醫藥行業：醫藥股將不可想象－策略研究

　　中信證券

　　近期醫藥股普漲，我們認為除了補漲和橫向看齊效應外，更多反映的是投資者對未來國家醫療制度改革可能帶來變化的一種預期。

　　即將推出的國家新的醫療改革制度將改變未來醫藥行業的整個格局，將使社區醫療和農村醫療等基礎醫療保障在整個醫療市場中的比重明顯提高。

　　未來醫改最核心的地方就是政府加大資金投入，估計將增加1200億元/年。這將增大醫藥市場的

　　另外，從我國人均衛生費用的數值和衛生費用支出結構可以看出，我國衛生費用的支出仍將增加，尤其是政府衛生費用的支出。

　　我們認為，在醫療制度改革下，未來可能受益的公司包括：1、產品以基礎用藥(如抗生素、心腦血管等常見病、多發病、慢性病)為主，有品牌，價格相對便宜，產品市場份額大的企業。如雙鶴藥業、華北制藥、麗珠集團、魯抗醫藥、哈藥集團等。2、產品獨特，在市場中具有不可替代性的企業。如華東醫藥。3、國家采購可能涉及的醫療器械、診斷試劑類公司。如萬東醫療、新華醫療、科華生物等。4、醫藥商業的龍頭公司。如國藥股份、上海醫藥等。總之，國家醫療制度改革對醫藥制造和醫藥流通行業的影響，都將是加速行業整合，提高集中度。國家的醫療制度改革今年是確定未來發展方向，對整個行業的影響將是漸進式的，整體格局確立估計要1-2年，甚至更長時間。對相關醫藥上市公司的有益影響可能要放在一個更長的周期去理解和看待。

　　不可忽視的其它醫藥股投資機會：1、外延式資產注入及資產整合題材：市場迫不急待地給予這類公司更多的熱情和更高的估值。如天壇生物、恒瑞醫藥、三精制藥、上實醫藥等。2、現代中藥板塊：目前估值相對較低，未來業績有較好成長預期。如天士力、康緣藥業、康美藥業等。3、行業景氣向上疫苗行業。如天壇生物、華蘭生物等。

　　基于以上分析，我們調高醫藥行業的投資評級為“強于大市”。