國泰君安

　　姚偉

　　有媒體報道稱“桂林電煤合同匯總會后，電煤總體漲幅30元/噸，山西漲幅最高40元/噸”，漲幅7%，超出預期，電企坦然接受。

　　投資要點：

　　關于煤價漲幅：我們認為，所謂10%漲幅(30元/噸)應是指重點合同煤的漲幅，此漲幅基本在此前我們的預期之內(20元左右)，考慮到07年重點合同煤在大型火電公司中的比重在30%左右，考慮到中間運費等因素，該漲價對電煤價格總體的影響幅度在2%左右；

　　關于成本趨勢：近期市場煤價的上揚以及此次重點電煤大幅漲價更多源于運力瓶頸和供需季節性波動，電煤總體供需形勢是緩和的，一旦二、三季度運力瓶頸有所緩解，預計市場煤的仍將有相當回落，與重點合同煤的漲幅相抵消，仍維持07年火電燃料成本保持基本平穩或小幅回落的預期(坑口壓力稍大)；

　　關于煤電聯動：車板價的總體上漲幅度能否觸發第三次煤電聯動還有待觀察，但值得注意的是，能源價格定價市場化的推進、電網利潤的高速增長，煤電聯動的政策和市場環境相對寬松，燃料成本如出現預期外的大幅上漲可以得到轉移；

　　關于行業景氣：07年上半年電力行業仍將經受大量新機投產和煤價季節性高位的考驗，預計自二季度電力上市公司利潤將出現普遍性、較大幅度的同比增長，與此同時電企資產注入亦將進入實質性實施階段，建議關注估值安全電力公司同時，行業景氣的實質性回升，維持行業“增持”的評級。

　　關于上市公司：仍建議“平配行業，優選龍頭”，部分推薦公司如國投電力、粵電力A等短期漲幅較大基本達到我們目標價，我們仍繼續推薦包括長江電力、國投電力、深能源A、金山股份，近期建議重點關注廣州控股、國電電力和建投能源等公司。