海運(yùn)行業(yè)：市場(chǎng)悲觀可能在07年跑贏大市

　　高華證券

　　鄧體順

　　我們認(rèn)為，對(duì)行業(yè)周期比較合理但夸大化的擔(dān)憂掩蓋了海運(yùn)公司的實(shí)際價(jià)值。軟著陸的可能性依然存在。我們認(rèn)為，和航空公司不同，海運(yùn)公司仍被市場(chǎng)所誤解，估值被嚴(yán)重低估。我們最看好干散貨運(yùn)輸，預(yù)計(jì)即使基于較低的報(bào)廢率假設(shè)(盡管全球船隊(duì)呈老齡化趨勢(shì))，供需格局更有利于船東，而且公司估值較低，存在諸多正面因素：資產(chǎn)負(fù)債狀況強(qiáng)勁、現(xiàn)金過(guò)剩、回報(bào)率高、隱含資產(chǎn)價(jià)值高昂。在集裝箱運(yùn)輸領(lǐng)域，我們比市場(chǎng)更樂(lè)觀，認(rèn)為船運(yùn)公司的信心正在恢復(fù)，一直受到強(qiáng)于預(yù)期的需求增長(zhǎng)推動(dòng)，使得大部分供應(yīng)增長(zhǎng)得以消化，促使2006年第三季度集裝箱運(yùn)價(jià)環(huán)比顯著上揚(yáng)。我們預(yù)計(jì)，2007年供應(yīng)會(huì)略微過(guò)剩1-2個(gè)百分點(diǎn)，不會(huì)導(dǎo)致運(yùn)價(jià)大幅下挫。

　　主要熱點(diǎn)/問(wèn)題影響我們觀點(diǎn)的主要風(fēng)險(xiǎn).對(duì)于干散貨運(yùn)輸：我們預(yù)計(jì)，隨著需求超過(guò)供應(yīng)，2007-08年利潤(rùn)將重新實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。船東可能利用富余的現(xiàn)金來(lái)購(gòu)買船只，再加上船價(jià)的強(qiáng)勁，將推動(dòng)凈資產(chǎn)價(jià)值和盈利增長(zhǎng)。老化船只的必要報(bào)廢(因高運(yùn)價(jià)而推遲)將在市場(chǎng)疲軟期提高緩沖。中國(guó)

鐵礦石和其它原材料的進(jìn)口不斷增長(zhǎng)。

　　對(duì)于集裝箱運(yùn)輸：如果在11月至2月的淡季市場(chǎng)信心能夠保持，我們相信2007年的市場(chǎng)可能會(huì)迎來(lái)一個(gè)良好開(kāi)端。我們認(rèn)為，2007年強(qiáng)勁增長(zhǎng)的需求將消化供應(yīng)的大部分增長(zhǎng)。

　　資產(chǎn)注入：我們預(yù)計(jì)中遠(yuǎn)控股將獲得一連串干散貨船和油輪資產(chǎn)的注入，這將成為該股的重要推動(dòng)力。

　　干散貨運(yùn)輸：

中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸.集裝箱運(yùn)輸：船東喪失信心、西方消費(fèi)增長(zhǎng)大幅放緩

股票投資觀點(diǎn).買入：太平洋航運(yùn)(2343.HK)、中海發(fā)展(1138 HK)、中遠(yuǎn)控股(1919 HK)、東方海外(316 HK)

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。