有色金屬：市場走強仍等待消費數據支持

　　光大證券

　　衡昆

　　金屬價格弱勢反彈，美元振蕩走高：本周LME六種基本金屬指數小幅反彈0.98%，其中鋁、銅本周上漲4.61%和2.62%居于漲幅前列，銅庫存也大幅下跌了8.60%。由于部分指數基金下調了鋅、鎳在指數中的占比，鋅繼續下跌3.14%，但鎳受供應面緊張影響仍然上漲了1.26%。本周美元兌歐元和日元分別上漲0.61%和1.46%。雖然英國調高利率25個基點打壓了美元走勢，但隨后歐洲央行行長特里謝發表的講話中對通脹的擔憂有所降低，這降低了市場對歐元加息的預期。同時，美國1月6日當周的初次申請失業金人數由前周的32.5萬降至29.9萬，低于市場預期的32.4萬，顯示美國經濟仍然較為健康，降低了市場對美元的降息預期。

　　中國銅及銅產品進口15個月來首次出現同比上升：海關數據顯示，中國06年12月銅及銅材的進口出現自05年10月份以來的首次同比上升，升11.18%至20.68萬噸，2006年全年進口為206.19萬噸，同比減少18.6%。進口的上升顯示中國清減庫存的行為可能告一段落，需求開始重新進入市場，這對于銅價具有一定的支撐作用。由于每年1、2月份是消費的淡季，廠商為避免資金積壓和價格波動也不會持有太多的現貨，我們預計3月份以后銅的需求會出現較為明確的增長，從而提振近期低迷的銅價。

　　全球最大鎳鐵生產商Eramet因持續罷工而減少供貨：全球最大鎳鐵生產商Eramet日前表示，由于自06年9月25日開始的罷工遲遲未能結束，其庫存已經非常緊張。罷工前公司日產量約為185噸，受罷工影響產量約為50萬噸，占比達到27%。Eramet位于法屬太平洋島國NewCaledonia，由于此次罷工是全島范圍的，島上其他廠商的礦山產量也將受到影響。鎳價走勢上，雖然有指數基金下調了鎳在商品中的份額，從而降低鎳的投資需求，但由于Eramet公司無法確定結束的時間，市場對鎳供應中斷的擔憂加劇，導致鎳價上漲。

　　中國鋁業(2600.HK)加速收購電解鋁資產：中國鋁業(2600.HK)財務總監陳基華表示，公司最快于今年3月底通過換股的方式在上海證券交易所上市，并計劃在07年上半年收購母公司的部分電解鋁資產。

　　擬收購的電解鋁企業為蘭州連城鋁業、銅川鑫光鋁業以及包頭鋁業(600472.SH)共計73.2萬噸產能，其中蘭州連城鋁業產能為鋁錠27萬噸、炭素制品15萬噸、鋁深加工產品2萬噸，公司計劃利用電解鋁液直接鑄錠，建設年產15萬噸鋁合金扁錠(高精鋁板帶材原料)；銅川鑫光鋁業現有產能15.5萬噸，并有進一步投資至40萬噸的計劃。

　　國內銅冶煉行業宏觀調控繼續深化：發改委12月29日于網站公布了《國家發展改革委關于進一步貫徹落實加快產業結構調整措施、遏制銅冶煉投資盲目過快增長的緊急通知》。該通知是發改委對2005年11月發布《關于制止銅冶煉行業盲目投資的若干意見》、2006年6月《銅冶煉行業準入條件》后又一份針對銅冶煉行業的調控文件。通知除重申以往文件精神外，重點放在了執行上。通知明確提出要對產業政策明令淘汰的落后設備、安全生產措施不落實的企業，依法停電、斷水，實現關停，責令退出。

　　在我國現有約190萬噸的粗銅產能中，符合發改委規定的國內產能僅122萬噸，這意味著到2007年底，有68萬噸的粗銅冶煉產能應該被關閉，占現有產能的三分之一強。一旦落后產能如期淘汰，銅冶煉行業的整體競爭力將得到提升，我國新增產能帶來的原料供給壓力也將得到緩解。但是，關閉這些落后產能的阻力主要來自于地方政府，在通知中發改委也指出——“還有一些地方受利益驅動，不但不淘汰落后生產能力，還加緊建設投資小、周期短、見效快的落后冶煉能力，致使綜合能耗高、環境污染和能源浪費嚴重。”我們認為，通知措辭的嚴厲反映出發改委加強對銅冶煉行業宏觀調控的決心，但調控的效果仍在某種程度上取決于各地方政府的態度。

　　..進口稅率取消，國家做大廢雜銅產業意圖明顯：自2007年1月1日開始，我國的進口銅碎廢料稅率由原先的1.5%下調至0。其政策意圖是降低進口原料的成本、并在一定程度上抑制廢雜銅的走私。同時，自2007年2月1日開始，新修訂的《銅及銅合金廢料》國家標準也將正式實施。

　　這將完善我國銅廢料的分級制度，促進銅廢料的回收效率。

　　由于銅具有100%的可回收性，在歐美等發達地區，由廢銅再生提供的銅占消費的40%以上。而我國近年利用廢雜銅的步伐也在加快，2006年前三季度，我國共生產再生銅126萬噸，其中進口廢雜銅347.5萬噸，折合金屬量約70萬噸。在早些時候完成的談判中，中國2007年的銅加工費基準較06年下降40%，顯示銅精礦的緊張狀況仍未得到緩解，在這種背景下，充分利用國內國外兩個市場，提高廢雜銅的使用量是較為明智的選擇。

　　上海黃金交易所新合約允許個人投資黃金：緊隨《上海黃金交易所個人實物黃金交易試行辦法》的公布，上海黃金交易于06年12月25日推出面向機構和個人投資者的黃金Au100g合約，該合約最小交易量為1手(100克)，較以往合約1000克的最小交易量大大降低，這在理論上能夠為產品吸引更多的投資者、提高其流動性。但在上市的當天，黃金Au100g合約卻僅僅成交了4手。其主要原因在于只有20家金融類會員(占全體會員數量的10%)取得了經紀代理資格，且目前真正投入運作的僅工商銀行一家。我們認為，國內通過各種渠道投資黃金的個人和機構不在少數，只要金交所在經紀渠道拓展、宣傳和增加交易便利性上投入更多的努力，這一合約的前景還是較為樂觀的。