保險行業：業務增長勢頭持續

　　高華證券

　　鄧體順

　　我們預計，經營環境將依然強勁，結構性和周期性的推動因素繼續提升市場滲透率，帶動保費穩健增長。雖然投資收益受到較低的長期人民幣債券收益(因為金融系統內流動性依然充裕)的影響，但我們認為，A股市場的持續走強以及投資渠道進一步放開后信貸息差的反彈可能推動收益率回升。

　　我們預計，由于保險股比較稀缺(只有兩只大型股，而中國銀行業的A/H股超過10家)、保險收入的防御性特征、投資于中國消費品行業的可替代選擇、人民幣的升值等因素，該板塊仍將保持強勁走勢。最后，保險股是對沖利率上升的天然工具和反周期的受益者。

　　主要熱點/問題影響我們觀點的主要風險對于壽險公司：

　　預計保費收入將實現15%的強勁增長.投資收益強勁，投資渠道的多元化和潛在的利率上升抵消了更溫和的股市收益的影響。

　　2007年標志著保險和銀行業務進一步融合的第一年；平安的銀行業務將成為該進程的重要晴雨表。

　　對于非壽險公司：

　　預計保費費率在2006年下半年反彈之后將繼續保持堅挺。

　　第三方責任險的強制施行可能使銷量保持強勁增長。

　　隨著保費費率的穩定，人保財險的

　　收益率曲線進一步變平.宏觀經濟增長放緩. A股市場大幅回調

　　與中國人壽(2628 HK)相比，更看好中國平安(2318 HK)