電力能源：將回歸至18倍市盈率水平

　　中信建投投資資訊部

　　【焦點研究：電力能源將回歸至18倍市盈率水平】

　　有最新業內報告認為，隨著電力行業趨勢向好局面的出現和大盤重心上移，電力與相關的能源公用事業板塊的相對價值將進一步體現，特別是近日國際和國內油價的走軟，對未來重樹對電力的投資信心很有幫助。預計電力股07年動態市盈率將回歸至16-18倍的水平，以長江電力和桂冠電力為代表的水電公司則可能面臨大范圍的資產整合，預計水電的投資機會不一定小于火電。

　　行業的發、用電增速繼續高位運行。供給：1-11月全國發電量為24,898億kWh，同比增13.5%(單月增速14.7%)，其中火電15.7%，水電3.5%，核電則微降0.3%。分區域電網看，華北、華東、華中變動不大，而東北、西北、南方電網增速則明顯上升。需求：1-11月全社會用電量為25,627億kWh，同比增14.2%，分產業與05年全年相比，第一、第二產業增速分別提高2.1%和1.2%；第三產業和城鄉居民增速則分別降低1.3%和1.6%。分行業累計：1-11月全社會用電增速逐月提高。相對1-10月，重工業用電增速環比提高0.5個百分點，其中制造業用電旺盛仍是拉動用電增速保持高位運行的主要動力。此外，07年末，全國人大首次審議了旨在統一不同類型企業稅收標準的企業所得稅法草案。目前稅率較高的公司主要有長江電力、粵電力A、華電國際以及漳澤電力等13家，08年所得稅率降至25%，上述公司的業績將提高逾10%。

　　根據中信煤炭分析師的觀點，07年動力煤的市場價格有望下跌3-4%，按照合同煤與市場煤各半的比例，07年電煤價格呈現前高后低特征，全年有望持平。“煤電聯動”政策繼續執行，意味著一旦煤價漲幅超過預期，成本將繼續向下游傳導。即使短期有煤價季節性因素干擾，行業整體向好趨勢仍未變，預計諸多不確定性將在07年一季度水落石出。2季度后煤價的走軟將可能是電力金花再度盛開的較好契機，隨著合同煤價基本確定、利用小時可能見底、920機組出售結果確定，一批龍頭公司將有較好的市場表現。給予長江電力、國投電力、粵電力A、國電電力、漳澤電力、華電國際“買入”投資評級，給予深能源、申能股份、華能國際等電力能源股“買入”投資評級。