公用事業(yè)：目前看好獨立發(fā)電企業(yè)

　　高華證券

　　鄧體順

　　獨立發(fā)電企業(yè)的表現(xiàn)明顯落后于中國股市，我們認為機組利用率下滑和競價機制等諸多負面因素反映在投資者的預期當中。展望未來，我們認為；(1)機組利用率將在2007年觸底反彈；(2)煤炭使用效率可能繼續(xù)上升；(3)競價機制可能至少在2008年之前不會實施；(4)政府計劃以規(guī)模更大的新建電廠來取代規(guī)模小、效率低下的電廠。所有這些因素使我們越發(fā)看好該行業(yè)。

　　我們認為，中國水務(wù)行業(yè)正在從低效和官僚體制向盈利更高、透明經(jīng)營的方向轉(zhuǎn)型。我們還預計，以往“幾乎免費”的水價將大幅上揚。我們認為，擁有雄厚的融資能力和強大技術(shù)實力的公司應(yīng)能在行業(yè)改革中獲得更大收益。

　　主要熱點/問題影響我們觀點的主要風險對于獨立發(fā)電企業(yè)：

　　預計2008年機組利用率反彈.煤炭成本的潛在增長可能在一定程度上被機組利用率的上升以及煤炭使用效率的提高所抵消.優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入或收購對于水務(wù)公用事業(yè)公司：

　　預計未來幾年水價上調(diào).中長期內(nèi)自來水供水產(chǎn)銷差率下滑.污水的處理率提高.我們預計更多城市將對外開放水務(wù)和污水處理領(lǐng)域.獨立發(fā)電企業(yè)和水務(wù)公司的價格和利用率低于預期.裝機容量擴張(盈利增長)速度低于預期.獨立發(fā)電企業(yè)的煤炭成本高于預期股票投資觀點.買入：獨立發(fā)電企業(yè)包括華能(902 HK)、大唐(991 HK)，水務(wù)公用事業(yè)公司中包括原水股份(600649 CH)賣出：申能(600642 CH)