今日投資強勢行業排名顯示，近期啤酒業在青島啤酒的帶動下，從一個月前的53名上漲至19名，而本周黃酒類股票也表現不錯，漲幅居前。受益于消費升級，以及奧運前夕，相對其他子行業低估的啤酒和黃酒業將出現較大的投資機會。

　　興業證券 郭銳 徐凈歡

　　06年1-11月食品飲料行業及其細分子行業情況

　　06年1-11月份，食品飲料行業合計實現銷售收入18727.64億元，同比增長25.04%，實現利潤總額942.11億元，同比增長36.72%，繼續維持快速增長勢頭，但自從10月以來，成本壓力開始顯現，11月仍然延續了這種趨勢，尤其是農副食品加工業06年1-11月利潤總額同比增長43.95%，相對于06年1-10月減少了2.72個百分點。與06年1-10月相比，子行業中，銷售收入增速最快的仍然是飲料制造業，同比增長27.21%，利潤總額增速最快的也仍然是食品加工業，同比增長43.95%。

　　數據來源：國家統計局，興業證券研發中心

　　進入第四季度，飲料制造業的銷售收入和利潤總額增速與第二、三季度相比開始維持在一個相對較高的增長趨勢，這主要和酒飲料(尤其是白酒、葡萄酒和黃酒)的冬季旺銷有關。值得關注的是06年1-11月食品制造業在銷售收入增速呈現下滑趨勢的情況下，利潤總額增速出現上升的趨勢。

　　數據來源：國家統計局，興業證券研發中心

　　06年1-11月份細分子行業利潤總額的增速排序為：制糖業、白酒業、肉制品業、啤酒業、乳制品業、飼料業、黃酒業、葡萄酒業。制糖業：06年1-11月，得益于06年年初糖價的大幅上漲，制糖業的銷售收入和利潤總額增速均是最高的。由于受06/07新榨季國內甘蔗產量增產的影響(據統計，06/07榨季全國甘蔗種植面積為2292.18萬畝，較上榨季增加186.43萬畝)，國內糖價從11月下旬起至12月上旬，半個月內下跌了約700元/噸，也造成06年1-11月制糖業利潤總額增速較銷售收入增速有較大幅度的下降。06/07榨季，國內外食糖產量均有較大增長，國際、國內糖價備受壓力，將會呈下降趨勢。

　　白酒業：

　　自9月開始，白酒業進入新一輪的消費旺季，受益于其銷售收入的增長和消費結構的調整，白酒行業取得了較高的利潤總額增長速度，符合我們的預期。

　　肉制品業：

　　今年7月以來，生豬收購價格的回升，到目前來看并未對肉制品業全年的利潤總額增速產生較大的影響。

　　啤酒業：

　　啤酒業維持正常增長速度，但隨著消費淡季的開始，預計啤酒業將難以維持目前利潤總額快速增長的局面。

　　乳制品業：

　　值得注意的是乳制品業自7月利潤總額增速快速下滑以來，1-11月有了較大幅度的上升，同比增長22.92%，這主要是由于06年單月11月利潤總額為6.93億元，與前幾年11月利潤總額2億多元相比有較大的差距。乳制品業能否走出調整期，仍需后續數據跟蹤觀察。

　　飼料業：

　　飼料業的利潤總額增速仍然持續逐月增長趨勢，我們預計07年飼料業也將呈現高速增長態勢(06年基數較低)。

　　黃酒業和葡萄酒業：

　　受益于消費旺季，黃酒業和葡萄酒業的銷售收入增速仍處于高位，但利潤總額增速處于正常水平，預計黃酒業07年能取得較好的銷售和利潤總額增速。

　　數據來源：國家統計局，興業證券研發中心

　　數據來源：國家統計局，興業證券研發中心

　　兩稅合一對食品飲料行業的影響

　　06年12月24日，全國人大常委會首次審議〈中華人民共和國企業所得稅法(草案)〉。新稅法草案將企業所得稅稅率確定為25%，同時也將稅收優惠的格局調整為“產業優惠為主、區域優惠為輔”。

　　食品飲料行業大部分企業的所得稅稅率為33%，因此，若此草案實施，除少數受優惠政策的企業受影響不大外，大部分企業都能從中收益。

　　表2、企業所得稅稅率調整后對重點公司的影響

　　注：1.雙匯發展母公司執行33%的所得稅稅率，但其部分并表公司享受稅收優惠政策；

　　2.第一食品母公司執行33%的所得稅稅率，但是其上海金楓酒廠執行的是15%的所得稅稅率；

　　3.安琪酵母母公司執行33%的所得稅稅率，但其赤峰、伊犁子公司目前享受西部開發稅收優惠政策，所得稅稅率為15%。

  　數據來源：06年公司三季報，興業證券研發中心

　　重點推薦個股

　　表3、2007年重點推薦個股情況

　　貴州茅臺

　　確立了07年整體的工作思路：穩定、優化、完善、提高，提出了公司繼續跨越式增長和客戶利益繼續增長2個增長，傳統重點市場和“短板”重點市場2個突破；

　　預計公司07年茅臺酒呈價升量增的趨勢。在不考慮提價的前提下，我們預計公司07年的業績將達到2.08元，提升公司07年的目標價位至104元；

　　公司可望在07年上半年完成股權激勵計劃。

　　伊利股份

　　公司在08年之前仍然會采取搶占市場份額為主的競爭策略，營業費用和管理費用的大幅降低不太現實，業績釋放速度可能低于市場預期，業績快速增長或將在08年以后顯現；

　　股權激勵在新會計準則下將產生每年8500萬元的費用(8年內)并影響損益表，但不影響現金流；

　　基于我們對公司5-10年內長期發展前景的樂觀預期，仍維持公司長期“強烈推薦”的投資評級。