凱基證券：科技產(chǎn)業(yè)月資料評(píng)論

　　凱基證券

　　第一季可重新介入科技股

　　半導(dǎo)體持續(xù)庫(kù)存調(diào)整，覆銅板價(jià)格下滑

　　長(zhǎng)電科技,華微電子,橫店?yáng)|磁可積極尋找買點(diǎn)

　　重點(diǎn)摘要

　　重新介入科技股

　　我們認(rèn)為第一季是重新介入科技股的時(shí)機(jī)。主要理由是(1)這波整體大盤的估值上調(diào)中，科技股的估值并無(wú)明顯上揚(yáng)，(2)2007年產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)力仍強(qiáng)勁，以及(3)第一季的科技業(yè)淡季調(diào)整中，將是較佳尋找買點(diǎn)進(jìn)入的時(shí)刻。我們觀察到美國(guó)及亞洲科技股基本面近期雖然的表現(xiàn)自高檔下滑，但指數(shù)仍持續(xù)創(chuàng)新高,科技股的估值持續(xù)上調(diào)。其原因除了資金面的推動(dòng)外，對(duì)于2007年的高增長(zhǎng)預(yù)期亦是主要理由。在A股方面，我們的投資首選仍是長(zhǎng)電科技(600584.SS, Rmb11.1,增持)、華微電子(600360.SS,Rmb18.99,增持)，以及橫店?yáng)|磁(002056.SZ, Rmb19.75,增持)；長(zhǎng)城開發(fā)(000021.SZ, Rmb9.07,增持)亦可留意買入時(shí)點(diǎn)。

　　

半導(dǎo)體繼續(xù)調(diào)整庫(kù)存

　　北美半導(dǎo)體設(shè)備B/B值歷經(jīng)了四個(gè)月的調(diào)整后，11月份的數(shù)字有回穩(wěn)反彈的跡象,自10月的0.95回升至0.97。雖然半導(dǎo)體季節(jié)性調(diào)整的壓力仍大，但我們?nèi)跃S持先前第一季將落底的預(yù)估。在營(yíng)收方面，臺(tái)灣的半導(dǎo)體芯片代工12月營(yíng)收持續(xù)下滑4-9%MoM，而今年第四季產(chǎn)能利用率下滑后，明年第一季將持續(xù)下探。封測(cè)廠12月營(yíng)收亦出現(xiàn)2-8%MoM的下滑，合乎庫(kù)存調(diào)整的趨勢(shì)。

　　覆銅板價(jià)格上半年可望持續(xù)下滑

　　由于上游銅價(jià)下滑,以及PCB出貨高峰已過(guò),我們認(rèn)為覆銅板今年上半年的價(jià)格可望持續(xù)下滑。臺(tái)灣的覆銅板廠商在11月份以及12月份均出現(xiàn)出現(xiàn)營(yíng)收明顯的下滑，玻纖布廠商則又出現(xiàn)大幅下滑。12月起PCB公司營(yíng)收亦開始回跌。在銅箔價(jià)格方面,繼12月下滑5%左右后,1月將再度下滑5%。在原料價(jià)格帶動(dòng)下,覆銅板(尤其是厚板)價(jià)格將持續(xù)下滑。目前薄板價(jià)格相對(duì)跌幅較小,主要是筆記型計(jì)算機(jī)出貨相對(duì)較暢旺。但我們預(yù)估第一季進(jìn)入淡季調(diào)整后薄板價(jià)格壓力將漸增。由于價(jià)格下滑以及銅箔庫(kù)存跌價(jià)損失,以及產(chǎn)能利用率下降，我們預(yù)估覆銅板毛利率第四季起將明顯下滑。持續(xù)建議避開生益科技(600183.SS, Rmb8.91,持有)。

　　硬盤產(chǎn)業(yè)仍楚調(diào)整期

　　我們預(yù)計(jì)硬盤零組件廠將于1Q07觸底。我們觀察到硬盤市場(chǎng)份額已經(jīng)趨于穩(wěn)定，Seagate已于3Q06回穩(wěn)至34.3%(Seagate與Maxtor合并之前，兩者合計(jì)市場(chǎng)份額達(dá)42%)。其它廠商則上調(diào)幅度1.4-2.5個(gè)百分點(diǎn)不等。市場(chǎng)份額回穩(wěn)意味著價(jià)格壓力趨緩。此外，07年全球硬盤出貨量將成長(zhǎng)17.2%，高出06年的13.3%，主因在于Vista效應(yīng)，以及垂直記錄技術(shù)帶動(dòng)硬盤容量強(qiáng)勁成長(zhǎng)。

　　日立(日)將于3月推出容量高達(dá)1 TB的硬盤，亦是使用垂直記錄技術(shù)。我們預(yù)計(jì)硬盤出貨量將于3Q07起重拾成長(zhǎng)動(dòng)能，零組件出貨量亦可望逐季成長(zhǎng)。我們認(rèn)為零組件廠股價(jià)將于1Q07達(dá)到谷底，并維持

長(zhǎng)城開發(fā)的“增持”評(píng)級(jí)與中科三環(huán)(000970.SZ, Rmb9.82,持有)的“持有”評(píng)級(jí)。

　　磁性組件可望落后補(bǔ)漲

　　整體磁性組件方面，第一季仍將有淡季調(diào)整，但我們認(rèn)為由于其股價(jià)前期落后大盤，估值吸引力已經(jīng)出現(xiàn)，可望有落后補(bǔ)漲的空間。目前天通(600330.SS, Rmb6.67,持有)與橫店?yáng)|磁今年的估值接近,基本面都可望在第二季回升。天通預(yù)計(jì)下半年開始啟動(dòng)鎳鋅磁芯的擴(kuò)充計(jì)劃，預(yù)計(jì)將年產(chǎn)能由目前的2,000多噸一次提升至1萬(wàn)噸，07年產(chǎn)量目標(biāo)為3,500-4,000噸，公司主要著眼3G通訊及LED面板驅(qū)動(dòng)將使相關(guān)抗干擾組件需求大增，此外在SMT部份，生產(chǎn)線也做大幅擴(kuò)充以承接更大批量訂單，惟目前開發(fā)中的客戶仍未有較明確的下單計(jì)劃。

　　NB開始下滑，主機(jī)板則持續(xù)下滑

　　臺(tái)灣下游筆記本計(jì)算機(jī)(NB)族群12月營(yíng)收方面，廣達(dá)(臺(tái))開始出現(xiàn)26%MoM的下滑，仁寶(臺(tái))則維持高檔。主機(jī)板廠商則呈現(xiàn)衰退，尤其是白牌通路市場(chǎng)(Clone)下滑較快。繼10月整體主機(jī)板廠商出貨量超乎預(yù)期地下滑13%MoM后，11月與12月則持續(xù)下滑。需求的下滑亦呼應(yīng)了覆銅板厚板價(jià)格下滑的趨勢(shì)。我們認(rèn)為在微軟新

操作系統(tǒng)Vista推出前，買氣都將持續(xù)觀望。2007下半年才可望出現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

　　結(jié)論

　　我們認(rèn)為第一季是重新介入科技股的時(shí)點(diǎn)。目前我們的投資首選仍然是長(zhǎng)電科技，其它中長(zhǎng)線看好的公司尚包括華微電子以及橫店?yáng)|磁，建議股價(jià)逢低尋找買點(diǎn)。

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