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農(nóng)林牧漁:龍頭企業(yè)將分享行業(yè)快速成長(zhǎng)

http://www.sina.com.cn 2007年01月17日 12:49 中信證券

  中信證券

  毛長(zhǎng)青

  事項(xiàng):

  近日,國(guó)家發(fā)改委會(huì)同農(nóng)業(yè)部、財(cái)政部、國(guó)家質(zhì)檢總局、國(guó)家林業(yè)局聯(lián)合發(fā)布《全國(guó)動(dòng)物防疫體系建設(shè)規(guī)劃(2004-2008年)》。規(guī)劃總投資88.35億元,到2008年,通過(guò)中央、省、縣、鄉(xiāng)四級(jí)防疫基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè),全面建成與新型獸醫(yī)管理體制與防疫隊(duì)伍相適應(yīng)的動(dòng)物防疫體系。

  投資要點(diǎn)..《規(guī)劃》完全證實(shí)了我們對(duì)動(dòng)物保健品行業(yè)的分析判斷。《規(guī)劃》是我國(guó)政府首次全面揭示動(dòng)物疫病對(duì)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)所造成的重大影響,并從戰(zhàn)略的高度對(duì)我國(guó)動(dòng)物防疫的體系建設(shè)、防疫目標(biāo)、關(guān)鍵舉措、經(jīng)費(fèi)投入等做出了明確部署!兑(guī)劃》印證了我們前期做出“行業(yè)拐點(diǎn)顯現(xiàn),動(dòng)物保健品行業(yè)步入快速成長(zhǎng)期”的判斷。

  《規(guī)劃》的實(shí)施將為行業(yè)快速發(fā)展掃清障礙。《規(guī)劃》明確了動(dòng)物防疫體系由動(dòng)物疫病監(jiān)測(cè)預(yù)警、預(yù)防控制、防疫檢疫監(jiān)督、獸藥質(zhì)量監(jiān)察和殘留監(jiān)控,以及防疫技術(shù)支撐和物資保障等六個(gè)子系統(tǒng)組成。其中前面五個(gè)系統(tǒng)主要由政府直接來(lái)完成,物資保障系統(tǒng)主要是由動(dòng)物保健企業(yè)來(lái)完成。六個(gè)子系統(tǒng)相互作用、環(huán)環(huán)相扣,構(gòu)成動(dòng)物防疫體系的整體。

  《規(guī)劃》將帶來(lái)行業(yè)總量迅速增長(zhǎng)。《規(guī)劃》提出,到2015年包括高致病性禽流感、口 蹄疫在內(nèi)的重大動(dòng)物疫病實(shí)現(xiàn)全方位控制、區(qū)域性消滅。

  我們初步預(yù)計(jì),由于政府對(duì)各種重大動(dòng)物疫病防疫力度的提升,以及基層動(dòng)物防疫工作的加強(qiáng),獸用生物制品行業(yè)銷售收入總額將在2010年達(dá)到50億元,占世界獸用生物制品總額的10%,比2006年提高一倍。

  《規(guī)劃》將促進(jìn)行業(yè)步入整合和規(guī)范階段。此次《規(guī)劃》的出臺(tái),將推動(dòng)行業(yè)逐步走向規(guī)范管理,并以此為契機(jī)帶動(dòng)行業(yè)步入整合階段,推動(dòng)行業(yè)向相對(duì)壟斷的市場(chǎng)格局過(guò)渡。值得強(qiáng)調(diào)的是,在這個(gè)過(guò)程中,常規(guī)疫苗品質(zhì)和價(jià)格都將得到提高,企業(yè)的盈利能力也將隨之得到提升。..龍頭企業(yè)發(fā)展空間將徹底被打開(kāi)。對(duì)照《規(guī)劃》,我們認(rèn)為中牧股份的發(fā)展戰(zhàn)略切中行業(yè)發(fā)展脈搏,第一安全品牌的打造彰顯龍行業(yè)龍頭風(fēng)范。金宇集團(tuán)積極的跟隨戰(zhàn)略以及民營(yíng)體制所帶來(lái)的管理優(yōu)勢(shì),能夠獲得較好的發(fā)展時(shí)機(jī)。天康生物是區(qū)域性龍頭企業(yè),將分享行業(yè)快速成長(zhǎng)。

  我們認(rèn)為,動(dòng)物保健企業(yè)的估值水平不應(yīng)該低于人用疫苗企業(yè)。我們維持中牧股份“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)位提高到20元;維持金宇集團(tuán)“增持”評(píng)級(jí),給予天康生物“增持”評(píng)級(jí)。

  一、《規(guī)劃》首次全面揭示動(dòng)物疫病的深刻影響

  1、動(dòng)物發(fā)病帶來(lái)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失《規(guī)劃》指出,全國(guó)36種重點(diǎn)動(dòng)物疫病每年導(dǎo)致生豬發(fā)病1160萬(wàn)頭、牛發(fā)病45.3萬(wàn)頭、禽發(fā)病5.3億只,水生動(dòng)物發(fā)病率約18%,每年僅動(dòng)物發(fā)病死亡造成的直接損失近400億元,相當(dāng)于養(yǎng)殖業(yè)總產(chǎn)值增量的60%左右。

  2、人畜共患病引發(fā)嚴(yán)重的社會(huì)問(wèn)題《規(guī)劃》指出,長(zhǎng)期存在的動(dòng)物炭疽、結(jié)核病、布魯氏菌病、沙門氏菌病、狂犬病、流行性乙型腦炎等人畜共患病直接威脅人類健康,打亂正常的社會(huì)生活秩序,引發(fā)嚴(yán)重的社會(huì)問(wèn)題。

  此外,隨著動(dòng)物養(yǎng)殖過(guò)程中獸藥的廣泛應(yīng)用,動(dòng)物產(chǎn)品中獸藥殘留問(wèn)題日漸突出,抗生素類藥物殘留超標(biāo)率居高不下,同樣影響到人民群眾的身體健康。

  3、動(dòng)物疫病和藥物殘留直接阻礙我國(guó)動(dòng)物產(chǎn)品出口《規(guī)劃》指出,我國(guó)畜禽水產(chǎn)品產(chǎn)量世界第一,在國(guó)際上具有比較優(yōu)勢(shì),但畜產(chǎn)品出口不足產(chǎn)量的1%,水產(chǎn)品出口不足產(chǎn)量的5%。我國(guó)目前尚有禽流感、口 蹄疫、新城疫、豬瘟等6-7種一類動(dòng)物疫病沒(méi)有得到消滅或有效控制,直接影響到我國(guó)動(dòng)物產(chǎn)品的出口。因受動(dòng)物疫病影響,2004年我國(guó)肉類、禽蛋出口量比2003年下降10%以上,其中活畜禽類產(chǎn)品出口下降47.6%。

  4、野生動(dòng)物疫病監(jiān)測(cè)薄弱影響我國(guó)國(guó)際形象《規(guī)劃》指出,由于我國(guó)野生動(dòng)物疫源疫病監(jiān)測(cè)體系較為薄弱,在涉及共同承擔(dān)防控源自野生動(dòng)物疫情的國(guó)際義務(wù)時(shí),一些國(guó)際組織或機(jī)構(gòu)借此對(duì)我國(guó)相關(guān)工作進(jìn)行蓄意攻擊,對(duì)我國(guó)國(guó)際聲譽(yù)和對(duì)外形象造成不利影響。

  二、《規(guī)劃》為行業(yè)快速發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)

  1、完善動(dòng)物防疫體系為行業(yè)發(fā)展掃清障礙《規(guī)劃》指出,動(dòng)物防疫體系是一個(gè)由獸醫(yī)管理體制、隊(duì)伍與基礎(chǔ)設(shè)施三方面組成的,以行政機(jī)構(gòu)為核心、以獸醫(yī)官制度為基礎(chǔ)、以技術(shù)支持為保障的有機(jī)整體。

  動(dòng)物防疫體系由動(dòng)物疫病監(jiān)測(cè)預(yù)警、預(yù)防控制、防疫檢疫監(jiān)督、獸藥質(zhì)量監(jiān)察和殘留監(jiān)控,以及防疫技術(shù)支撐和物資保障等六個(gè)子系統(tǒng)組成。其中前面五個(gè)系統(tǒng)主要由政府直接來(lái)完成,物資保障系統(tǒng)主要是由動(dòng)物保健企業(yè)來(lái)完成。六個(gè)子系統(tǒng)相互作用、環(huán)環(huán)相扣,構(gòu)成動(dòng)物防疫體系的整體!兑(guī)劃》強(qiáng)化政府公益性職能,合理剝離經(jīng)營(yíng)性職能。

  2、行業(yè)總量將快速增長(zhǎng)《規(guī)劃》提出,到2008年,基本形成上下貫通、橫向協(xié)調(diào)、有效運(yùn)轉(zhuǎn)、保障有力的動(dòng)物防疫體系,明顯提高重大動(dòng)物疫病的預(yù)防、控制和撲滅能力,對(duì)獸藥質(zhì)量監(jiān)察和獸藥殘留的監(jiān)控能力,對(duì)動(dòng)物及其產(chǎn)品質(zhì)量安全的跟蹤追溯能力。2009-2010年,對(duì)動(dòng)物防疫體系進(jìn)行鞏固、完善、提高,形成對(duì)重大疫病全方位的預(yù)防控制能力,縮小與發(fā)達(dá)國(guó)家防疫水平的差距,有力保障動(dòng)物產(chǎn)品質(zhì)量安全和人民群眾身體健康。到2015年包括高致病性禽流感、口 蹄疫在內(nèi)的重大動(dòng)物疫病實(shí)現(xiàn)全方位控制、區(qū)域性消滅。

  我們初步預(yù)計(jì),由于政府對(duì)各種重大動(dòng)物疫病防疫力度的提升,以及基層動(dòng)物防疫工作的加強(qiáng),獸用生物制品行業(yè)銷售收入總額將在2010年達(dá)到50億元,占世界獸用生物制品總額的10%,比2006年提高一倍。

  3、行業(yè)規(guī)范與整合勢(shì)在必行《規(guī)劃》提出,國(guó)家將重點(diǎn)扶持17家口 蹄疫、禽流感、豬瘟、新城疫等疫苗生產(chǎn)企業(yè),提升獸用生物制品的科技含量、產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)能力,使我國(guó)獸用生物制品的產(chǎn)品質(zhì)量、數(shù)量、結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)布局能夠滿足動(dòng)物防疫工作的需要。

  由于獸用生物制品行業(yè)企業(yè)較多,行業(yè)市場(chǎng)由80年代以前的絕對(duì)壟斷格局演變成現(xiàn)在的壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局,再加上行業(yè)管理滯后,導(dǎo)致行業(yè)除了由政府指定企業(yè)生產(chǎn)的口 蹄疫疫苗和禽流感疫苗外,實(shí)際上處在無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的狀況。這是形成常規(guī)疫苗品質(zhì)下降、防病效果差的主要原因,也是常規(guī)疫苗生產(chǎn)廠家盈利水平低下的主要的原因。我們認(rèn)為,此次《規(guī)劃》的出臺(tái),將推動(dòng)行業(yè)逐步走向規(guī)范管理,并以此為契機(jī)帶動(dòng)行業(yè)步入整合階段,推動(dòng)行業(yè)向相對(duì)壟斷的市場(chǎng)格局過(guò)渡。值得強(qiáng)調(diào)的是,在這個(gè)過(guò)程中,常規(guī)疫苗品質(zhì)和價(jià)格都將得到提高,企業(yè)的盈利能力也將隨之得到提升。

  三、龍頭企業(yè)發(fā)展空間將徹底打開(kāi)

  中牧股份——第一安全品牌彰顯龍頭風(fēng)范對(duì)照《規(guī)劃》,我們認(rèn)為中牧股份的發(fā)展戰(zhàn)略切中行業(yè)發(fā)展脈搏,第一安全品牌的打造彰顯龍行業(yè)龍頭風(fēng)范。

  2006年,中牧股份已于全面完成了蘭州廠、成都廠、江西廠的升級(jí)改造與擴(kuò)建工作,公司生物制品的產(chǎn)能和品種儲(chǔ)備已經(jīng)躍上了新的臺(tái)階。此外,中牧股份已經(jīng)投產(chǎn)的喹唏酮、超級(jí)泰樂(lè)、黃霉素等新型獸藥產(chǎn)品,符合《規(guī)劃》所提出的無(wú)毒害、低殘留的標(biāo)準(zhǔn)要求,是未來(lái)替代現(xiàn)有相關(guān)產(chǎn)品的主打產(chǎn)品。

  行業(yè)整合一旦拉開(kāi)序幕,中牧股份作為行業(yè)龍頭必將成為主角。如果常規(guī)疫苗能夠逐步擺脫無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)狀,在品質(zhì)提升過(guò)程中,逐步提高價(jià)格,那么整個(gè)行業(yè)的盈利能力均將得到提升,中牧股份無(wú)疑是最大的受益者。

  我們暫時(shí)維持公司2006-08年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),但我們認(rèn)為,如果公司管理層激勵(lì)能夠在今年完成,未來(lái)公司業(yè)績(jī)超出預(yù)期的可能性很大。作為動(dòng)物保健品行業(yè)的龍頭企業(yè),我們認(rèn)為公司估值水平不應(yīng)該低于人用疫苗行業(yè)龍頭企業(yè)的估值水平,我們認(rèn)為公司1年內(nèi)目標(biāo)價(jià)位至20元,3年內(nèi)目標(biāo)價(jià)位50元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

    新浪聲明:本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn),僅供投資者參考,并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

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