航空業：發改委下調汽油和航油價格點評

　　東莞證券

　　王珂英

　　事件：

　　根據國際市場原油價格大幅回落的情況，國家發展和改革委員會決定，自1月14日起，將汽油價格每噸降低22 0元，將航空煤油價格每噸降低9 0元。

　　評論：

　　1、這是進入2 00 7年度以來，國內首次調整成品油價格，也是自2 00 5年6月2 5日以來，成品油價格在連續5次上調的基礎上首次將價格調低。

　　2、去年國內航油價格三度上調，漲幅高達11 00元，與當時國際價格基本持平。但目前國際原油價格已經從7 8美元/桶的高位，下調至不足52美元/桶，因此國內的航油價格要比國際市場高出10 0 0元左右。自去年底以來，暖冬造成的各國燃料儲備大增將一路下跌的國際油價推向了谷底。1月11日，紐約商業期貨交易所原油期貨價格跌至每桶52美元，為1 9個月來的最低點，國際油價近期極有可能跌破5 0美元大關，國際油價的持續走低是此次油價下調的直接動因。

　　3、航油方面，實際上這已經是本月內國內航油價格第二度下調，

中航油集團已于今年1月1日將航油價格每噸下調了180元。1月1日的調價主要是中航油集團通過降低綜合采購成本降價，。而1月14日的這次調價則是通過發改委控制的航油出廠價下調，從而令零售價格也可以再度下調。經過本月內兩輪降價后，下調后的1號噴氣燃料和2號噴氣燃料均為每噸53 1 0元，而國內民航客機常用的3號噴氣燃料價格降為每噸54 5 0元。

　　4、盡管國內航油價格下調，但目前國內航空機票的燃油附加費尚無下調跡象。2 0 06年，為了彌補航空公司因油價上漲帶來的成本，民航總局曾兩度上調國內航線燃油附加費的征收標準。在去年前1 1個月國內航空公司實現盈利4 7.3億元，其中燃油附加費給航空公司就帶來了至少70億元的收益。

　　5、航油零售價格的下調將大為緩解航空公司的航油成本壓力。從去年下半年開始原油價格的下跌、人民幣的持續升值、燃油附加稅的上調使航空業發展環境明顯好轉。第三季度航空公司贏利42 .5億元，從而拉動前三季度航空公司贏利16 .8億元，實現整體扭虧。隨著油價的持續回落，航空業的生存環境得到了極大改善，如果

國際油價維持或者下跌，預計20 0 7年航空公司和航運公司收益會有好轉。

　　6、我們認為盡管

人民幣升值以及航油價格的下降對航空公司的正面促進作用很大，但是我們對于航空個股長期持續的盈利能力并不樂觀，航空板塊是一個適宜在人民幣升值加速以及我國航油價格下調時的短線操作品種，個股方面建議關注中國國航。

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