券商行業：下跌無關基本面 投資更凸顯

　　國信證券

　　李珊珊

　　事項：

　　1月16日券商股股出現大幅下跌，中信證券跌停，其它券商股跌幅也在6%-9%之間。

　　評論：

　　我們認為此次券商股大跌無關基本面由于近期券商股漲幅較大，積累了一定的拋售壓力，同時中信證券小非減持風險尚未完全釋放，導致券商股出現了普遍大幅下跌。

　　07年以來A股市場巨額成交量支撐券商經紀業務高增長2007年以來，A股市場每日成交額穩定保持在1000億元以上的水平，大約是去年全年日均成交額的3倍，去年下半年日均成交額的2.7倍。股市巨量成交額一方面因為股市市值的大幅提高，2006年年底A股總市值較年初增長了150%，流通市值較年初增長了120%；另一方面是由于居民投資理念的轉變，資金從銀行儲蓄存款轉向證券市場，這預示著券商經紀業務的高增長勢頭有望維持。

　　券商投行業務儲備豐富07年大盤藍籌股回歸A股上市數量較多，中小企業上市數量可能出現高增長，已上市企業也有不少要實施增發，同時06年投行業務只有半年的開展時間，所以我們預計07年券商

　　預計07年券商創新業務將實現爆發增長確定的增長點包括股指期貨和融資融券，可能推出的包括備兌權證和一些結構性金融產品，創新業務不僅為券商帶來新的利潤增長點，更重要的是將會改善券商盈利模式，降低券商盈利隨股市周期而波動的風險。

　　維持中信證券、延邊公路、吉林敖東和遼寧成大“推薦”的評級中信證券業績預增公告指出06年公司凈利潤增長將超過450%，超出市場最高預期，我們認為券商股在牛市和制度變革，創新業務輩出等多種利好疊加的發展階段，業績超預期將成為一種普遍的現象。高增長和增長含金量的不斷提升將使券商股的估值溢價得以延續。目前在極其保守的業績預期下，中信證券07年的動態PE和PB分別為28.19倍和6.29倍，估值較低，維持推薦評級。吉林敖東每股含2.17股的廣發證券，杠桿效果突出；遼寧成大增發后不僅每股含1.14股廣發證券，而且生物醫藥業務增長突出，參股