醫藥行業：基本面惡化 表現乏善可陳

　　高華證券

　　鄧體順

　　由于監管和競爭環境嚴峻，醫藥行業正在面臨基本面惡化的狀況。我們認為行業需求和定價趨勢繼續面臨壓力。在需求方面，由于政府承諾(1)分離醫院開藥和配藥的雙重角色；(2)打擊藥品銷售過程中的回扣和腐敗現象，以往過度開藥的現象將繼續得到抑制。在定價方面，監管和競爭壓力只會變得越來越嚴峻。我們預計，今后幾年還將出現更大程度的藥品降價。缺乏創新、產能過剩和政策轉變都將導致價格競爭更加激烈。

　　我們認為，由于市場分散而且以往缺乏創新，目前還無法清晰識別出未來化學藥品領域中的領先企業。因此，哪家公司能夠從嚴峻的環境中成功勝出還難以確定。在化學原料藥領域，我們認為，專注于高價值產品的領先企業將會收獲利潤；低價值生產領域的企業可能會繼續受到價格疲軟、產能過剩的打擊。我們認為，著名的中藥企業的長期前景比較樂觀，因為它們是受益于消費需求增長的可替代選擇。

　　長期來看，醫藥行業的監管風險似乎較高。由于中國的醫療體系有待于重大改革，未來走向的不確定性為行業前景籠罩了一層陰云。

　　主要熱點/問題影響我們觀點的主要風險.嚴峻的監管和競爭環境導致行業基本面惡化.行業定價和需求趨勢繼續面臨壓力.醫療體系有待于重大改革，政策面臨不確定性..行業經營模式由營銷和銷售推動型轉向研發和創新推動型.需求泡沫將被繼續擠壓.政府價格控制和競爭帶來的定價壓力.未來政策的不確定性