航空業：下調國內航線旅客燃油附加費

　　東方證券

　　陸從珍

　　據中國國家發展改革委價格司消息，根據近期國內航空煤油價格變動情況，國家發展改革委、民航總局下發通知，適當降低國內航線旅客運輸燃油附加收取標準。

　　其中，800公里以下航段由現行每位旅客60元降低到50元，800公里(含)以上航段由現行每位旅客100元降低到80元。調整后的標準自2007年1月21日起執行我們認為：

　　根據三大航空公司國內客運收入的比較，我們分析了本次燃油附加費的下調對各個公司的影響，以2006年的國內旅客運載量測算，國航、南航、東航將因此分別減少國內客運收入4.16億元、7.87億元和4.19億元。

　　在1月1日，

中航油集團將每噸航油價格下調了180元，本月14日，發改委下調燃油出廠價90元，根據我們的測算，以06年的國內旅客運量，國航、南航、東航的燃油成本分別下降5.27億元、5.36億元和3.11億元。

　　因此，僅就國內客運而言，此次的航油價格下降以及旅客燃油附加費的下調對國航有稍稍正面的影響，而東航和南航的成本降低將不足以抵消收入的下降。

　　由于三大航空公司中，南航的貨運收入比例最小，僅為9.2%，而國內旅客收入比重最大，占公司收入近80%，因此國內航線下調燃油附加費對其的負面影響最大。

　　我們認為目前及未來國內航空公司的盈利情況很大程度上取決于國家的有關政策。油價與燃油附加費的互動機制使得航空公司并不會太大得益于

國際油價的下跌。因此航空股更加適合風險偏好高的投資者適量參與。

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