筑底”。但“醫(yī)改號(hào)角”已經(jīng)吹響——與以往的溫和、試探不同，07年將進(jìn)入深化、加速階段，差距和不足——意味著空間與改善，改革——推動(dòng)力和催化劑，資本市場(chǎng)往往可能提前反映改革帶給行業(yè)及公司的曙光。

　　正由于上述因素，醫(yī)藥板塊近期呈現(xiàn)了普漲局面，未來(lái)個(gè)股分化在所難免。而對(duì)于優(yōu)質(zhì)公司，市值的增長(zhǎng)可能才剛剛開(kāi)始。我們堅(jiān)持在07年投資策略報(bào)告中提出的觀點(diǎn)——聚焦細(xì)分龍頭，投資確定性成長(zhǎng)故事。醫(yī)藥行業(yè)的大市值公司，將伴隨行業(yè)洗牌和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的過(guò)程而誕生，將來(lái)自目前的細(xì)分領(lǐng)域“小龍頭”。

　　繼續(xù)推薦：天士力、天壇生物；謹(jǐn)慎推薦：三精制藥、廣州藥業(yè)、云南白藥、同仁堂、東阿阿膠、金陵藥業(yè)、康緣藥業(yè)、科華生物、華蘭生物、恒瑞醫(yī)藥、華海藥業(yè)、國(guó)藥股份。

　　同時(shí)我們認(rèn)為，近期醫(yī)藥板塊屬于技術(shù)層面的補(bǔ)漲行情，只是初步演繹了對(duì)行業(yè)“風(fēng)雨彩虹”后的強(qiáng)烈預(yù)期。要領(lǐng)略大市值“鏗鏘玫瑰”的風(fēng)采，我們唯有希望——讓陽(yáng)光和風(fēng)暴都來(lái)得更猛烈些！

　　提請(qǐng)關(guān)注我們即將推出的“陽(yáng)光總在風(fēng)雨后”系列行業(yè)、公司報(bào)告，將較為詳細(xì)地分析探討醫(yī)藥行業(yè)的改革陽(yáng)光、以及政策風(fēng)暴，分析能夠惠澤陽(yáng)光、并走出行業(yè)風(fēng)暴，通過(guò)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值提升乘數(shù)效應(yīng)，市值持續(xù)增長(zhǎng)的投資標(biāo)的。