鋼鐵行業(yè)07策略：整合時期凸現(xiàn)并購價值

　　銀河證券

　　孫勇

　　1、成長與并購是市場永恒的話題。我國鋼鐵工業(yè)在歷經(jīng)了以數(shù)量擴(kuò)張為主的發(fā)展時期后，已進(jìn)入了以加速結(jié)構(gòu)調(diào)整、提高競爭力為主的發(fā)展階段。提高行業(yè)集中度、淘汰落后產(chǎn)能成為政策調(diào)控的主要內(nèi)容。在此背景下，我們預(yù)計2007年是鋼鐵行業(yè)重要的整合時期，兼并重組會越演越烈。

　　2、我國鋼鐵行業(yè)成長的長期驅(qū)動因素是：(1)我國重工業(yè)化時期尚未完成，城市化和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移對原材料的消費(fèi)需求總量仍表現(xiàn)為剛性上升的特點(diǎn)；(2)以房地產(chǎn)、汽車為主的消費(fèi)升級刺激鋼鐵的需求；(3)重組并購、提高產(chǎn)業(yè)集中度引發(fā)的價值重估。

　　3、根據(jù)我們對行業(yè)做的前景分析，得到的結(jié)論是：第一，2006年我國鋼鐵行業(yè)供大于求的基本格局已基本形成，這種情況可能會持續(xù)到2007年。第二，鋼鐵的總需求量隨著GDP總量的增加呈剛性上升；而供給隨著固定投資的下降，其總量的增幅呈下降趨勢。第三，我們認(rèn)為目前鋼鐵行業(yè)處在階段性底部，2007年仍是鋼鐵行業(yè)恢復(fù)調(diào)整的一年，重組與并購將成為行業(yè)發(fā)展主要動力之一，也將是2007年的投資主題之一。

　　4、行業(yè)估值：國內(nèi)鋼鐵上市公司的平均PE為10倍左右，國際為8倍左右。我國鋼鐵行業(yè)的技術(shù)水平仍與國際同行有著明顯差距。隨著技術(shù)的不斷引進(jìn)，這種差距正在不斷縮小。由于發(fā)展速度高于國際同行業(yè)，所以國內(nèi)的估值水平高于國際水平是正常的。但是從我國鋼鐵行業(yè)所處的發(fā)展階段看，10倍的行業(yè)市盈率是合理的估值，高于這個水平則被認(rèn)為是不正常的。

　　5、2007年投資策略的選擇。(1)成長型的龍頭品種仍可作為長期投資品種。(2)具備并購價值的區(qū)域性上市公司可作為階段性投資品種。重點(diǎn)公司：1、鞍鋼股份(000898)：規(guī)模、技術(shù)、資源優(yōu)勢，投資評級為"推薦"。2、八一鋼鐵(600581)：區(qū)位優(yōu)勢＋并購價值，投資評級為"強(qiáng)烈推薦"。(注:報告完成于2006年末)