水泥行業：重點扶植企業名單出臺點評

　　招商證券

　　李 凡

　　事件：

　　重點扶持企業名單出臺。由國家發展和改革委員會、國土資源部、中國人民銀行共同發文。60家國家重點支持的企業中，其中全國性大型水泥企業有12家，區域性大型水泥企業48家。全國性大型水泥企業分別是：安徽海螺集團有限公司、山東山水水泥集團有限公司、浙江三獅集團有限公司、湖北華新水泥股份有限公司、河北唐山冀東水泥股份有限公司、中國聯合水泥有限責任公司、吉林亞泰(集團)股份有限公司、中國材料工業科工集團公司(含天山水泥股份公司)、北京金隅集團有限責任公司(含河北太行集團)、河南天瑞集團公司、紅獅控股集團有限公司以及甘肅祁連山水泥集團股份有限公司。

　　扶植內容：對列入重點支持的大型水泥企業開展項目投資、重組兼并，有關方面應在項目核準、土地審批、信貸投放等方面予以優先支持。

　　點評：

　　政策

執行力度可能超出預期。我們之前對國家的扶植政策最為擔心的是其執行力度，主要原因是大多數小水泥和地方政府之間“剪不斷，理還亂”的關系。從近期的情況來看，這一次包括環保政策和重點扶持在內的對水泥行業的各項扶植政策的執行力度將會大于以前淘汰小水泥的政策執行力度。主要是基于國家

能源戰略對節約能源提高到前所未有的議事日程。另外海外水泥企業對國內企業的參股收購等事件也促進了發改委對水泥行業發展戰略的思考，加強了對提高水泥行業集中度的重視程度。

　　扶植內容中刻意強調了重組兼并。關于扶植內容基本于我們預期的一致。項目核準主要是環評方面加強審核。較有實際意義的是信貸投放方面，目前許多小企業已經不能拿到項目投資的啟動資金。文件中著重強調了對重組兼并的扶持，。這說明發改委有意推動重點企業對小水泥的重組。我們預計經過國外企業對水泥行業區域龍頭的整合以后，下一次重組兼并的高潮將來自于重點企業對小水泥的重組。

　　“重點扶植”將成為我國出現國際水泥巨頭的標志性事件。我們在此要再次強調的是“重點扶植”的大面積推廣將成為我國的重點企業發展的轉折點。之前大企業的利潤變化趨勢與行業利潤趨勢基本一致。而重點扶植以后，重點企業的企業將享有大部分水泥行業的利潤。所以，在未來大型水泥企業受到經濟周期而導致的利潤波動將明顯低于行業平均水平。利潤波動水平降低和高成長率將大幅度提高大型水泥企業的估值水平。因此，在對水泥行業的投資決策中集中資金投資大型企業集團將是最為明智的選擇。我們堅持年度策略報告中的觀點，5年內我國將出現全球性的水泥企業

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