汽車板塊：低利率致流動性過剩增持評級

　　國泰君安

　　張欣　

　　投資要點：

　　繼1月5日宇通客車(600066)公告增加新股認購資金到8億元和與中國輕工業品進出口總公司合作參與A股公司戰略投資，金額37760萬元之后。1月13日海馬股份(000572)也公告了其增加短期投資額度的議案，額度更是達到了35億元之巨。

　　由于我國目前利率水平低于國際市場，更遠低于國內投資回報率。雖然存貸款利率有所提高，但漲幅小于PPI漲幅，因此企業和居民面臨的是實際利率不升反降的窘境，由此導致當前國內市場普遍呈流動性過剩的局面。

　　分析顯示汽車整車企業的現金也均較為充沛，企業戶均貨幣現金6億元，長、短期借款合計戶均5.35億元，長、短期借款占負債總額的比例為29.85%，負債主要由應付款項構成，各項應付占負債總額的比例為48.58%，因此存在通過向銀行借貸獲取更多資金的可能，流動資產中現金占比為32.4%。面對汽車業平均主營利潤率只有13.53%，凈利潤率更是不足3.5%，且

汽車行業自身的發展開始步入平穩階段的實際情況。同時鑒于汽車制造業相關上市公司多為行業龍頭，是各地銀行的重點客戶群體，其通過銀行借貸相對較為容易(有些甚至屬于“人情”借貸)，因此在自身自有資金充裕的情況下，如何獲取更高的資金使用回報就成為企業需要考慮的重點。2006年以來資本市場出現空前的活躍，表現相當優異，這為相關企業通過擴大對外短期投資規模以謀求獲取更高的投資回報提供了一個絕佳的舞臺。因此相關企業擴大短期資本市場投資額度不失為明智之舉。不過其中也含有相當的風險，考驗相關企業在主業之外的經營和風險控制能力。

　　需要指出的是，雖然制造業企業的流動性過剩與銀行業的流動性過剩有著根本的不同，不受央行提高

準備金率等緊縮政策的直接影響。但是一旦央行采取升息舉措，而資本市場因此出現劇烈震蕩，極有可能導致投資風險增大，最終迫使這樣的資金回流銀行。此外由于相關企業在進行對外短期投資時都把風險控制和本金的安全放在首位，因此對其究竟能獲得怎樣的投資回報不應寄予奢望。投資者關注的焦點還是應該落在汽車制造這一主業上。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。