品牌服裝：相關板塊在上周拉升明顯

　　中金公司

　　郭海燕

　　事件：

　　零售和品牌服裝相關板塊在上周拉升明顯，我們給予推薦評級的各公司均獲得了很好的股價表現。

　　與上周初發給大家的估值表相對比，按周五收盤價更新過的估值結果顯示

　　大商、綜超和七匹狼已接近或略微超過我們的目標價位。

　　廣州友誼和眾和股份的上升空間仍然很顯著。

　　在這一情況下，投資者希望我們給出更加明確的投資建議，例如：在目前情況下哪些公司更具備性價比和提升空間，到達目標價位的公司是否還可以買入，在我們推薦的公司中哪些還有業績上調空間？

　　評論：

　　依據我們對各子行業發展和整合空間，各類公司擴張效率的分析，我們認為我們給予“推薦”評級的公司具備行業領導地位和可持續增長能力，基本面優于大多數A股上市同類公司。

　　依據實證案例分析，我們提出了對于行業發展空間大、業績可持續增長的優秀公司可給予2007年40x的估值水平(請參見我們此次國內路演的資料)。這一估值水平不需要太多大市走強的配合，業績的可持續增長是其最主要的股價提升動力，是合理的估值標準。

　　在目前價位下，我們認為廣州友誼和眾和股份的性價比較高，即便沒有大市上揚的配合，也能夠達到我們2007年40x目標市盈率下28.4和29.9的目標價位，上升幅度分別為30.4%和61.9%。我們預計：

　　1)廣州友誼2006年凈利潤增長有望超出我們原來33%的預期達到36%以上的水平，2007、2008年的凈利潤增長將超過30%。在業績增長的拉動下，2007年40x的目標市盈率對應的2008年市盈率只有30.3x。

　　2)眾和股份2007、2008年凈利潤增長可分別達到40%和50%。在業績增長的拉動下，2007年40x的目標市盈率對應的2008年市盈率僅為26.6x。眾和為眾多中高檔品牌服裝提供面料的設計、印染和后整理，附加價值很高，利潤率水平高于七匹狼、李寧等品牌服裝公司，基本面并不遜色于品牌服裝類公司，可全面受益于品牌服裝消費升級的拉動。

　　大商、綜超和七匹狼，雖然短期已基本達到我們較為理性情況下的目標價位，但在此輪股價上升的拉動下，很多零售公司2007年的預測市盈率已接近50倍。我們認為，這三家公司的基本面質量和估值水平在A股零售和服裝板塊具備優勢，應當有超出板塊整體的表現。

　　我們認為，廣州友誼(2006-2008年)、眾和股份(2008年)、大商股份(集團改制完成后)的盈利預測還有較大的上調空間。