石化行業(yè)：國(guó)家發(fā)改委下調(diào)成品油價(jià)格

　　中金公司

　　事件：

　　國(guó)家發(fā)展改革委14日零時(shí)下調(diào)成品油價(jià)格，將汽油、航空煤油出廠價(jià)分別下調(diào)了220元/噸和90元/噸。柴油出廠價(jià)格維持不變。

　　評(píng)論：

　　此次下調(diào)品種和幅度均在意料之中，時(shí)間略早于我們預(yù)期的20日以后。此次調(diào)價(jià)幅度有限，僅相當(dāng)于0.64美元/桶的煉油毛利，對(duì)煉油公司和一體化的石油公司影響都很小。我們維持對(duì)中石化、中石油和上海石化的盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。

　　此次調(diào)價(jià)并未對(duì)定價(jià)機(jī)制做出說(shuō)明，調(diào)價(jià)的結(jié)果是國(guó)內(nèi)

成品油價(jià)格接近了國(guó)際成品油價(jià)，國(guó)內(nèi)的煉油毛利也接近了歷史平均水平。可以認(rèn)為，在當(dāng)前的原油和成品油價(jià)格下國(guó)內(nèi)煉油毛利已經(jīng)處于合理水平。合理水平的煉油毛利能否維持，關(guān)鍵是看在

原油價(jià)格再次上漲的時(shí)候發(fā)改委能否及時(shí)地上調(diào)成品油出廠價(jià)。

　　近期中石化的股價(jià)回調(diào)較深，相信市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)此次調(diào)價(jià)有所預(yù)期。在我們的盈利預(yù)測(cè)中，07年煉油毛利仍然假設(shè)為2美元/桶，如果當(dāng)前煉油毛利能夠維持，我們?nèi)�年盈利預(yù)測(cè)仍有上調(diào)的可能性。在中國(guó)石油股中，我們?nèi)匀皇走x中石化H股，中石化A股估值已經(jīng)合理。

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